2025年三季报点评：业绩增长稳健，海外市场快速拓展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 50.46 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩增长稳健，海外市场快速拓展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 28.33-57.45 总市值(亿元) 516.64 总资产(亿元) 380.79 每股净资产(元) 21.63 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：业绩高增长，中东市场持续突破 (2025-08-08) 2. 杰瑞股份（002353）：2024 年利润端稳健增长，新签订单同比+30.6% (2025-04-11) 3. 杰瑞股份（002353）：产业协同优势突显，中东地区再获 EPC 大单 (2024-11-07) 4. 杰瑞股份（002353）：业绩符合预期，海外市场开拓顺利 (2024-10-25) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 104.2 亿元，同比增长 29.5%；实现归母净利润 18.1亿元，同比增长 13.1%；实现扣非归母净利润 17.8亿元，同比增长 27.6%。Q3单季度来看，实现营收 35.2亿元，同比增长 13.9%，环比减少 16.5%；实现归母净利润 5.7 亿元，同比增长 11.1%，环比减少 26.9%。公司业绩保持增长态势。  费用管控良好，合同负债及预付款项增长显著。2025年前三季度，公司毛利率为 31.3%，同比-3.7pp，主要系收入结构变化，油服、EPC项目收入占比提升；净利率为 17.9%，同比-2.6pp；期间费用率为 10.3%，同比-3.2pp。单 Q3来看，公司毛利率为 29.5%，同比-4.2pp；净利率为 16.9%，同比-0.4pp；期间费用率为 12.0%，同比-3.5pp。截至 2025 年第三季度，公司预付款项为 11.4 亿元，较年初同比+108.8%，合同负债为 16.5亿元，较年初同比+26.9%。  海外市场认可度持续提升，陆续斩获多个大额订单。2024年，公司获得曼苏里亚、马来西亚国家石油公司压缩机站、巴林国家石油公司天然气增压站等大型项目订单。2025年来，公司成功签署 ADNOC井场数字化改造项目合同（总金额约 9.2 亿美元）；中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目（总金额约合 61.26亿元）。中东地区是公司重点战略市场，在中东地区具备完善的产业链布局，各业务板块协同配合，品牌知名度及市占率稳步提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 30.7、35.6、41.2 亿元，对应当前股价 PE 分别为 17、15、13倍，未来三年归母净利润复合增速为 16%。公司海外市场高速拓展，多元化业务持续推进，新签订单高速增长，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13354.92 15164.17 17074.33 19200.25 增长率 -4.00% 13.55% 12.60% 12.45% 归属母公司净利润（百万元） 2627.03 3069.70 3558.03 4121.15 增长率 7.03% 16.85% 15.91% 15.83% 每股收益 EPS（元） 2.57 3.00 3.48 4.03 净资产收益率 ROE 12.21% 12.62% 13.03% 13.40% PE 20 17 15 13 PB 2.44 2.16 1.93 1.71 数据来源：Wind，西南证券 -12%7%26%45%64%83%24/1024/1225/225/425/625/825/10杰瑞股份 沪深300 杰 瑞股份（002353） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 13354.92 15164.17 17074.33 19200.25 净利润 2685.56 3129.70 3623.03 4191.15 营业成本 8854.83 9923.29 11082.14 12363.31 折旧与摊销 757.50 408.15 408.15 408.15 营业税金及附加 71.17 83.40 93.91 105.60 财务费用 -99.56 -16.83 -18.06 -22.05 销售费用 538.56 576.24 640.29 710.41 资产减值损失 -38.59 237.00 217.00 187.00 管理费用 477.83 1069.07 1186.67 1315.22 经营营运资本变动 -16.01 -1521.18 -1414.48 -1432.77 财务费用 -99.56 -16.83 -18.06 -22.05 其他 -695.26 -479.15 -458.17 -307.66 资产减值损失 -38.59 237.00 217.00 187.00 经 营活动现金流净额 2593.64 1757.69 2357.48 3023.82 投资收益 403.53 300.00 300.00 300.00 资本支出 -895.09 -1000.00 -1000.00 -1000.00 公允价值变动损益 9.56 10.00 10.00 10.00 其他 -564.91 1657.76 310.00 310.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -1460.00 657.76 -690.00 -690.00 营业利润 3212.83 3602.00 4182.39 4850.76 短期借款 -373.61 -