锂电行业2026年度投资策略：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

动储需求旺盛，产业链供需拐点已至锂电行业2026年度投资策略证券研究报告姓名：殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn姓名：王嘉懿（分析师）证书编号：S0790525060004邮箱：wangjiayi@kysec.cn2025年10月28日核心观点1. 锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。锂电产业链供需拐点已至。受益标的：宁德时代、亿纬锂能；湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米；恩捷股份、星源材质；中一科技、嘉元科技、德福科技；天赐材料、华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多、永太科技、石大胜华。2. 欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。 2025Q4-2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型的量产及交付周期，且英国、法国、意大利陆续启动电车补贴。Q4欧洲电车或进一步提速。受益标的：威迈斯、富特科技、联合动力；敏实集团、科达利、铭利达；宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能；中熔电气、浙江荣泰。3. 充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期2025Q1-3充电桩行业增速有所回暖。10月充电桩“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期。受益标的：特锐德、道通科技、绿能慧充；优优绿能、通合科技、盛弘股份。4. 欧洲热泵 ：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升我国对欧热泵出口于2024Q4见底，2025Q1-3对欧出口同比+20%。受益标的：儒竞科技。5.风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧等。1欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速23目 录CONTENTS锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期45欧洲热泵 ：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升风险提示1.1动力电池：装车量加速增长，铁锂占比继续提升数据来源：Wind、中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、开源证券研究所 动力电池装车量加速增长，铁锂路线占比继续提升。2025年9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比+21.6%，同比+39.5%。其中三元电池装车量13.8GWh，环比+26.5%，同比+5.2%，占比18.2%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，环比+20.5%，同比+50.4%，占比81.8%。2025年1-9月累计装车量493.9GWh, 同比+42.5%。其中三元电池累计装车量91.2GWh，同比-7.8%，占比18.5%；磷酸铁锂电池累计装车量402.6GWh，同比+62.7%，占比81.5%。图：国内动力电池装车量保持快速增长（单位：GWh）表：2025年1-9月磷酸铁锂动力电池装机量占比超八成（单位：GWh）数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、开源证券研究所202020212022202320241M25-9M25三元材料38.974.4110.4126.2159.391.2磷酸铁锂24.479.8183.8261.0367.7402.6其他0.30.30.40.44.00.0合计63.6154.5294.6387.6531.0493.9占比三元材料61.2%48.1%37.5%32.6%30.0%18.5%磷酸铁锂38.4%51.7%62.4%67.3%69.2%81.5%其他0.5%0.2%0.1%0.1%0.8%0.0%010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年2025年1.1动力电池：维持双寡头格局，宁德时代龙头地位稳固数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号、开源证券研究所 国内：宁德时代份额小幅下滑，二三梯队增速较高。2025Q1-Q3宁德时代装机量210.7GWh，同比+33.6%，市占率42.7%，同比-3.1pct；国轩高科同比+84.7%；亿纬锂能同比+62.3%；欣旺达同比+55.1%；中创新航同比+45.6%。 海外： 2025年1-8月日韩系份额被国内企业抢占，同比共丢失4.4pct市场份额。2025年1-8月，全球累计装机达691.3GWh，同比+34.9%；分厂商来看，宁德时代装机量254.5GWh，同比+31.9%，市占率36.8%，同比-0.9pct，龙头地位稳固；比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等国产厂商市占率稳步提升，日韩系LG新能源、SK on、松下、三星SDI份额全线下滑。表：国内动力电池维持双寡头格局，二三梯队增速较高表：全球口径下，日韩系厂商份额下滑数据来源：SNE官网、开源证券研究所2025年1-9月装车量（GWh）装车量同比增长市占率市占率同比变化宁德时代210.7 33.6%42.7%-3.10pct比亚迪111.2 31.1%22.5%-2.10pct中创新航34.8 45.6%7.0%+0.11pct国轩高科26.3 84.7%5.3%+1.20pct亿纬锂能20.6 62.3%4.2%+0.49pct欣旺达16.5 55.1%3.3%+0.25pct蜂巢能源14.0 40.6%2.8%-0.05pct瑞浦兰钧11.4 67.3%2.3%+0.33pct正力新能11.1 77.4%2.2%+0.43pct吉曜通行9.4 -1.9%+0.45pctLG新能源7.2 -1.5%-0.11pct因湃电池4.8 543.2%1.0%+0.75pct楚能新能源3.7 -0.7%+0.72pct多氟多3.2 90.5%0.6%+0.16pct远航锦锂2.5 -0.5%-其他6.7 -1.3%-2025年1-8月装机量（GWh）市占率市占率同比变化宁德时代254.536.8%-0.9pct比亚迪124.818.0%+1.8pctLG新能源67.49.7%-1.9pct中创新航32.14.6%-0.1pctSK on29.24.2%-0.5pct松下25.83.7%-0.6pct国轩高科25.13.6%+0.7pct三星SDI20.02.9%-1.4pct亿纬锂能19.92.9%+0.8pct蜂巢能源17.52.5%+0.8pct1.2储能电池：大储、户储需求旺盛，储能电池供不应求资料来源：GGII公众号 2025年我国储能电池出货量快速增长。根据GGII数据，2025Q3我国储能电池出货量165GWh，同比增长65%。2025Q1-Q3合计出货量为430GWh，已是2024年全年总量的130%。 大储、户储需求旺盛。从Q3细分领域出货量来看，电力储能/户用储能/工商业储能/通信（含数据中心）&便携式储能锂电池出货量分别为130GWh、15GWh、10GWh、10GWh。2025Q1-Q3电力储能和户用储能出货量合计分别为365GWh和33GWh，均已超2024年全年出货量。图：2025Q1-3我国储能电池出货量快速增长（单位：GWh）图：大储、户储需求旺盛（单位：GWh）资料来源：GGII公众号1.2储能电池：头部电芯厂接近满产，