煤炭行业周报：港口煤价突破800，供需收紧有望使价格继续上涨

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：看好 发布日期：2025.11.10 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 供给收紧，动力煤价或将继续上行。安监严格，煤炭产量受限，今年进口煤配额环比减少 10%，进口量将减少，整体上供给收紧，下游冬储不足，叠加天气变冷，煤价或将继续上涨。 ◆ 下游冬储补库，或将支撑炼焦煤上涨。炼焦煤市场供应偏紧，下游进入冬储补库周期，采购积极性偏高，但钢厂盈利率持续下降，短期来看，焦煤价有望继续上行，但动能减弱。 ◆ 权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数。国家统计局发布 10 月价格数据，其中 CPI 同比和环比均上涨 0.2%，核心 CPI 同比上涨 1.2%，实现连续 6 个月的上涨；PPI 环比上涨 0.1%，为年内首次上涨，同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，为连续第3 个月收窄，CPI 和 PPI 反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针，在美国政府陷入关门危机、华尔街担心 AI 泡沫等影响下，科技股连续震荡，而“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，安监严格，煤炭产量受限，进口煤配额环比减少 10%，进口量将减少，整体上供给收紧，下游冬储不足，叠加天气变冷，煤价或将继续上涨。炼焦煤方面，市场供应偏紧，下游进入冬储补库周期，采购积极性偏高，但钢厂盈利率持续下降，短期来看，焦煤价有望继续上行，但动能减弱。二级市场方面，国家统计局发布 10 月价格数据，其中 CPI 同比和环比均上涨 0.2%，核心 CPI 同比上涨 1.2%；PPI环比上涨 0.1%，同比下降 2.1%，CPI 和 PPI 反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针。在美国政府陷入关门危机、华尔街担心 AI 泡沫等影响下，科技股连续震荡，而“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.31.41.52024-11-152024-12-152025-01-152025-02-152025-03-152025-04-152025-05-152025-06-152025-07-152025-08-152025-09-152025-10-15沪深300煤炭指数港口煤价突破 800，供需收紧有望使价格继续上涨 【2025.11.3-2025.11.9】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数 本周（2025.11.3-2025.11.9），权益市场涨跌互现。美国政府“停摆”进入 40 天，创下历史最长纪录，引发民生危机，市场预估这个月或结束停摆，释放一定流动性。国家统计局发布 10 月价格数据，其中 CPI 同比和环比均上涨 0.2%，核心 CPI 同比上涨 1.2%，实现连续 6 个月的上涨；PPI 环比上涨 0.1%，为年内首次上涨，同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，为连续第 3 个月收窄，CPI 和 PPI 反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针。在美国政府陷入关门危机、华尔街担心 AI 泡沫等影响下科技股连续震荡，而“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，叠加算力的尽头是电力和美国存在缺电问题的发酵下，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。市场平均成交 2 万亿元，单日融资买入额 1950 亿上下震荡，量能缩减，具体看，上证指数周收涨 1.08%，报 3997.56 点，煤炭周收涨 4.52%，报 3076.78 点，煤炭跑赢指数。个股方面，涨幅最大的三家公司分别为：华阳股份(11.5%)、晋控煤业(10.11%)、中煤能源(8.54%)；只有两家公司微跌分别为：江钨装备(-2.18%)、上海能源(-1.01%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 11.50 -2.18 -4-202468101214-4-3-2-10123456电力设备(申万)煤炭(申万)石油石化(申万)钢铁(申万)基础化工(申万)银行(申万)环保(申万)综合(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)轻工制造(申万)上证指数交通运输(申万)通信(申万)沪深300纺织服饰(申万)建筑材料(申万)农林牧渔(申万)商贸零售(申万)传媒(申万)社会服务(申万)有色金属(申万)电子(申万)机械设备(申万)非银金融(申万)房地产(申万)国防军工(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)汽车(申万)医药生物(申万)计算机(申万)美容护理(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：进口煤量同环比均降，港口煤价突破 800 本周，动力煤价大幅上涨。供需方面，供给侧来看，虽然之前部分停产煤矿恢复生产，但安监趋严环保政策和超产检查未来仍是主旋律，制约着产能的释放，当前 100 家动力煤矿产能利用率达 88.6%，环比上升 0.4%，整体上看煤炭供给端仍偏紧；进口煤方面，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 37 元/吨，价格为 795 元/吨，Q4700 进口煤广州港到岸价环比上涨 35元/吨，价格为 629 元/吨，价格大幅上涨，相对国内市场的竞争力仍较高，由于 2025 年进口配额与去年相比减少 10%，受此影响使得进口煤对国内市场的补充作用下降，从海关总署最新公布的数据看，10 月中国进口煤炭 4173.7 万吨，环比下降 9.27%、同比下降 9.75%；港口库存方面，煤矿主产区产量受限，发运量减少，导致北港调入量上升幅度放缓，但调出量下降，整体上使北港库存小幅下降，处于近 2 年的偏低位置，“反内卷”效果显现。需求侧来看，电煤方面，冬季供暖季来临，电厂日耗回升，南方