计算机行业深度研究报告：Agent商业化加速，应用场景有望多点开花

请认真阅读文后免责条款Agent商业化加速，应用场景有望多点开花华龙证券研究所 计算机行业分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com联系人：朱凌萱执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzq.com ---计算机行业深度研究报告证券研究报告2025年10月28日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《科技自立自强正当时，关注国产化布局机会—计算机行业周报》2025.10.27《美方拟对关键软件出口管制，关注国产替代机会—计算机行业点评报告》2025.10.13《阿里发布多项技术更新，全球AI基建加码—计算机行业周报》2025.09.29相对沪深300表现（2025.10.27)（单位：%）表现1M3M12M计算机行业-0.61 8.94 26.98沪深3003.65 14.2819.202-20%-8%3%15%26%38%2024-102025-022025-062025-10计算机沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3观点：•AI Agent或接力Chat bot，成为下一阶段主流AI产品形态。根据Lilian Weng在《LLM Powered Autonomous Agents》中对Agent的定义，Agent具备Memory（记忆存储），能够自主规划并调用工具执行任务。执行是下一阶段AI能力的重点，相较于当前主流的Chat bot这一产品形态来说，Agent能够直接交付结果，将大大延展AI在生产力工具范畴的能力边界。从AI的最终形态来看，AI能够在识别、理解、推理的基础上参与决策并执行操作是发展AGI的必经之路。•过程交付向结果交付过渡，企业付费意愿潜在提升。我们认为从Chat bot到Agent，经历了约三个代际的AI产品形态演变。在演变的过程中，用户与AI的交互更为深入，任务结果交付更为完整。在当下，Agent是“过程交付”转向“结果交付”的更好载体。展望未来，AI产品的演进将更多地强化“生产力”属性，而非纯粹的“工具”属性。对企业来说，劳动力运营支出正在被GPU资本支出取代。具体来说，对B端客户，企业本身对于AI应用助力公司降本增效的需求较为明确。AI应用能够帮助企业提升的产能大于投入的成本，即ROI>1，就会刺激企业客户的付费意愿。并且，由于Agent能够辅助人类产生经济效益这一特性，企业对于AI的支出将从Capex转变Opex。Capex，即资本性支出，指用于获取或升级长期资产（如设备、厂房、技术）的大额投资，通过折旧/摊销分期转化为费用。Opex，即运营性支出，指维持企业日常运营的经常性费用（如工资、租金、水电费）。Agent能够部分替代劳动力职能，带来收益，因此对于Agent的资金投入相当于为劳动力付费，从而这部分资金未来将会从单纯的Capex转变为Opex，更进一步提升企业付费意愿。•AI Infra建设高速发展，为Agent生态繁荣创造先决条件。在AI战略驱动下，海外云厂微软，谷歌，亚马逊，Meta等北美云厂近年来不断调高资本开支，加码对AI和云基础设施的投入力度。2025年初，阿里在业绩说明会上表明计划在未来三年内对AI和云计算基础设施的投资超过过去十年的总和。以阿里上调资本开支为起点，预计短期内国内大厂资本开支预期将延续上调趋势。另一方面，国产大模型架构不断优化，推理效率显著提升，例如DeepSeek-R1、阶跃星辰Step-3在基模方面持续创新，模型性能竞争依旧白热化，为Agent打下坚实基础。•垂类Agent多点开花，多Agent协同或成为趋势。多Agent协作（Multi-Agent Collaboration）是指多个自主智能体（Agent）通过通信、协调与任务分工，共同完成单个Agent无法高效或无法独立完成的复杂目标。其核心特征是 “去中心化、交互性、互补性”，不依赖单一超级模型，而是通过群体智能涌现超越个体能力的集体表现。技术视角下，从模型到多Agent场景有望形成闭环。生态视角下，AI应用路径或从单点工具走向Agent平台最终形成基于多智能体的垂直行业解决方案。从当前商业模式来看，终端Agent以嵌入终端的形式触达消费者，一般以硬件一次性收入为主要收入来源。非终端Agent通常采用：（1）订阅模式（SaaS模式）。用户按周期（月/年）付费使用AI Agent功能，适用于标准化需求场景（如智能客服、数据分析），企业订阅后可获得稳定服务与持续更新。（2）按调用量付费，即按调用次数或任务量计费​。适用于需求波动较大的场景（如云计算、大数据分析）。企业根据实际使用的API调用次数或任务复杂度付费，降低前期投入风险。（3）垂类场景中可按定制化服务收费（按智能体付费）。例如，针对金融、医疗、物流等行业的特定需求提供定制AI Agent，收取开发与部署费用。当前，SaaS和按调用量收费是主流选择方案，甲方只为“实际节省的人力/增加的收益”买单模式将加速Agent商业化落地。（4）按结果付费（RaaS）。这是一种新兴的商业模式，其核心在于企业不再为人工智能技术本身或使用量付费，而是根据智能体实际达成的业务成果来支付费用，要求AI能够交付可量化的商业价值。当前，SaaS和按调用量收费仍然是主流方案，甲方只为“实际节省的人力/增加的收益”买单模式将加速Agent商业化落地。投资建议：Agent推动企业预算从“买工具”到“买结果”转变，全球算力Capex不断上行，基础模型加速迭代，为Agent生态繁荣创设良好条件。维持计算机行业“推荐”评级。建议关注：（1）办公Agent：金山办公（688111.SH）、泛微网络（603039.SH）、税友股份（603171.SH）；（2）企业管理Agent：鼎捷数智（300378.SZ）、赛意信息（300687.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、用友网络（600588.SH）；(3)金融Agent：京北方(002987.SZ)、中科金财(002657.SZ)、同花顺(300033.SZ);（4）多模态Agent：科大讯飞（002230.SZ）、万兴科技(300624.SZ)。风险提示：（1）市场竞争加剧。（2）所引用数据资料的误差风险。（3）AI应用落地速度不及预期。（4）技术迭代速度不及预期。（5）重点关注公司业绩不达预期。（6）政策标准出台速度不及预期。请认真阅读文后免责条款盈利预测表4表：重点关注公司及盈利预测数据来源：Wind，华龙证券研究所；注：鼎捷数智盈利预测来源于华龙证券研究所，其余所有公司盈利预测来源于Wind一致预期股票代码股票简称2025/10/27EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002230.SZ科大讯飞51.350.240.39 0.56 0.75 169.94 130.86 91.96 68.78 未评级002657.SZ中科金财31.98-0.16-0.02 0.09 0.16 //368.43 201.89 未评级002987.SZ京北方20.610.50.42 0.49 0.58 25.35 49.59