商贸零售行业跟踪周报：绿联科技2025Q3业绩增速加速，关注NAS新消费趋势

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 绿联科技 2025Q3 业绩增速加速，关注 NAS新消费趋势 2025 年 10 月 26 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《老铺黄金预告新一轮调价，看好短期销售催化与品牌持续破圈》 2025-10-19 《国庆中秋出行高峰，客流消费双增长》 2025-10-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 周观点（注：文中“本周”指的 10 月 19 日至 10 月 26 日） ◼ 本周，绿联科技发布 2025 年三季报，2025Q3 公司营收同比增长 60%，归母净利润同比增长 67%。我们认为 NAS 新品的高增是绿联科技业绩高速增长的一大原因，未来 NAS 产品将有望成为公司重要的第二曲线。 ◼ NAS 有望成为数字时代的家庭数码仓库。NAS 直译为网络附接存储，NAS 设备链接到局域网之后，可为连接到局域网中的设备提供云存储和文件共享等功能。NAS 的用户包括发烧友个人、小型工作室（尤其文创类）、小型企业等。随着我们生活的数字化程度加深，NAS 渗透率有望提高。 ◼ NAS 未来市场需求广阔，全球规模呈双位数增长。根据 Grand View Research 数据，2024 年全球消费级 NAS 市场规模 61 亿美元，预计 2025到 2030 年年均增长率为 12.1%。随着生活数字化程度的加深，未来全球 NAS 市场的规模有望持续扩大。 ◼ 随着操作系统不断成熟，性价比优势突出的国内厂商份额迅速增长。2020-2024 年国内 NAS 市场市占率第一的龙头企业是群晖，根据第三方数据，2020 年群晖的市场占有率接近 70%。但由于群晖的产品价格较贵&国产厂商的产品快速进步，群晖 NAS 的线上销售占有率从 2019 年下半年的 67%下降至 2025H1 的 24%。绿联的 NAS 产品市场份额则在不断提升，2025H1 达到 42%，市占率同比实现翻倍以上增长。 本周行情回顾 ◼ 本周（10 月 19 日至 10 月 26 日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.46%，申万社会服务+2.60%，申万美容护理-0.09%，上证综指+2.88%，深证成指+4.73%，创业板指+8.05%，沪深 300 指数+3.24%。 ◼ 年初至今（1 月 2 日至 10 月 26 日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.21%，申万社会服务+8.51%，申万美容护+8.28%，上证综指+17.86%，深证成指+27.60%，创业板指+48.09%，沪深 300 指数+18.44%。 ◼ 风险提示：新产品需求波动、行业竞争加剧、海外经营相关风险等。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2024/10/282025/2/252025/6/252025/10/23商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 图 1： 2018-2030 全球消费级 NAS 设备市场规模及增长率（亿美元） .......................................... 4 图 2： 中国电商渠道 NAS 市场份额占比............................................................................................. 5 图 3： 各企业主流 NAS 产品对比 ........................................................................................................ 5 图 4： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 6 图 5： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 6 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 10 月 26 日）........................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 9 1.