三季度归母净利润同增69%，投建2.5万吨新能源铝箔

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月03日优于大市中孚实业（600595.SH）三季度归母净利润同增 69%，投建 2.5 万吨新能源铝箔核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远010-88005312010-88005007liumengluan@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980524070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.81 元总市值/流通市值27294/27294 百万元52 周最高价/最低价7.32/2.71 元近 3 个月日均成交额549.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中孚实业（600595.SH）-铝加工净利润同比高增，电解铝权益产量提升》 ——2025-08-31《中孚实业（600595.SH）-成本下降权益产能提升，高分红可期》——2025-04-17《中孚实业（600595.SH）-乘时代之风，迎蜕变之年》 ——2025-03-07《中孚实业（600595.SH）-三季度利润阶段性承压，电解铝权益产能有望增至 75 万吨》 ——2024-10-29《中孚实业（600595.SH）-电解铝外销量翻倍，中孚铝业完成并表》 ——2024-04-21公司 2025 年前三季度营收基本持平，归母净利润同比大幅增长 63%。公司2025 年 Q1-Q3 实现营收 166.33 亿元，同比-0.60%；实现归母净利润 11.87亿元，同比+63.25%；实现扣非归母净利润 11.14 亿元，同比+61.80%。其中三季度单季实现营收 60.59 亿元，同比+5.58%，环比+9.13%；实现归母净利润 4.80 亿元，同比+69.03%，环比+0.55%。盈利能力显著提升，期间费用率略有上升，资产负债率优化。2025 年 Q1-Q3，公司毛利率为 13.48%，同比提升 2.42pct；净利率为 6.42%，同比提升1.63pct。单三季度，公司毛利率为 16.65%，同比+4.08pct，环比+2.18pct；净利率为 7.28%，同比+1.63pct，环比-0.63pct。前三季度公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.24%/1.65%/2.24%/1.22%，期间费用率 5.35%，相较于 2024 年 Q1-Q3 同比上升 0.65pct，主要系研发费用增加所致。公司的资产负债率有所优化，截至 2025 年三季度末为 31.03%，较 2024 年末下降2.04 个百分点。投资 2.5 万吨新能源铝箔，加工板块向下游延伸。2025 年 10 月 28 日，公司发布公告称全资子公司孚锦新材料投资 3.56 亿元，用于建设年产 2.5 万吨新能源铝箔项目。这一铝箔项目为公司现有加工的进一步向下游延伸，投产后能够提升产品附加值，预计建设期为 2 年，2.5 万吨产能中包括 2 万吨铝塑膜铝箔、0.3 万吨冷成型铝箔、0.2 万吨电子铝箔。项目预计年平均净利润 3750 万元，折合单位净利润为 1500 元/吨。风险提示：电解铝和氧化铝价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致加工产品加工费下调的风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营业收入为 283.47/295.53/299.27 亿元，同比增速 24.5%/4.3%/1.3%；归母净利润为 18.32/23.13/25.55 亿元，同比增速 160.3%/26.3%/10.5%；摊薄EPS 为 0.46/0.58/0.64 元，当前股价对应 PE 为 14.9/11.8/10.7x。考虑到公司四季度成本端有望环比改善，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)18,79322,76128,34729,55329,927(+/-%)7.3%21.1%24.5%4.3%1.3%净利润(百万元)1159704183223132555(+/-%)10.4%-39.3%160.3%26.3%10.5%每股收益（元）0.290.180.460.580.64EBITMargin10.3%5.3%8.5%9.9%10.5%净资产收益率（ROE）8.5%4.8%11.4%12.9%12.8%市盈率（PE）23.638.814.911.810.7EV/EBITDA12.717.09.98.47.9市净率（PB）2.001.871.701.521.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年前三季度营收基本持平，归母净利润同比大幅增长 63%。公司 2025年 Q1-Q3 实现营收 166.33 亿元，同比-0.60%；实现归母净利润 11.87 亿元，同比+63.25%；实现扣非归母净利润 11.14 亿元，同比+61.80%。其中三季度单季实现营收 60.59 亿元，同比+5.58%，环比+9.13%；实现归母净利润 4.80 亿元，同比+69.03%，环比+0.55%。图1：中孚实业营业收入及增速（亿元、%）图2：中孚实业单季营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：中孚实业归母净利润及增速（亿元、%）图4：中孚实业单季归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理盈利能力显著提升，期间费用率略有上升，资产负债率优化。2025 年 Q1-Q3，公司毛利率为 13.48%，同比提升 2.42pct；净利率为 6.42%，同比提升 1.63pct。单三季度，公司毛利率为 16.65%，同比+4.08pct，环比+2.18pct；净利率为 7.28%，同比+1.63pct，环比-0.63pct。前三季度公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.24%/1.65%/2.24%/1.22%，期间费用率 5.35%，相较于 2024 年 Q1-Q3 同比上升 0.65pct，主要系研发费用增加所致。公司的资产负债率有所优化，截至 2025年三季度末为 31.03%，较 2024 年末下降 2.04 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：中孚实业毛利率、净利率变化情况（%）图6：中孚实业单季度毛利率、净利率变化情况（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图7：中孚实业期间费用率（%）图8：中孚实业资产负债率（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资 2.5 万吨新能源铝箔，加工板块向下游延伸。2025 年 10 月 28 日，公司发布公告称全资子公司孚锦