公用事业行业跟踪周报：十五五规划：持续提高新能源供给，推进化石能源有序替代

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 十五五规划：持续提高新能源供给，推进化石能源有序替代 2025 年 11 月 03 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《加快建设新型能源体系，2025M1-9用电量同增 4.6%》 2025-10-27 《天气转冷美国&中国气价上涨，欧洲进入库存提取季气价微增》 2025-10-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 投资要点 ◼ 本周核心观点：（1）十五五规划：加快建设新型能源体系，实施碳排放双控管理。持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。实施碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。推动煤炭和石油消费达峰。完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。（2）绿电交易电量 290 亿千瓦时，同比增长42.9%。2025 年 9 月，全国完成电力市场交易电量 5732 亿千瓦时，同比增长 9.8%。从交易范围看，省内交易电量 4303 亿千瓦时，同比增长7.2%；跨省跨区交易电量 1429 亿千瓦时，同比增长 18.5%。从交易品种看，中长期交易电量 5331 亿千瓦时；现货交易电量 401 亿千瓦时。绿电交易电量 290 亿千瓦时，同比增长 42.9%。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：25 年 11 月电网代购电价同比下降 2%、环比上升 1.8%。煤价：截至 2025/10/31，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 770 元/吨，周环比上升 0 元/吨。水情：截至 2025/10/31，三峡水库站水位 174.01 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 175 米、160 米、174 米、168 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 13000 立方米/秒，同比上升 75.68%，三峡水库站出库流量 15500 立方米/秒，同比上升 122.06%。用电量：2025M1-7 全社会用电量 5.86 万亿千瓦时（同比+4.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%、+2.8%、+7.8%、+7.6%。发电量：2025M1-7 年累计发电量 5.47 万亿千瓦时（同比+1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%、-4.5%、+10.8%、+10.4%、+22.7%。 装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增 2578 万千瓦（同比+41.3%），水电新增 393万千瓦（同比-21.2%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 5139 万千瓦（同比+99%），光伏新增 21221 万千瓦（同比+107%）。 ◼ 投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。 ◼ 风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流域来水不及预期等 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024/11/42025/3/52025/7/42025/11/2公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 29 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-7 全社会用电量同比+4.5%，增速恢复提升 ................................................ 5 2.2. 发电：2025 M1-7 发电量同比+1.3%，火电、水电转负 ....................................................... 6 2.3. 电价：25 年 11 月电网代购电价同比下降 2%、环比上升 1.8% .......................................... 8 2.4. 火电：动力煤港口价同比-9.31%，周环比上升 0 元/吨 ...................................................... 10 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比 75.68%/122.06% ............................. 11 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 2.7. 绿电：2025 年 1 至 6 月，风电/光伏新增装机同比+99%/+107% ...................................... 15 3. 重要公告 ....................................................................................................................................