电力设备行业：外资电池加快进入中国市场，国家电网换帅不改发展趋势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 外资电池加快进入中国市场，国家电网换帅不改发展趋势 ■新能源汽车：19 年销量小幅下滑，推广目录外资瞩目。全年新能源汽车产销量分别完成 124.2 万辆和 120.6 万辆，同比下降 2.3%和 4.0%。其中纯电动汽车生产完成 102 万辆，同比增长 3.4%；销售完成 97.2 万辆，同比下降 1.2%;插电式混合动力汽车产销分别完成 22.0 万辆和 23.2 万辆，同比分别下降 22.5%和 14.5%；燃料电池汽车产销分别完成 2833 辆和 2737 辆，同比分别增加 85.5%和 79.2%。 另外，工信部日前发布了新一批推广目录，共有 140 款车型入围，其中纯电动车型 135 款，插电车型 5 款，燃料电池车型 10 款。电池种类方面，上汽通用五菱宝骏车型切换为磷酸铁锂电池，意在降低成本，未来趋势值得重视；电池方面装机配套仍以宁德时代为第一，共配套 63 款，但乘用车仅配套零跑一款车型。 外资电池厂车型再次上榜，意味着外资电池正在加快对中国电池市场的渗透，后期或将有更多中国主机厂选择外资电池品牌。韩国 SKI 为国机智骏 GX5 搭载电池能量密度高达 191wh/kg，是目前能量密度之最。外资将在技术和数量两个维度对中国动力电池产业发起冲击。 投资建议：关注特斯拉产业链，以及具备全球竞争力的龙头。重点推荐：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、三花智控、宏发股份、先导智能、旭升股份等。 ■新能源发电：光伏 HJT 商业化进程推展顺利，需求高增未来可期。2020 年是HJT 产业化的元年，从产业角度来看，目前有越来越多的企业开始在投资 HJT从 REC 的量产数据来看，转换效率已经超过了 24%，目前 1GWHJT 投资在 8亿左右，未来单位投资可能会降到 5 亿元，届时 HJT 的性价比优势会凸显出来，促进下游产业链的技术更迭的需求。 需求方面，我们预计 20 年国内装机有望超 50GW，同比翻倍增长，预计明年海外整体需求在 100GW 以上，全球整体需求 150GW+，同比增长超过 30%。产业链方面，单晶 PERC 电池片盈利能力正逐步修复；硅料和玻璃等环节明年也具备涨价预期；单晶硅片目前价格仍维持强势，说明单晶硅片需求旺盛，明年虽有降价压力，但龙头企业凭借量和成本的优势业绩仍有望超市场预期。。 风电方面，12 月并网数据及业绩预告有望催化板块行情。需求方面，20 年抢装高峰，21 年维持平稳！业绩方面，东方电缆预计实现归母净利润 4.55 亿，同比增长 165%，公司主营业务快速增长，大订单陆续交付；受益于重组上市后业绩的明显改善，协鑫能科预计实现归母净利润 5 亿到 6.5 亿，同比增加9195.93%-11984.7%；泰盛风能则深化布局了海上风电及海外风电市场、拓展的力度进一步增强，在手业务订单充足，预计实现归母净利润 1.55 亿-1.58 亿，同比增加 1376%-1405%;天顺风能则由于行业需求显著上升，公司产能扩张适时，塔筒叶片模具三者销量上升明显。 投资建议：当前光伏和风电板块估值处于历史低位水平，光伏 20 年整体估值仅16 倍，风电仅 11 倍，建议重点配臵！光伏重点推荐隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、正泰电器等，重点关注福莱特、福斯特、ST 新梅（爱旭）等；Table_Tit le 2020 年 01 月 18 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 买入-A 603659 璞泰来 95.00 买入-A 002812 恩捷股份 买入-A 002074 国轩高科 买入-A 688388 嘉元科技 73.20 买入-A 601012 隆基股份 32.00 买入-A 600438 通威股份 16.30 买入-A 002202 金风科技 15.90 买入-A 600885 宏发股份 买入-A 600406 国电南瑞 32.00 买入-A 600131 岷江水电 24.50 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.50 -3.55 -25.02 绝对收益 3.53 3.83 6.13 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人 penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人 dingxy@essence.com.cn 相关报告 2020 补贴政策大超预期，HJT 需求高增未来可期 2020-01-12 特斯拉 Q4 交付超预期，国产降价扩需求 2020-01-05 财政部再次支持新能源车，光伏政策定调迎需求高增 2019-12-29 泛在 5G 加速推进，光伏政策节奏变快 2019-12-22 泛在建设持续加码，新能源车产销回升 2019-12-16 -3%2%7%12%17%22%27%32%2019-012019-052019-09电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 风电重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技，重点关注运达股份、泰胜风能、日月股份、天能重工等。 ■电力设备与工控：国网换帅，不改电网发展趋势。昨日，国网公司人事调整，毛伟明调任国网董事长。毛伟明此前任江西省常务副省长，并担任过工信部副部长。电网的产业发展和基础工作有其自身既有规律，安全是电网发展建设的基本点。在社会生态和能源环境变革的大背景下，不论谁担任国网的掌舵人，电网都会按照电力体制改革的方向继续往前推进！南瑞和信产承载着电网安全和新能源消纳的重要使命，我们认为目前短期的扰动不影响公司发展和业务推进！ 之前，国网和南网同时出台文件，奠定了严控电网投资规模，构建精准投资管控体系的基调，现在，多维精益管理变革的推进也为精准投资管控体系提供了一个明确的实施方向。对于 2020 年，电网投资将在稳增长、调结构、惠民生中充分发挥带动左右。我们认为，电网大规模投资时代的结束是必然，电网投资正出现结构性变化，泛在的投资只会加大且进程必会加快，2020 年是泛在建设“三年攻坚”的突破年，是保障如期完成初步泛在建设的关键年，从投资金额来看，广义泛在投资 5 年（2019-2024）有望到 1 万亿以上，而狭义泛在的信息通信类投资则有望达 3,000 亿以上。 投资建议：重点推荐三条投资主线：1）具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元，有望全面受益泛在投资建设，重点推荐：国电南瑞、岷江水电（信产集团）；2）电力二次设备企业、传感监测及信息化类企业，重点推荐：金智科技、海兴电力；3）聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业，重点推荐：远光软件、涪陵电力。