德国央行月报——2025年10月

Monthly Report – October 2025Vol. 77 No 10Table of ContentCommentary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5EU finances: Member States’ financial relationships with the EU in 2024 and the multiannual financial framework for 2028-34 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161 Review of payment flows in 2024 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18Methodological information on determining net contributions . . . . . . . . . . . . . . 201.1 The EU budget for 2024 (excluding NGEU) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221.2 NGEU in 2024 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251.3 Net contributions in 2024 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282 Outlook for the next multiannual financial framework . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302.1 More funds needed to service debt for NGEU loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30Development of deficits and debt at the EU level . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322.2 New focal points for spending . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362.3 Changes to the funding structure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 382.4 National reform plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412.5 New leeway for joint debt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42List of references . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 Effects of global uncertainty on international portfolio flows . . . . . . . . . . . . . 451 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472 What is uncertainty and how can it be measured? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493 How can uncertainty affect the economy? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 514 Effects of uncertainty on portfolio flows . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53Empirical measurement of the impact of uncertainty on portfolio flows . . . . . 54State government finances in 2024: situation worsens, large deficit for local governments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 621 Federal state aggregate: large structural deficit at local government level . 652 The situation from state to state: big differences in financial situation . . . . . 712.1 Unadjusted deficits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .