海外量化季度观察2025Q3：美国高低频量化管理人开始呈现融合趋势

量化研究 量化策略 证券研究报告 2025 年 10 月 27 日 美国高低频量化管理人开始呈现融合趋势 ——海外量化季度观察 2025Q3 相关研究 - 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ⚫ 海外量化动态： ⚫ 美国高低频量化管理人开始呈现融合趋势：极致的低延迟交易竞争激烈，而传统的 alpha策略较为拥挤，高频交易机构降频、将预测周期拉长到日度，而传统 alpha 机构升频、将信号频率提高到小时级，两者向中间靠拢； 市场波动中美国大型量化管理人跑输中小管理人； Jane Street 印度期权策略受到指控。 ⚫ 海外量化观点： 机器学习在宏观投资领域的优势：贝莱德介绍了其在宏观量化投资领域中对机器学习的应用方向，主要有三种：1）利用全球资产截面数据强化时序回归模型；2）将复杂宏观数据转为可用于投资的 alpha 信号；3）使用排序模型替代预测模型。 AQR：主观收益预测存在偏差。AQR 近期的系列研究重点关注了股票收益预测的不同方法以及可能存在的偏差，客观收益预测通常借助模型、假设从价格以及股票盈利能力中计算得到，而主观收益预测则根据分析师调查等得到；主观收益预期偏差在不同投资群体中存在差异，分析师的预期普遍更乐观，这一特征也可能可以用来作为风险提示，当分析师的主观预测过度乐观较为明显时，市场可能存在过热的现象。 Invesco 全球量化调查： 目前量化投资的几大趋势如下：1）在多资产组合管理中量化的使用率不断提升；2）多因子模型：因子调整灵活度提高；3）AI 使用率提高，在风控、识别情绪上最常用 ⚫ 主要量化产品表现： 1） 因子轮动类产品：贝莱德目前的因子选择依然偏向中性，低波因子、质量因子都处于中间位置，成长、价值、动量略有暴露，而大市值观点维持不变，产品今年继续跑赢基准；景顺目前的经济周期模型继续提示衰退，因子配置仍为低波暴露最高； 2） 综合量化产品：在 alpha 产品上，贝莱德今年也有更好的表现，尤其是 6 月以来，每个月都能跑赢指数，富达的产品今年也能战胜基准； 3） 机器学习选股： QRFT 整体表现更好，AIEQ 波动较大，整体跑输标普 500 近 3%，而 QRFT 跑赢近 3%； 4） 全天候策略：产品 5 月已经快速修复 4 月的回撤，到 10 月 24 日累计收益超过 15%、规模也已经突破 6 亿美元，其三季度持仓相比于二季度末变化不大； 5） 美国因子表现：2-4 月的因子表现和 2024 年以及 2025 年 1 月的情况发生了较明显的反转，低波因子表现持续强势，成长、动量回撤明显，但 5 月以来的因子表现回归到此前的路径上，成长、动量重回强势，低波、价值类因子表现偏弱。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于海外产品、海外指数的研究分析均基于公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差；指数产品表现受指数波动影响，基金产品历史业绩不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 海外量化动态 ............................................................ 4 1.1 美国高低频量化管理人开始呈现融合趋势 ............................................ 4 1.2 市场波动中美国大型量化管理人跑输中小管理人 .............................. 5 1.3 Jane Street 印度期权策略受到指控 ...................................................... 5 2. 海外量化观点 ................................................................ 5 2.1 机器学习在宏观投资领域的优势 ........................................................... 5 2.2 AQR：主观收益预测存在偏差 ................................................................ 7 2.3 Invesco 全球量化调查 ............................................................................. 8 3．主要量化产品与因子表现跟踪 ..................................... 10 3.1 因子轮动类产品 ..................................................................................... 10 3.2 综合量化产品 .......................................................................................... 12 3.3 机器学习选股 .......................................................................................... 13 3.4 全天候策略 .............................................................................................. 14 3.5 因子表现跟踪 .......................................................................................... 15 4．风险提示与声明 .......................................................... 15 目录 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：贝莱德久期预测模型中通胀的权重 .............................................................. 6 图 2：用宏观指标对 G5 主权国家债券进行排名的组合策略 ..............