汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增长曲线

证券研究报告·公司深度研究·专用设备 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天奇股份（002009） 汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增长曲线 2025 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.46 一年最低/最高价 10.82/20.17 市净率(倍) 3.31 流通A股市值(百万元) 5,828.86 总市值(百万元) 6,620.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.98 资产负债率(%,LF) 63.57 总股本(百万股) 402.23 流通 A 股(百万股) 354.12 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,616 2,960 2,882 3,349 3,933 同比（%） (16.89) (18.14) (2.63) 16.19 17.44 归母净利润（百万元） (414.98) (255.09) 111.96 237.35 325.49 同比（%） (309.91) 38.53 143.89 111.99 37.13 EPS-最新摊薄（元/股） (1.03) (0.63) 0.28 0.59 0.81 P/E（现价&最新摊薄） (15.71) (25.56) 58.24 27.47 20.03 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 主业经营稳健，携手人形龙头切入机器人赛道 天奇股份成立于 1984 年，并于 2004 年于深交所成功上市。公司目前处于业务转型阶段，聚焦于智能装备业务、锂电池循环业务、机器人业务三大方向。2025H1 公司实现营收 12.47 亿元，同比减少 4.92%；实现归母净利润为 0.56 亿元，同比增加 171.11%。2020 年公司切入工业机器人赛道，2023 年携手优必选切入人形机器人赛道，2025 年公司与银河通用签署合作协议，重点布局人形机器人大模型与数采方向。 ◼ 智能装备业务稳中有进，锂电池回收业务企稳回暖 公司深度布局汽车装备领域，海外业务营收及利润贡献大幅提升，25H1 在手订单 13.2 亿元，其中海外项目占比达 54%。公司加速履约比亚迪印尼项目、宝马墨西哥项目、沃尔沃斯洛伐克项目等重要海外项目；国内业务稳定发展，蔚来汽车项目、吉利汽车项目、大众汽车项目等项目持续交付；实现国内外双轮驱动发展。 公司锂电池循环业务持续构建国内及海外锂电池循环产业联盟，但目前锂电循环湿法冶炼环节全行业产能利用率处于低位下行状态，随着回收材料的价格企稳回升，锂电池循环业务渐进筑底，25H1 收入占比为 11%，毛利率也转正达到 0.79%，公司有望逐步扭亏为盈。 ◼ 牵手人形机器人龙头企业，提供工业制造场景的应用解决方案 天奇股份持续深化具身智能机器人业务布局，联合银河通用、优必选科技等行业领军企业协同创新，为客户提供包括轮式、双足等多品类机器人产品在工业制造场景的应用解决方案。2025H1，公司与全球汽车安全系统龙头企业伟速达（中国）签订人形机器人工业场景应用协议，围绕人形机器人在汽车零部件制造场景的应用展开深度合作，联合打造汽车零部件领域“全流程人形机器人柔性产线”示范项目。25 年公司已投建无锡市具身智能机器人工业数据采集与实训中心项目，拟通过真实环境模拟和训练，提升 AI 系统对复杂环境的适应能力，实现机器人“场景-数据-模型-应用”闭环，未来公司在数据采集上的优势将进一步扩大。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 25-27 年归母净利润为 1.1/2.4/3.3亿元，对应 PE 分别为 58/27/20 倍。考虑到公司已与人形机器人行业龙头签订合作协议，未来人形机器人业务有望快速发展，首次覆盖给予公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：智能装备业务进展不及预期、锂电池回收业务修复不及预期、人形机器人业务进展不及预期。 -9%-3%3%9%15%21%27%33%39%45%51%2024/10/292025/2/272025/6/282025/10/27天奇股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 天奇股份：锂电池循环回收龙头企业 .............................................................................................. 4 1.1. 自动化设备与锂电池回收业务为基，切入人形机器人赛道................................................. 4 1.2. 边际改善明显，25Q1-Q3 扭亏为盈 ........................................................................................ 6 2. 智能装备业务稳中有进，锂电池回收业务企稳回暖 ...................................................................... 8 2.1. 汽车智能装备业务基本盘稳健，大客户进展良好................................................................. 8 2.2. 锂电池回收业务渐进筑底，政策指引为行业发展保驾护航................................................. 9 3. 牵手人形机器人龙头企业，打造新增长曲线 ................................................................................ 12 3.1. 人形将迎来“ChatGPT”时刻，汽车工厂为最先落地的应用场景 ................................... 12 3.2. 携手优必选、吉润汽车，助推人形机器人落地工业场景................................................... 16 3.3. 与银河通用签订合资协议，切入具身智能大模型赛道 ...................................................... 17 4. 盈利预测与投资建议 ............................................