AI云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月31日优于大市智微智能（001339.SZ）AI 云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002S0980524090001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价54.48 元总市值/流通市值13737/6499 百万元52 周最高价/最低价77.30/32.03 元近 3 个月日均成交额586.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《智微智能（001339.SZ）-25Q2 净利润同比高增，智算业务成为第二增长曲线》 ——2025-08-10《智微智能（001339.SZ）-物联网数字化核心方案商，智算业务打开第二成长曲线》 ——2025-05-2125Q3 净利润承压，智算业务受需求侧扰动。公司发布 25 年三季报，25 年前三季度实现营业收入 29.73 亿，同比+6.89%；归母净利润 1.31 亿元，同比+59.30%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比+54.28%。分季度来看，25Q3 公司实现营业收入 10.26 亿元，同比-6.8%、环比-6.29%；归母净利润 0.29 亿元，同比+13.67%、环比-50.94%；扣非归母净利润 0.20 亿元，同比-0.8%、环比-60.46%，25Q3 利润端承压，主要由于 25Q3 受国内大客户采购节奏及新产品验证进度影响，智算业务增长放缓。毛利率环比下滑，费用率环比上升。公司 25Q3 实现毛利率 18.4%，同比+2.6个 pct、环比-9.1 个 pct，主要由于高毛利率智算业务 25Q3 受需求侧扰动，增长放缓。25Q3 公司期间费用率为 11.1%，环比+0.3 个 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.1%、3.2%、5.3%、0.4%，分别环比-0.2、-0.9、+1.0、+0.4 个 pct。研发费用增长主要是公司主动对现有产品线进行升级，将资源聚焦于核心赛道的创新产品孵化。25Q2 公司实现净利率 6.0%，同比+2.2 个 pct、环比-4.1 个 pct。AI 云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。1）AI 云侧：公司 24年开始布局智算业务，提供 AI 算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及 MaaS 模式；2）AI 边侧：公司采用 NVIDIAJetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出涵盖专用型与通用型的边缘AI Box全栈产品，可满足机器视觉、智能监控等各类 AI+应用场景对复杂智能算法的需求；3）AI 端侧：公司推出生成式 AI Box 和具身智能控制器，其中具身智能控制器是在机器人领域重要布局，8 月 25 日与 Nvidia 全球同步首发机器人新大脑——智擎 EII6300（Jetson Thor），在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，后续还将适陆续推出 Nvidia Jetson、Rockchip、Intel Ultra 等系列芯片的其它产品；根据公司财报披露，报告期内，公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现从 0 到 1突破。风险提示：传统主业所处行业下行的风险、产品价格下行及毛利率下降的风险、部分产品依赖单一大客户的风险、贸易保护主义和贸易摩擦风险。投资建议：基于智算业务受需求侧扰动，利润释放放缓，下调盈利预测，预计 2025-2027 年收入 46.93/53.27/59.60 亿元（前值为 48.43/56.04/64.33亿元），归母净利润 2.21/2.69/3.29 亿元（前值为 3.01/4.00/4.96 亿元），当前股价对应 PE=62/51/42x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,6654,0344,6935,3275,960(+/-%)20.9%10.1%16.3%13.5%11.9%归母净利润(百万元)33125221269329(+/-%)-72.4%280.7%76.6%21.9%22.2%每股收益（元）0.130.500.881.071.31EBITMargin1.5%7.5%9.8%10.0%10.5%净资产收益率（ROE）1.7%6.0%9.8%11.0%12.3%市盈率（PE）413.7109.562.050.941.6EV/EBITDA147.746.431.027.123.6市净率（PB）7.056.546.095.625.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告225Q3 净利润承压，智算业务受需求侧扰动。公司发布 25 年三季报，25 年前三季度实现营业收入 29.73 亿，同比+6.89%；归母净利润 1.31 亿元，同比+59.30%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比+54.28%。分季度来看，25Q3 公司实现营业收入 10.26 亿元，同比-6.8%、环比-6.29%；归母净利润 0.29 亿元，同比+13.67%、环比-50.94%；扣非归母净利润 0.20 亿元，同比-0.8%、环比-60.46%，25Q3 利润端承压，主要由于 25Q3受国内大客户采购节奏及新产品验证进度影响，智算业务增长放缓。图1：智微智能营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：智微智能单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：智微智能归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：智微智能单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理毛利率环比下滑，费用率环比上升。公司 25Q3 实现毛利率 18.4%，同比+2.6 个 pct、环比-9.1 个 pct，主要由于高毛利率智算业务 25Q3 受需求侧扰动，增长放缓。25Q3公司期间费用率为 11.1%，环比+0.3 个 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.1%、3.2%、5.3%、0.4%，分别环比-0.2、-0.9、+1.0、+0.4 个 pct。研发费用增长主要是公司主动对现有产品线进行升级，将资源聚焦于核心赛道的创新产品孵化。25Q2 公司实现净利率 6.0%，同比+2.2 个 pct、环比-4.1 个 pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：智微智能毛利率及净利率（单位：%）图6：智微智能期间费用率（单位：%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理AI 云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。1）AI 云侧：公司 24 年开始布局智算业务，提供 A