建筑材料行业10月动态报告：传统建材短期维稳，玻纤涨价动能延续

行业动态报告 · 建筑材料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 传统建材短期维稳，玻纤涨价动能延续 —— 10 月动态报告 2025 年 11 月 10 日 ⚫ 前三季度行业盈利修复，经营性现金流大幅改善。2025 年前三季度 77 家建筑材料上市公司合计实现营业收入 4898.61 亿元，同比下降 5.74%；实现归母净利润 192.52 亿元，同比增长 21.46%；实现销售毛利率 19.38%，同比+0.22pct。今年前三季度建材行业需求疲软，营收小幅缩减，但受企业降本增效及部分产品提价影响，行业利润水平大幅改善。此外，2025 年前三季度 77家建材行业上市公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 52.91%，主要系1）建材企业加大回款及信用风险管理力度；2）消费建材企业零售渠道转型效果显现所致，行业整体回款情况好转。 ⚫ 水泥：整体需求疲软，价格与去年同期价差较大。10 月份水泥需求小幅改善，但全国总体水泥需求有见顶迹象；错峰停窑力度继续加码，但其对行业供给调控逐步失效，行业熟料库存压力增加；全国大部分地区水泥价格试探性推涨，月环比增长 2.22%。后续来看，11 月因气温影响需求将由增转降，北方地区陆续进入冬季错峰阶段，熟料库存逐步降至低位，预计 11 月水泥企业继续推涨价格，但涨幅收窄。 ⚫ 消费建材：单月零售环比改善，城市更新及“好房子”支撑需求。2025 年1-9 月建筑及装潢材料类零售额同比增长 1.6%，其中 9 月单月同比下降 0.1%，环比增长 10.49%。随着家装市场季节性淡季结束，消费建材零售需求边际改善，但因今年市场整体疲弱，消费建材需求不及往年同期。后续来看，城市更新战略的持续落地将直接释放城中村修缮、危旧房改造等场景需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率。 ⚫ 玻璃纤维：玻纤厂发布粗纱复价函，需求支撑电子纱价格小幅上涨。粗纱方面，10 月粗纱市场需求略有恢复，部分基建存赶工需求，高端产品稳定出货，整体库存继续削减，主流龙头企业粗纱报价暂稳。后续来看，11 月赶工需求阶段性支撑粗纱走货，风电及热塑产品需求有望维持，玻纤企业挺价意愿较强，10 月底多家主流玻纤厂再发复价函，预计后续粗纱价格呈稳中有升态势。电子纱方面，10 月普通电子纱刚需订单增加，高端产品供需仍旧紧俏，电子纱价格上涨。后续普通电子纱产品在下游 CCL 订单充足背景下，预计整体产销较好；短期内低介电等高端产品高景气延续，供应紧缺，对价格有支撑；预计短期电子纱价格呈涨后暂稳运行。 ⚫ 浮法玻璃：10 月均价回升，短期库存压力下价格低位维稳。10 月终端刚需不及去年同期，市场观望情绪增加，采购趋谨慎；月产能环比增加，行业总供给微增；10 月均价由跌转涨，但月内价格呈下降态势。后续来看，预计四季度年底赶工需求改善幅度有限，企业库存高位运行下，对价格形成制约，预计短期价格以稳为主。 ⚫ 投资建议：消费建材：城市发展转向存量提质增效，渠道布局完善、品类扩张较好、具备产品品质优势及品牌优势的行业龙头有望受益，推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹，建议关注三棵树、兔宝宝。水泥：“反内卷”加速行业供给优化，叠加重大工程项目托底需求，水泥供需格局有望缓和，推荐上峰水泥，建议关注华新建材、海螺水泥。玻璃纤维：新兴市场高景气持续将带动玻 建筑材料行业 推荐 维持评级 分析师 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 07 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河建材】行业点评报告_十五五规划建议点评：多因素促建材转型，行业高质量再提速 2.【银河建材】9 月行业动态报告_“金九”需求边际恢复，政策加速供需向好 3.【银河建材】行业点评_建材行业稳增长工作方案点评_供需协同破局，锚定盈利与升级双目标 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-10建筑材料(SW)沪深300 行业动态报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 纤产品需求进一步增加，中高端产品价格存提涨预期，带动相关企业业绩回升，推荐中国巨石，建议关注中材科技。玻璃：“反内卷”情绪下，行业供需格局有望逐步优化，建议关注旗滨集团。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600176.SH 中国巨石 0.61 0.87 1.01 18.21 12.78 11.01 推荐 000672.SZ 上峰水泥 0.66 0.72 0.82 10.59 9.74 8.55 推荐 002271.SZ 东方雨虹 0.04 0.55 0.81 281.61 22.27 15.12 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 行业动态报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 稳增长预期下，2025 年建材景气度回升 ............................................................................................... 4 （一） 建材行业肩负“大国基石”的重要职责 ............................................................................................... 4 （二） 引领建材高端化、合理化、绿色化、数字化、安全化升级 ....................................................................... 4 （三） 10 月建材行业景气指数回落至非景气区间，行业运行趋缓 ...................................................................... 5 二、 传统建材需求不及往年，玻纤旺季再发复价函 ........................................................................................ 5 （一） 水泥：整体需求疲软，价格与去年同期价差较大 ...............................................................................