科创债棱镜：交易所科创债发行扩容

敬请参阅最后一页特别声明 1 一级发行规模与结构 交易所科创新债供给达到年内高点。本周（2025.10.20-2025.10.24，下同）科创债一级市场发行规模达 699.4 亿元，其中交易所科创债发行总计 421.4 亿，规模创今年以来新高；新债认购方面，跟随债市情绪修复，近两周科创普信债一级认购热度持续回升，多只科创债超额认购倍数超 3 倍，彰显机构对优质科创债较强的配置需求。 二级交易活跃度与定价 存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为 72.7%，AA 级中等资质个券占比也达到 23%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合等行业债券数量占比接近 40%，计算机、通信、电子等科技型行业占比有所上升，纺织服饰、医药生物、电力设备、通信行业较该行业全部信用债估值存在 12bp 以上的超额利差。 流动性方面，最近两周科创债交投情绪转暖，周度成交笔数均超过 700 笔，绝对值已超过 8 月水平，其中 3 年内品种成交最为活跃。此外，本周科创债换手率回升至 1.83%，读数已超过城投债品种。 收益率视角上，市场对中等期限科创债的久期风险预期边际改善，本周 3-5 年交易所科创债出现补涨，平均收益较上周下行 4bp ，1-3 年品种收益水平则持续保持稳定。一体两面的是， 3-5 年交易所科创债定价与估值偏离度也有走阔，不过绝对值较小，表征市场对科创债的风险定价趋于一致。 科创债品种内部比价方面，10 月以来科创债指数成分券与非成分券的利差维持走阔趋势，截至 10 月 24 日，该利差已上升至 20bp。但值得注意的是，1-3 年成分券与非成分券的定价差异有所收敛，后续可关注 3-5 年交易所优质科创债利差压降机会。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、交易所科创债发行扩容........................................................................ 3 1、一级发行规模与结构 ...................................................................... 3 2、二级交易活跃度与定价 .................................................................... 4 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 科创债跟踪指标一览 ..................................................................... 3 图表 2： 各期限科创债分市场发行规模 ............................................................. 3 图表 3： 各主体类型科创债发行规模 ............................................................... 4 图表 4： 科创债一级市场认购情绪对比 ............................................................. 4 图表 5： 存量科创债等级分布 ..................................................................... 5 图表 6： 存量科创债行业分布 ..................................................................... 5 图表 7： 存量科创债较该行业全部信用债估值差异 ................................................... 6 图表 8： 各债券成交换手率对比 ................................................................... 6 图表 9： 科创普信债周度成交笔数 ................................................................. 7 图表 10： 交易所科创普信债成交收益走势 .......................................................... 7 图表 11： 交易所科创普信债成交收益偏离幅度 ...................................................... 8 图表 12： 指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 .......................................... 8 图表 13： 1-3 年品种利差曲线..................................................................... 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、 交易所科创债发行扩容 图表1：科创债跟踪指标一览 来源：iFinD，国金证券研究所 1、一级发行规模与结构 交易所科创新债供给达到年内高点。本周（2025.10.20-2025.10.24，下同）科创债一级市场发行规模达 699.4 亿元，其中交易所科创债发行总计 421.4 亿，规模创今年以来新高；新债认购方面，跟随债市情绪修复，近两周科创普信债一级认购热度持续回升，多只科创债超额认购倍数超 3 倍，彰显机构对优质科创债较强的配置需求。 图表2：各期限科创债分市场发行规模 来源：iFind，国金证券研究所 数据说明：期限区间段左开右闭。 当周值（10/24）今年最大值今年最小值当周值所处25年来分位交易所421.4421.40.0100.0%银行间278.01107.00.078.0%认购情绪，BP科创普信债32.449.513.541.4%1年内2232471995.1%1-3年3166265670.7%3-5年1473722775.6%5-10年49234865.8%1.82.90.475.6%1-3年1.962.241.7065.8%3-5年2.092.371.8368.2%5-10年2.422.542.0590.2%1-