2020年2月医药行业投资策略：百花齐放，器械争鸣

2020年2月医药行业投资策略 西南证券研究发展中心 2020年2月 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：刘闯 执业证号：S1250519060002 电话：021-58352031 邮箱：liuch@swsc.com.cn 百花齐放，器械争鸣 核 心 观 点 1 受新型肺炎疫情影响，优质医药龙头成为宏观经济环境下更加确定性增长的资产，继17年以后医药很可能再次成为市场追捧投资方向。据非典经验，中长期角度看对医药产业影响比较有限；从短期看，对口罩（奥美医疗、振德医疗等）、大输液（辰欣药业、科伦药业等）、干扰素（安科生物、特宝生物等）、额温枪和消毒用品（鱼跃医疗等）等业绩影响比较明显，一季度业绩很可能超预期，其它的偏概念居多。2020年1月份第二批药品带量采购落地，行业利空预期兑现，另外，长春高新、智飞生物及CXO等2019年业绩预告纷纷出炉，延续高增长趋势，2月份作为为年报及季报窗口期，建议积极把握季报前配置医药最佳窗口期。 2020年医药策略是什么？百花齐放、器械争鸣。重点配置三大方向：平台型和创新型器械，其中骨科、消化介入诊疗等细分领域景气度高；消费属性优质个股；创新药及其产业链（具体情况请查看2020年医药行业策略报告）。从业绩确定性上排序，重点推荐恒瑞医药、长春高新、智飞生物等；从产业趋势排序，重点推荐药明康德、康泰生物、迈瑞医疗、凯利泰等。 具体投资策略如下： 医疗器械受益分级诊疗扩容和国产技术持续升级，重点推荐：迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、南微医学、迈克生物、安图生物、心脉医疗、健帆生物等； 骨科为老龄化前周期、景气度高，重点推荐：凯利泰、大博医疗、羚锐制药等； 创新为战略投资方向，重点推荐：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药和药石科技等； 业绩高增长的消费和医疗服务板块，重点推荐：长春高新、智飞生物、康泰生物等； 二月重点推荐稳健组合：迈瑞医疗（300760）、恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、长春高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）；弹性组合：凯利泰（300326）、羚锐制药（600285）、鱼跃医疗（002223）、九强生物（300406）。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。 目 录 2 1 医药行业回顾表现 2 疫情形式持续严峻，但中长期对行业影响有限 3 第二批带量采购政策出台，集采结果利空预期落地 4 2019年疫苗批签发总结：行业逐步恢复，国产疫苗重磅登场 5 2020年2月医药行业投资策略及标的  2020年1月申万医药指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数约7.91个百分点。  按流通市值加权计算，2020年1月医药行业子板块全线上涨，其中医疗器械涨幅最大（+10.05%），化学制剂板块涨幅最小（+1.9%）。  2020年1月涨幅最大的公司分别为联环药业（71.37%）、硕世生物（69.08%）、奥 美 医 疗 （ 64.60% ） 、 鲁 抗 医 药（57.98%）、热景生物（51.82%）。 1.1 医药二级市场表现 1 医药行业回顾表现 医药个股涨跌幅排名 数据来源：Wind，西南证券整理 医药指数相对沪深300走势 医药子行业二级市场涨跌幅 3  横向看：医药行业PE(TTM)为36倍，在申万一级行业中处于中等偏上水平。  纵向看：2008年以来医药行业PE(TTM)区间为20-72倍，平均值接近40倍，目前为36倍，仍处于历史中下游，医药估值较为合理。  截止到1月底，医药行业相对于全部A股估值溢价率为143%。 1.2 医药行业市盈率和溢价率回升，仍然具有一定吸引力 1 医药行业回顾表现 申万医药市盈率及与A股溢价率 数据来源：Wind，西南证券整理。均为剔除负值 申万一级行业市盈率比较（TTM整体法） 申万医药历史市盈率变化趋势（TTM整体法） 4  横向看：医疗服务（77倍）和生物制品（47倍）的PE(TTM)最高，中药（24倍）和医药商业（19倍）市盈率最低。  纵向看：各子行业估值环比均呈上升趋势；与此同时，各板块相对A股溢价率均呈现上升趋势。 1.3 医药各子行业市盈率和溢价率 1 医药行业回顾表现 申万医药子行业相对A股的溢价率 数据来源：Wind，西南证券整理 申万医药子行业市盈率（TTM整体法） 申万医药子行业历史市盈率变化趋势 5 目 录 6 1 医药行业回顾表现 2 疫情形式持续严峻，但中长期对行业影响有限 3 第二批带量采购政策出台，集采结果利空预期落地 4 2019年疫苗批签发总结：行业逐步恢复，国产疫苗重磅登场 5 2020年2月医药行业投资策略及标的 7 自2019年12月湖北省武汉市首次出现新型冠状病毒（2019-nCoV）以来，截至2020年2月3日24时，国家卫健委收到31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例20438例，目前现有重症病例2788例，累计死亡病例425例，累计治愈出院病例632例，共有疑似病例23214例。在港澳台地区，香港地区累计确诊15例，澳门地区累计确诊8例，台湾地区累计确诊10例。  2020年1月30日，世界卫生组织召开新闻发布会，宣布本次疫情升级为“国际关注的突发公共卫生事件”（Public Health Emergency of International Concern），但同时表示目前没有理由限制和干预国际出行，世卫组织也不推荐任何对出行的限制。 新增确诊和疑似病例企稳，但形式依然较为严峻 数据来源：国家医保局，西南证券整理 2 疫情形式持续严峻，但中长期对行业影响有限 全国新型冠状病毒确诊病例情况（人） 全国新型冠状病毒疑似病例情况（人） 8 本次爆发的2019-nCoV属于冠状病毒属，冠状病毒是一种包膜的单链RNA病毒，可感染野生动物、宠物，畜群和人类，患者表现为从普通感冒到重症肺部感染等不同临床症状，例如中东呼吸综合征（MERS）和严重急性呼吸综合征（SARS）。 目前来看新型冠状病毒对人群普遍易感，其在免疫功能低下和免疫功能正常人群均可发生，与接触病毒的量有一定关系。对于免疫功能较差的人群，例如老年人、孕产妇或存在肝肾功能异常，有慢性病人群，感染后病情更重。 人群普遍对新冠病毒易感，发热依然为主要症状 数据来源：中国CDC，香港大学，西南证券整理 新型冠状病毒毒株图片 新型冠状病毒电子显微镜图片 2 疫情形式持续严峻，但中长期对行业影响有限 9 针对此次疫情，国家根据事态的发展及时采取了多项应对措施，包括：1）新型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病管理：将新型冠状病毒感染的肺炎纳入《乙类传染病，并采取甲类传染病的预防、控制措施。2）医保局对新型肺炎覆盖药品临时纳入医保支付：采取特殊报销政策，新型冠状病毒治疗覆盖的药品和医疗服务项目，全部临时纳入医保基金支付范围。3）组织做好疫情防控重点物资生产企业复工复产和调度安排工作：迅速组织应对疫情使用的医用防护服、N95口罩、医用护