2019年家电行业大数据专题：外部压力下仍实现稳步增长，机构继续加仓

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2020 年 2 月 4 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf.com.cn [Table_Title] 家用电器行业 2019 年家电行业大数据专题：外部压力下仍实现稳步增长，机构继续加仓 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  行业运行概况：全年外部环境依然承压，四季度环比开始好转。内销端：出货量整体平稳，品类间价格走势各有差异。（销量数据来自产业在线，线下均价来自中怡康）家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售：9139 亿元（YoY+5.6%），全年增速有所波动；空调：总销量 15063 万台（YoY-0.7%），内销 9216 万台（YoY-0.7%），线下零售均价 3700 元（YoY-7.0%）；弱需求背景下年末大促显著提振销量，但行业均价有所下行。全年看美的的提效降价行为获得了一定的市场份额，但年末格力借由电商活动进行的大促体现了极强的品牌拉力，终端份额上升明显；冰箱：总销量7754万台（YoY+3.1%），内销4338万台（YoY+0.7%），线下零售均价4405元（+3.7%）；洗衣机：总销量 6628 万台（YoY+1.0%），内销 4504 万台（YoY-0.6%），线下零售均价 3108 元（YoY+5.1%）；厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜线下零售均价分别为 3199 元(-3.5%)、1561 元(-2.7%)、2130 元(-7.1%)；小家电：受益消费升级，代表性品类电饭煲、豆浆机、电磁炉线下零售均价同比提升 16.6%、3.6%、3.5%。出口端：空调略有下滑，冰洗平稳增长。2019 年空调、冰箱、洗衣机的出口量为 5846 万台、3416 万台、2124 万台（YoY -0.8% / 6.4% / 4.7%）。  资金配置情况：公募基金配置比例环比略有提升，北上资金继续加仓龙头。Wind 数据显示截止至 2019 年最后一个交易日，北上资金持家电市值总额达 1613 亿元（QoQ+434 亿元），超配 9.0%（QoQ +1.1pct），Q4 增持市值占个股总流通市值 Top5 分别为阳光照明、老板电器、格力电器、美的集团、华帝股份。公募基金重仓家电板块市值达 764 亿元（QoQ+27%），超配比例达 3.7%（QoQ+0.4pct），Q4 增持市值占个股流通市值 Top5分别为华帝股份、三花智控、TCL 集团、欧普照明、海尔智家。  外部影响因素：竣工环比好转，原材料价格低位运行。统计局数据显示，2019 全年来看商品房住宅新开工增速表现优异（YoY+9.2%），销售面积表现平稳（+1.5%），竣工面积自触底后迅速反弹（YoY+3.0%）；汇率受中美贸易谈判影响小幅贬值 1.7%；主要原材料铜、铝、冷轧卷板、原油价格分别下滑 8.0%、15.1%、6.3%、11.1%，给龙头企业价格调整留出了空间。  投资建议。建议继续关注增长稳健，竞争力显著的白电龙头：格力电器、海尔智家、美的集团；穿越地产周期的小家电龙头新宝股份、九阳股份；以及竣工拉动下，基本面触底有望回升的厨电龙头：老板电器、华帝股份。  风险提示。原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，行业需求趋弱，行业竞争格局恶化。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:疫情难改全年复苏趋势，继续关注龙头 2020-02-02 家用电器行业:预计疫情仅在存续期对行业有所影响，全年复苏趋势不改 2020-02-01 家用电器行业:竣工强劲复苏，持续推荐白电、厨电龙头 2020-01-19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 格力电器 000651.SZ CNY 61.57 2019/12/3 买入 72.58 4.70 5.18 13.11 11.88 7.46 6.31 25.97 24.46 海尔智家 600690.SH CNY 17.35 2019/12/17 买入 22.24 1.47 1.39 11.79 12.48 7.78 5.36 19.52 15.60 美的集团 000333.SZ CNY 52.79 2019/10/30 买入 73.17 3.44 3.85 15.35 13.71 11.71 9.75 24.37 23.82 老板电器 002508.SZ CNY 30.41 2019/10/28 买入 34.56 1.69 1.92 18.03 15.81 15.42 12.95 20.93 19.26 华帝股份 002035.SZ CNY 11.00 2020/1/14 买入 16.12 0.90 1.07 12.22 10.28 8.64 6.66 24.10 22.20 九阳股份 002242.SZ CNY 26.88 2019/10/30 买入 24.60 1.07 1.23 25.24 21.89 23.99 20.76 20.82 23.16 新宝股份 002705.SZ CNY 20.16 2019/10/29 增持 18.81 0.85 0.99 23.76 20.46 11.64 10.23 14.89 14.74 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 35 [Ta