投资规模和收益高增，财富管理转型推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月30日优于大市中金公司（601995.SH）投资规模和收益高增，财富管理转型推进核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.03 元总市值/流通市值188408/188408 百万元52 周最高价/最低价41.15/30.31 元近 3 个月日均成交额1052.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金公司（601995.SH）-金融资产增长，投资收益高增》 ——2025-04-29《中金公司（601995.SH）-投行业务优势稳固，财富管理转型推进》 ——2025-03-30《中金公司（601995.SH）-杠杆提升，投行承压》——2024-10-31《中金公司（601995.SH）-投行承压，杠杆下降，财富产品线拓展》 ——2024-09-02《中金公司（601995.SH）-业绩压力大于同业，跨境与财富蛰伏蓄力》 ——2024-03-29公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入 207.61 亿元，同比+54.36%；实现归母净利润 65.67 亿元,同比+129.75%；EPS 为 1.24 元，同比+154.82%；ROE 为 6.29%，同比+3.65pct。随着市场交投活跃，经纪、自营等业务景气度持续回升，公司投资收益高增，财富管理持续转型突破。自营投资：规模和收益双升，市场把握能力突出。2025Q3，公司实现投资收入 109.66 亿元，同比+47%。截至 2025Q3 末，公司金融投资规模为 4,163 亿元，环比+6.9%，Q1/Q2/Q3 分别增加 85/91/269 亿元；其中，FVTPL 资产为3,019 亿元，环比+4.0%。FVOCI 债权工具和权益投资分别达 1,030 亿元、114亿元，环比增长均超 15%。整体来看，各项金融投资资产呈持续扩张态势,资产多元化配置策略有效分散风险的同时，为收益增长提供补充。投行业务：融资规模大幅提升，聚焦新质生产力赛道。2025Q3，公司实现投行业务收入 29.40 亿元，同比+42.55%。2025 年前三季度，股权融资规模 8,691亿元,同比增长超 4 倍;其中，IPO 融资 760 亿元，同比+67%，再融资 7,932亿元，同比超 5 倍。截至 2025Q3 末，公司首发募集资金 125 亿元，同比+249%；再融资募集资金 599 亿元，同比+128%；目前，公司储备项目 6 家，位居第 6位。公司聚焦新质生产力，为后续业务发展奠定基础。财富管理：买方投顾转型见效，产品规模再创新高。2025Q3，公司实现经纪业务收入 45.16 亿元，同比增长 76.31%；此外，公司融出资金、客户保证金分别提升 45%、37%，客户交投活跃。2025H1 末，公司财富管理产品保有规模创历史新高，增长至近 4,000 亿元，其中，由“中国 50”、“微 50”、“公募 50”等产品组成的买方投顾产品规模创新高，增至近 1,000 亿元，均稳居同业前列。资管业务：收入稳步增长。2025Q3，公司实现资管业务收入 10.62 亿元，同比+26.6%。2025H1 末，中金资管 AUM 为 5,867.06 亿元，同比小幅增长；中金基金管理公募基金规模 2,201.8 亿元，同比+6.2%。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司的盈利预测分别上调 14.7%/13.9%/11.9%，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 78.4 亿元、86.5 亿元、93.3 亿元，同比增长 37.7%/10.3%/7.8%，当前股价对应的 PE 为24.0/21.8/20.2x,PB 为 1.5/1.5/1.4x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)22,99021,33326,90129,66331,978(+/-%)-11.9%-7.2%26.1%10.3%7.8%归母净利润(百万元)6,1565,6947,8398,6489,326(+/-%)-19.0%-7.5%37.7%10.3%7.8%摊薄每股收益(元)1.141.041.621.791.93净资产收益率(ROE)6.0%5.2%6.6%6.9%7.1%市盈率(PE)34.2437.5324.0421.7920.20市净率(PB)1.801.631.551.471.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中金公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：中金公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中金公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：中金公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：中金公司主营业务结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E资产总计62430767471684051010470441304329营业收入2299021333269012966331978货币资金118820128501141351155486171035手续费及佣金净收入1208810852117261295813623融出资金3581043482478305261357874经纪业务净收入45304263511658836177交易性金融资产284681278975320821368944424286投行业务净收入37023095355937373924买入返售金融资产1992122711249822748030228资管业务净收入12131209133014371523可供出售金融资产000100200利息净收入(1335 )(1390 )(1251 )(1189 )(1153 )负债合计5194095590947187809190401169617投资收益1055610121146751614317757卖出回购金融资产款6489994562108746125058143817其他收入16811751175117511