生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现 ——生猪养殖行业月度跟踪 2025 年 10 月 29 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：猪价下行趋势持续。2025 年 9 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 30.06 元/公斤、13.81 元/公斤和 24.50 元/公斤，环比变化分别为-10.62%、-3.79%和-1.92%。十一假期之后生猪均价持续直线下跌，截至 10 月 20 日，全国外三元生猪均价 10.90 元/公斤。 供应端：9 月生猪出栏集中释放，天气转凉后，规模场和社会场出栏计划环比增加，出栏体重增加，市场猪源供应量和出肉量均有增长，十一后供给端压力持续，猪价承压明显。需求端：9 月中秋国庆备货及天气转凉，消费端略有提振，但屠宰企业维持谨慎，冻品去库缓慢也限制了鲜品消费增量。10 月中旬二次育肥在接近 10 元/公斤底部入场节奏加快，对短期猪价形成小幅支撑。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，9 月末能繁母猪存栏量 4035 万头，环比下降 0.07%，相比二季度末减少 9 万头。从三方数据来看，9 月涌益能繁存栏样本数据环比 8 月下降 0.84%，钢联样本数据环比下降 0.28%。官方与三方数据趋势一致，猪价加速下行趋势下，产能去化趋势已现。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段，头部企业已有积极响应，牧原股份 9 月末能繁母猪存栏 330.5 万头，相比 6 月末调减 12.6 万头。截至 25 年 10 月 24 日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-185.68 元，外购仔猪盈利-289.07 元/头，养殖亏损加剧。政策调控与行业亏损有望带来产能加速去化，猪价有望在 26 年下半年迎来向上拐点。 后市周期预判：政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数 PB 有所回升，但仍处历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 9 月上市企业销售数据：  销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 9 月份实现生猪销售均价分别为 12.88、13.18、12.75 和 12.89 元/公斤，均价环比分别变动-4.66%、-5.18%、-7.27%和-4.80%。  出栏量涨跌互现。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技 8月份实现生猪销量分别为 557、333、139 和 79 万头，环比分别变动-20.40%、2.45%、4.22%和 18.07%。我们判断，部分企业出栏量环比下降的原因是上半年出售仔猪较多，对应可供出栏育肥猪减少。  出栏均重略增。牧原股份、温氏股份、新希望 9 月出栏均重分别为 126.30、113.51 和 97.16 公斤。除天邦食品和京基智农因仔猪销售增加均重下降之外，其他企业出栏均重略有增长。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.22% 行业市值(亿元) 14556.83 1.25% 流通市值(亿元) 11496.01 1.19% 行业平均市盈率 22.22 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -20.0%-10.6%-1.2%8.2%17.6%27.0%10/281/274/287/2810/27农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 猪价持续下行，产能去化趋势明朗 ...................................................................................................................................... 3 2. 合计出栏量环比下滑，出栏体重微增 .................................................................................................................................. 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） ........................................................................................................................... 3 图 4： 大宗原料市场价（元/公斤） ...........................