新签订单增速表现出色，拟收购SSTI 66%股权

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1仪器仪表Ⅲ日联科技（688531.SH）买入-A(首次)新签订单增速表现出色，拟收购 SSTI 66%股权2025 年 11 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 3 日收盘价（元）：67.41年内最高/最低（元）：75.50/43.99流通A股/总股本（亿）：1.07/1.66流通 A 股市值（亿）：72.10总市值（亿）：111.63基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.75摊薄每股收益(元)：0.75每股净资产(元)：20.27净资产收益率(%)：3.69资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年第三季度报告：报告期内，公司实现营收 7.37 亿元（yoy+44.01%），归母净利润 1.25 亿元（yoy+18.83%），扣非后净利润 0.96亿元（yoy+41.54%）。25Q3，公司实现营收 2.77 亿元（yoy+54.57%），归母净利润为 0.42 亿元（yoy+48.84%），扣非后净利润 0.36 亿元（yoy+126.09%）。事件点评公司新签订单增速表现出色，在手订单执行情况良好，未来业绩有望逐季度高增。截至 2025Q3 末，公司合同负债为 0.97 亿元，同比增长 46.97%，相对 2025 上半年末增长 29.33%，在手订单充沛。公司新签订单增速表现出色，主要系：（1）公司主营业务覆盖领域众多，下游电子半导体行业需求旺盛，锂电池行业需求修复改善以及汽车零部件、食品异物等领域检测需求稳步增长，下游各个领域新签订单均实现同比增长；（2）公司深耕工业 X 射线检测领域近二十年，在核心部件、AI 软件、检测设备等方面建立了强大技术壁垒；（3）公司上市公司品牌效应凸显，积极拓展全球化制造能力及营销网络建设，目前已形成“3 大国内基地+3 大海外基地”全球化布局。公司近期公告拟收购 SSTI 66%股权，标的为行业领先的半导体检测诊断与失效分析设备供应商，业绩承诺 2026-2028 年平均税后利润不低于 6,270万元。目标公司客户已覆盖众多国内外知名芯片设计、晶圆制造、封装测试厂商，目前全球前 20 大半导体制造商中近一半为目标公司的客户。公司践行“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，此次收购有望进一步开拓在高端半导体检测装备领域的业务布局，在市场拓展方面形成协同效应。公司在电子半导体高精密检测领域取得重大进展。在多层 PCB、固态电池等新兴场景持续构筑优势。随着 PCB 制程工艺的不断提升，公司应用于 PCB 相关领域的工业 X 射线智能检测设备在检测缺陷精度、检测厚度范围、检测影像维度等多方面均实现了技术迭代升级。针对不同厚度 PCB 产品，公司可实现在线式或离线式亚微米级 2D/2.5D/3D 检测，已经为下游部分知名 PCB 厂商提供先进的工业 X 射线检测解决方案。在固态电池方面，公司 X 射线智能检测设备可用于检查电极片对齐度、隔膜褶皱、极耳焊接不良等缺陷，确保内部无结构缺陷。公司控股子公司珠海九源电性能检测设备可用于检测电池及电池模组的电压、容量、内阻、循环寿命等电性能参数。公司 X 射线检测产品及电性能检测产品能为客户提供丰富的检测解决方案。公司已向部分半固态电池厂商如清陶能源提供 X 射线检测设备及解决方案。公司在半固态、固态电池等新工艺的检测技术应用研究方面处于领先地位。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议公司持续强化技术壁垒+全球化拓展增强内生动力，收并购打开业务边界，工业检测平台型企业建设启航。随着公司产品力、品牌力、渠道力等核心能力的持续增强，公司综合竞争力、市场占有率不断提升，得到下游客户更大程度、更广泛的认可，公司订单规模实现快速增长。海外工厂开办及建设费用、股份支付费用等短期费用在未来会逐步下降，随着公司高速增长的新签订单逐步转化为营收，公司未来营收及净利润有望实现加速释放。综上，我们预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 1.8/3.2/3.9 亿元，同比增长 25.4%/76.9%/21.1%，EPS 为 1.1/1.9/2.3 元，对应 11 月 3 日收盘价 67.41 元，PE 为 62/35/29 倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示下游行业景气度波动的风险：如果全球集成电路、电子制造和新能源汽车制造等下游行业景气程度下降，将对公司的经营业绩将产生较大影响。公司自制 X 射线源相关的风险：部分领域微焦点射线源存在对国外厂商的采购依赖风险，公司开管射线源及大功率小焦点射线源产业化风险等。国际贸易摩擦产生的风险：贸易保护主义引发的全球供应链重构和贸易战风险，以及潜在的关税和贸易政策不确定性，可能会对公司经营产生不利影响。商誉减值风险：如果收并购标的公司未来经营状况不及预期，则存在商誉减值风险，可能会对公司未来当期损益造成不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5877391,0731,5102,024YoY(%)21.225.945.040.834.1净利润(百万元)114143180318385YoY(%)59.325.425.476.921.1毛利率(%)40.643.743.945.645.5EPS(摊薄/元)0.690.871.081.922.32ROE(%)3.54.45.48.99.9P/E(倍)97.777.962.135.129.0P/B(倍)3.43.53.33.12.9净利率(%)19.419.416.721.019.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产32592348301031503469营业收入587739107315102024现金354107580681917营业成本3494166018211103应收票据及应收账款232322384423457营业税金及附加4681115预付账款48101619营业费用7988128163225存货195255331338373管理费用446484106149其他流动资产24731656170516921703研发费用6682116143196非流动资产307129189910271115财务费用-16-14-15-30-32长期投资00000资产减值损失-7-12-40-4固定资产124180436528555公允价值变动收益3227151823无形资产507991107123投资净收益9157810其他非流动资产1331032373393436营业利润131161202356432资产总计35663639391