行业拐点逐步显现，公司向全球丁腈手套龙头前进

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-18%-9%0%9%18%27%36%45%54%英科医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）38.69总股本/流通股本（亿股）6.55 / 4.66总市值/流通市值（亿元）253 / 18052 周内最高/最低价45.50 / 20.71资产负债率(%)48.9%市盈率17.12第一大股东刘方毅研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈峻SAC 登记编号:S1340525110002Email:chenjun@cnpsec.com英科医疗(300677)行业拐点逐步显现，公司向全球丁腈手套龙头前进l业绩简评公司发布 2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营业收入74.25 亿元，同比增长4.60%；实现归属于母公司所有者的净利润9.24亿元，同比增长 34.47%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 4.84 亿元，同比下降 19.32%。其中 2025 年 Q3 公司实现营业收入 25.11 亿元，同比下降2.90%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.14 亿元，同比增长113.04%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.84亿元，同比下降 25.87%。l25 年前三季度经营分析英科医疗是全球领先的个人防护装备供应商。公司凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。目前公司一次性非乳胶手套年化产能达 870 亿只，其中丁腈手套 560 亿只、PVC 手套 310 亿只，通过持续的产能扩充与装备升级，已构建起行业领先的规模化生产能力。2025 年 10 月公司宣布获得知名市场研究机构尚普咨询集团颁发的“一次性手套全国销量第一”和“一次性丁腈手套全国销量第一”市场地位声明书，全面印证了在国内一次性手套市场的领先地位。公司加大对国内市场 To C 端的品牌营销。线下渠道方面，一次性丁腈手套成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，其中山姆渠道新品上线仅 8 天即登顶新品热度榜 TOP 1，展现出强劲的市场号召力；线上布局方面，公司 4 月与京东健康签署战略合作协议，双方将共同探索"互联网+医疗健康"创新服务模式，共建医疗防护新生态；“618 活动”期间，英科医疗手套产品登顶全网电商各大榜单 TOP 1，进一步夯实线上市场领导地位。全渠道协同发力不仅加速了品牌下沉，更构建起覆盖 C 端用户的立体化服务网络。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 99.28 亿元、123.28 亿元和 154.00 亿元，收入同比增速分别为 4.25%、24.18%和 24.92%，预计归母净利润2025年-2027 年分别为12.70亿元、20.43亿元和30.91亿元，归母净利润同比增速分别为-13.37%，60.94%和 51.28%。2025-2027 年 PE 分别为 19.96 倍、12.40 倍和 8.20 倍，2025-2027 年 PEG分别为-1.49、0.20 和 0.16。l风险提示：市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。发布时间：2025-11-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）952399281232815400增长率(%)37.654.2524.1824.92EBITDA（百万元）1795.521239.592062.593207.66归属母公司净利润（百万元）1465.481269.542043.253090.94增长率(%)282.63-13.3760.9451.28EPS(元/股)2.241.943.124.72市盈率（P/E）17.2919.9612.408.20市净率（P/B）1.461.371.241.08EV/EBITDA9.8020.5911.606.60资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入952399281232815400营业收入37.6%4.2%24.2%24.9%营业成本72727528884210487营业利润282.0%-12.8%58.8%50.7%税金及附加668294122归属于母公司净利润282.6%-13.4%60.9%51.3%销售费用288268308354获利能力管理费用518536666832毛利率23.6%24.2%28.3%31.9%研发费用398387468570净利率15.4%12.8%16.6%20.1%财务费用-437-190-209-251ROE8.4%6.9%10.0%13.2%资产减值损失-109000ROIC2.8%3.5%5.5%7.8%营业利润1677146223223500偿债能力营业外收入3201116资产负债率48.9%47.7%45.5%42.7%营业外支出70526157流动比率1.501.541.671.84利润总额1609143022723459营运能力所得税117140194318应收账款周转率8.337.267.947.94净利润1492128920773141存货周转率6.025.695.986.03归母净利润1465127020433091总资产周转率0.310.280.330.39每股收益（元）2.241.943.124.72每股指标（元）资产负债表每股收益2.241.943.124.72货币资金12014131981479817541每股净资产26.5828.2131.2535.85交易性金融资产6737673767376737估值比率应收票据及应收账款1363137217342147PE17.2919.9612.408.20预付款项204189235271PB1.461.371.241.08存货1265138015801898流动资产合计21955232432547729014现金流量表固定资产8501850185018501净利润1492128920773141在建工程1288128812881288折旧和摊销865000无形资产767767767767营运资本变动-898165-425-318非流动资产合计12676126411264112641其他-379-300-51-96资产总计34631358843811941655经营活动现金流净额1079115516012727短期借款12666126661266612666资本开支-178