圣邦股份25年三季报业绩点评：三季度下游补库需求放缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 圣邦股份(300661)公司点评报告 2025 年 10 月 27 日 [Table_Title] 三季度下游补库需求放缓 ——圣邦股份 25 年三季报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 10 月 25 日，公司发布 2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现28.01 亿元（YoY+14.55%），归母净利 3.43 亿元（YoY+20.47%），毛利率和净利率分别为 50.42%和 11.87%。单季度 25Q3 方面，公司营收实现 9.82 亿元（YoY+13.06%，QoQ-4.60%），归母净利实现 1.42 亿元（YoY+34.02%，QoQ+0.94%），毛利率和净利率分别为 50.89%和14.13%。 今年上半年，下游客户端因为中美关税不确定性和相对较低的库存而进行了补库需求，这个趋势到了三季度或有一定的放缓，带动公司单季度营收增速略有下降。从行业看，下游工业和汽车呈现较好的成长态势，而消费电子的补库需求有一定的降低。 相较于 TI 等公司近期稳毛利的价格策略，公司三季度毛利率较二季度略有下降，保持稳定，判断是客户补库需求降低以及国内竞争因素所致。而后期随着工业、汽车类产品占比提升，毛利率有望持续改善。 公司加速新产品的研发进度，报告期内同比增长 24.8%，达到 8.1亿。相比去年研发费用 18%的同比增长，有加速趋势。 另外报告期，公司加速了企业合并的进展，整体商誉达到 3.01 亿，较去年同期增长 272.52%。 我们预测公司 25-26 年营收 39.19/47.85 亿元,归属母公司净利润为5.94/7.33 亿元，对应 PE 分别为 81/66 倍，维持“增持”评级。 财务数据和估值 2024A 2025E 2026E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 3347 3919 4071 4785 4968 增长率（%） 28.0% 17.1% 21.6% 22.1% 22.0% 归母净利（百万元） 500 594 628 733 859 增长率（%） 78.2% 18.7% 25.6% 23.5% 36.8% EPS（元/股） 1.06 0.96 1.02 1.19 1.39 市盈率（P/E） 77 81 77 66 56 市净率（P/B） 8.40 9.22 9.33 8.09 8.13 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价  风险提示 上行风险：工业和消费电子加速回暖；反倾销落地加速国产替代；竞争对手产品涨价公司市占率提升 下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 78.19 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 123.69 / 68.6 A 股流通股（百万股）： 592.71 A 股总股本（百万股）： 618.01 流通市值（百万元）： 46344.38 总市值（百万元）： 48322.29 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-圣邦股份（300661.SZ）公司点评报告：工业景气度明显，电源管理盈利未见改善》2025.09.02 《国元证券行业研究-2025 年电子行业策略报告：电子行业有望迎来新一轮大周期拐点》2025.01.26 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -21%-7%7%21%34%10/281/264/267/2510/23圣邦股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司费用情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司存货及周转天数（百万元&天） 图 6：公司运营情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 风险提示 上行风险： 工业和消费电子加速回暖：目前半导体行业处于上行阶段，下游需求持续回暖，若下游需求加速，则带动公司业绩弹性。 反倾销落地加速国产替代：中国对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查，若反倾销落地将带动国产模拟芯片需求，增强公司出货预期。 竞争对手产品涨价公司市占率提升：TI 产品涨价利好公司在汽车和工业上获得更多的市场份额，带动公司业绩提升。 下行风险： 下游需求不及预期：消费电子和工业领域回暖不及预期，汽车行业仍处于周期底部，公司业绩受到不利影响。 竞争加剧毛利率下滑：若竞争对手重启激进的价格策略，则对公司的毛利率产生较大负面影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 815 962 1,287 1,784 营业总收入 3,347 3,919 4,785 5,703 交易性金融资产 1,378 1,578 1,778 1,978 %同比增速 28% 17% 22% 19% 应收账款及应收票据 233 648 788 935 营业成本 1,624 1,934 2,353 2,786 存货 1,165 1,243 1,434 1,635 毛利 1,723 1,985 2,432 2,916 预付账款 5 10 12 14 ％营业收入 51% 51% 51% 51% 其他流动资产 95 287 300 313 税金及附加 13 18 22 26 流动资产合计 3,691 4,728 5,599 6,660 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 长期股权投资 508 508 508 508 销售费用 234 278 325 382 投