建材-新材料2025年三季报业绩综述：重返增长

重返增长——建材&新材料2025年三季报业绩综述2025/11/11证券研究报告分析师：李阳分析师：赵铭分析师：陈伟豪联系人：谭宸联系人：罗逸然执业证书编号：S1130524120003执业证书编号：S1130524120004执业证书编号：S1130524120006报告摘要及投资建议◼ 板块持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐。◼ 水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。①国内供需双弱，②破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。◼ 消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。①零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；②毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；③费用率下降来自内生降本；④重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。◼ 周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。①AI开启新产品生命周期，AI电子布景气加速；②传统领域有望受益需求触底回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。◼ 周期建材-玻璃：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段。①浮法玻璃关注冷修；②光伏玻璃关注政策。◼ 低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。◼ 投资建议：本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI新领域等。2015-2021年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负债加速了当前的行业集中，优秀企业家和管理层逐渐证明穿越周期的能力，虽然短期缺少“同一个β”的驱动，但我们坚定看好“建材新阶段”商业模式的百花齐放，重点推荐出海、AI新材料、玻纤、消费建材、光伏玻璃、西部地区的投资机会。1.1持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐来源：wind，国金证券研究所2020Q3-2025Q3：建材板块基金持仓比例变化趋势2020Q3-2025Q3：建筑板块基金持仓比例变化趋势名称持有基金数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股（%）持股总市值（亿元）25Q3基金建材板块持仓占比（%）中材科技806766.35-2300.764.0323.0217.24%三棵树414418.60-1326.885.9921.1615.84%海螺水泥648884.79132.091.6820.6315.45%东方雨虹4011666.306242.546.0914.3610.75%中国巨石526707.29437.891.6811.638.71%宏和科技132039.001725.722.327.115.32%华新水泥262867.961012.701.385.313.97%北新建材111910.09-697.121.174.523.38%旗滨集团185713.174923.362.134.103.07%西部水泥813495.8013055.002.474.053.04%2025Q3建材持仓前十大2025Q3建筑持仓前十大名称持有基金数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股（%）持股总市值（亿元）25Q3基金建筑板块持仓占比（%）中国建筑13370669.51-2440.741.7138.5133.05%鸿路钢构268479.01-3388.0217.0916.2313.93%四川路桥209060.10-5069.871.357.336.29%中国中铁3110147.53-1707.830.415.594.80%中国建筑国际45743.40-1840.401.095.204.46%中国电建208510.233021.380.654.754.07%汇绿生态142565.541223.194.464.523.87%华图山鼎5492.23197.912.503.563.06%中国交建183862.97997.440.243.382.90%中国中冶168420.275014.360.413.242.78%1.32%0.95%1.20%0.97%0.85%1.04%1.06%0.94%0.54%0.76%0.71%0.55%0.65%0.41%0.36%0.38%0.34%0.34%0.30%0.21%0.24%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q30.57%0.33%0.41%0.38%0.58%0.66%0.95%0.75%0.77%0.75%0.93%1.00%0.90%0.62%0.55%0.60%0.49%0.59%0.43%0.43%0.29%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q31.2持仓小结：AI新材料、出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐来源：wind，国金证券研究所2025Q3：建筑材料基金增仓前十大标的2025Q3：建筑材料基金增仓前十大标的2025Q3：建筑材料基金减仓前十大标的代码名称25Q2基金持仓占比25Q3基金持仓占比季度持仓变动(万股)25Q2基金持股总市值（亿元）25Q3基金持股总市值（亿元）25Q3基金增减仓（亿元）002271.SZ 东方雨虹5.95%10.75%6242.545.8214.368.54603256.SH 宏和科技0.48%5.32%1725.720.467.116.65002080.SZ 中材科技18.09%17.24%-2300.7617.6823.025.34600176.SH 中国巨石7.31%8.71%437.897.1511.634.482233.HK西部水泥0.06%3.04%13055.000.064.053.99601636.SH 旗滨集团0.40%3.07%4923.360.404.103.71600801.SH 华新水泥2.25%3.97%1012.702.205.313.11600585.SH 海螺水泥19.23%15.45%132.0918.7920.631.84002225.SZ 濮耐股份2.39%2.47%873.332.343.300.966655.HK华新水泥0.02%0.68%608.660.020.910.89代码名称25Q2基金持仓占比25Q3基金持仓占比季度持仓变动(万股)25Q2基金持股总市值（亿元）25Q3基金持股总市值（亿元）25Q3基金增减仓（亿元）000786.SZ 北新建材0.070.03-697.126.904.52-2.383323.HK中国建材0.020.00-5,578.412.160.38-1.790868.HK信义玻璃0.010.00-1,134.901.240.55-0.69001212.SZ 中旗新材0.010.00-119.680.550.04-0.5