非银金融：从四中全会公报看资本市场改革动向

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 6 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 从四中全会公报看资本市场改革动向 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2025.10.28 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/10/27 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2025Q2 保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高》(2025/8/20)  《2025Q1 企业年金数据：首次公布“近三年累计收益率”，健全长周期考核制度破局》(2025/6/30)  《2025 年陆家嘴论坛解读：更开放，更包容》(2025/6/23)  《拥抱科技—上市券商 2025 年一季报梳理分析》(2025/6/3)  《以金融高质量发展应对外部不确定性》(2025/5/7)  《 险 企 权 益 投 资 空 间 进 一 步 打 开 》(2025/4/10)  《2025 年政府工作报告透露出哪些资本市场高质量发展信号?》(2025/3/5)  《险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化》(2025/2/10)  《 公 募 基 金被 动投资迎来发展机遇期》(2025/2/6)  《ESG 标准日益规范化，应予以高度重视》(2025/1/22) 事件描述 2025 年 10 月 20 至 23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行。 事件解读 展望“十五五”，我国正值经济转型升级、新旧动能转换的关键时期，资本市场作为现代经济和金融的枢纽，正在经历新经济崛起引导的深刻变革，与此同时，资本市场在赋能以科技创新为引擎、产业转型升级为路径的新经济发展的过程中将发挥至关重要的作用。 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，必须深化金融供给侧改革。本次全会延续二十大报告和十九届五中全会“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”的表述，这代表发展经济不能脱实向虚，必须坚持深化金融供给侧改革。金融是实体经济的血脉，高质量发展时期需要处理好实体经济和金融的关系，引导金融更高效、更精准的为实体经济服务。因此，必须深化供给侧改革，完善多层次资本市场、提升直接融资占比，将金融资源更加高效的引入代表新经济、新动能的新质生产力领域，同时推动金融业由“规模扩张”走向“提质增效”。 坚持高水平科技自立自强，资本市场深改必须以投融资端综合改革为牵引。科技创新是探索未知的过程，既孕育新的动能，也伴随着风险；资本市场收益共享、风险共担的独特机制，天然与科技创新更加适配。科创型企业轻资产运营、风险高且研发投入大，需要全链条、全生命周期的金融服务，这就要求资本市场进一步深化改革。从融资端看，以北交所为核心的多层次资本市场制度持续完善，各板块错位发展、上市标准持续放宽，制度包容性大幅提升。从投资端看，上市公司质量和公司治理能力持续提升，大力引入中长期资金入市，金融产品品类不断丰富，投资端改革旨在增强投资者吸引力，持续为资本市场引入“源头活水”，从而更好发挥资本市场资源配置的枢纽功能。 大力提振消费，通过资本市场形成“财富效应—收入提升—消费能力增强”和“融资支持—供给升级—消费意愿增强”的双向循环。从需求侧看，资本市场的财富效应将夯实居民消费底气，增强经济内生动力，还能为资本市场引入更多源头活水，促进资本流向国家战略支持的重点领域。从供给侧看，资本市场可以增加金融供给，通过 IPO、债券、公募 Reits 等各种工具支持消费企业产能扩张和优化升级，在增加社会就业机会的同时，还可以进一步促进消费。综上，资本市场可以从消费需求端和供给端分别形成“财富效应—收入提升—消费能力增强”“融资支持—供给升级—消费意愿增强”的正向循环，发挥枢纽功能提振消费。 健全社会保障体系，助力资本市场与养老金融的良性互动。保险资金、社保基金、养老保险基金久期长、规模大，是资本市场的“稳定器”和“压舱石”，大力发展养老金融有利于改善资本市场结构性错配问题。养老金整体规模偏低、结构性失衡问题仍是我国养老金融发展中的重要挑战。未来，银行、保险、公募基金等专业投资机构可以增加个人养老金产品、商业养老保险等金融产品供给，积极发展第三支柱、减轻财政压力，改善我国养老体系内部结构不均衡的局面，推动养老金融高质量发展。 风险提示： 1、 地缘政治风险加大；2、中美贸易谈判不确定性加大；3、宏观经济波动风险加大；4、政策落地不及预期。 -15%-8%-1%6%13%20%2024/112025/22025/52025/8非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 6 [Table_Page] 非银金融 2025 年 10 月 28 日 事件描述 2025 年 10 月 20 至 23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举 行（简称“党的二十届四中全会”）。全会高度评价了“十四五”时期我国发展取得的重大成 就，并审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 事件解读 党的二十届四中全会召开正值“十四五规划”收官之际，本次全会以第十五个五年规 划为核心议题，为全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标、开创中国式现 代化崭新局面擘画了“十五五”时期经济发展的蓝图。展望“十五五”，我国正值经济转型升 级、新旧动能转换的关键时期，资本市场作为现代经济和金融的枢纽，正在经历新经济崛起 引导的深刻变革，与此同时，资本市场在赋能以科技创新为引擎、产业转型升级为路径的新 经济发展的过程中将发挥至关重要的作用。 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，必须深化金融供给侧改革。当前国际形势错综复杂，全球经济面临下行压力，地缘政治和贸易格局的变化加剧了不确定性，实体经济 作为一国经济的立身之本、财富创造的根本源泉，是应对新一轮科技革命和产业变革、增强 国际竞争力的关键基石。本次全会将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”作为 首要原则，并延续二十大报告和十九届五中全会“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 ”的表述，需要加快推动传统产业转型升级、培育壮大战略性新兴产业、超前布局建设未 来产 业。这代表发展经济不能脱实向虚，必须坚持深化金融供给侧改革。债务驱动经济模式下 ，金融业依靠货币超发、创新红利迅速膨胀，也滋生出服务实体经济质效不高、系统性风险 上升等问题。金融是实体经济的血脉，高质量发展需要处理好实体经济和金融的关系，引导 金融更高效、更精