Q3盈利触底回升，新签订单稳步增长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 19.28 总股本/流通股本（亿股） 6.90 / 4.96 总市值/流通市值（亿元） 133 / 96 52 周内最高/最低价 21.42 / 14.18 资产负债率(%) 61.9% 市盈率 17.21 第一大股东 商晓波 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 鸿路钢构(002541) Q3 盈利触底回升，新签订单稳步增长  事件 公司发布 25 年三季报，前三季度实现营收 159.2 亿元，同比增长 0.2%；归母净利润 5.0 亿元，同比下滑 24.3%；扣非归母净利润 3.6亿元，同比增长 0.8%。其中，单 Q3 营收 53.7 亿元，同比下滑 3.5%；归母净利润 2.1 亿元，同比下滑 8.5%；扣非归母净利润 1.2 亿元，同比增长 0.6%。  点评 新签订单稳步增长，Q3 扣非吨盈利触底回升：从新签订单来看，整体保持稳步增长，前三季度公司新签订单 222.7 亿元，同比增长1.6%，其中 25Q3 新签订单 78.9 亿元，同比增长 4.2%；前三季度公司钢结构产品产量约 361.0 万吨，同比增长 11.1%，其中 Q3 钢结构产品产量约 124.8 万吨，同比增长 9.0%。以产量计算的扣非吨净利来看，2025 前三季度吨盈利为约 99.4 元，同比下降 10.4 元/吨，Q3 单季度吨盈利为 97.0 元，较于 Q2 环比增长 3.3 元。 Q3 毛利率提升，费用率保持平稳：前三季度公司整体毛利率10.4%，同比提升 0.24pct，Q3 单季度毛利率为 11.2%，同比提升1.96pct。费用率方面，前三季度公司期间费用率 6.78%，同比提升0.1pct ， 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%，同比+0.07/+0.09/-0.15/+0.11pct。公司前三季度净利率为 3.12%，同比下滑 1.01pct。此外，前三季度计入当期损益的政府补贴为 1.81 亿，同比下滑 50.1%，故而导致归母净利润与扣非利润差异。 盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 222 亿、245 亿元，同比+3.4%、+10.4%，预计 25-26 年归母净利润分别为 6.4 亿、8.0亿，同比-17.7%、+26.0%，对应 25-26 年 PE 分别为 20.9X、16.6X。  风险提示： 钢价价格波动风险，行业竞争格局恶化风险。 -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 31% 36% 2024-10 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 鸿路钢构 建筑装饰 发布时间：2025-10-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 215 222 245 272 增长率(%) -8.60 3.35 10.40 10.61 EBITDA（亿元） 18.95 16.52 18.24 20.22 归属母公司净利润（亿元） 7.72 6.36 8.01 9.86 增长率(%) -34.51 -17.69 26.04 23.02 EPS(元/股) 1.12 0.92 1.16 1.43 市盈率（P/E） 17.23 20.93 16.60 13.50 市净率（P/B） 1.38 1.32 1.26 1.18 EV/EBITDA 10.29 12.28 11.13 10.03 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(亿元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 215 222 245 272 营业收入 -8.6% 3.3% 10.4% 10.6% 营业成本 193 205 225 247 营业利润 -40.8% -17.7% 26.0% 23.0% 税金及附加 2 2 2 3 归属于母公司净利润 -34.5% -17.7% 26.0% 23.0% 销售费用 1 1 2 2 获利能力 管理费用 3 3 5 5 毛利率 10.3% 8.0% 8.5% 9.0% 研发费用 7 6 6 7 净利率 3.6% 2.9% 3.3% 3.6% 财务费用 3 2 2 2 ROE 8.0% 6.3% 7.6% 8.8% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 6.0% 4.5% 5.2% 5.9% 营业利润 8 7 9 11 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 61.9% 61.9% 61.5% 61.0% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 1.63 1.63 1.66 1.70 利润总额 8 7 9 11 营运能力 所得税 1 0 1 1 应收账款周转率 6.93 6.26 6.46 6.47 净利润 8 6 8 10 存货周转率 2.22 2.22 2.25 2.26 归母净利润 8 6 8 10 总资产周转率 0.89 0.86 0.91 0.96 每股收益（元） 1.12 0.92 1.16 1.43 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.12 0.92 1.16 1.43 货币资金 15 21 21 21 每股净资产 13.93 14.56 15.35 16.32 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 35 37 40 45 PE 17.23 20.93 16.60 13.50 预付款项 7 7 8 9 PB 1.38 1.32 1.26 1.18 存货 90 95 104 115 流动资产合计 153 166 180 196 现金流量表 固定资产 76 71 66 60 净利润 8 6 8 10 在建工程 2 2 2 2 折旧和摊销 7 7 7 7 无形资产 10 13 16 19 营运资本变动 -12 -4 -8 -9 非流动资产合计 100 98 95 93 其他 3 3 3 3 资产总计 252 264 275 289 经营活动现金流净额 6 12 10