息差企稳，盈利稳步改善

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2025 年 10 月 26 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 11.56 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.60 A 股总市值(百万元) 224,332.41 流通 A 股市值(百万元) 224,328.74 每股净资产(元) 23.08 资产负债率(%) 91.02 一年内最高/最低(元) 13.33/10.48 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-半年报点评:零售贷款质量大幅改善，营收增速出现向上拐点》 2025-08-24 2 《平安银行-季报点评:信贷存款回暖，计息成本改善》 2025-04-21 3 《平安银行-年报点评报告:非息亮 眼，质量稳健》 2025-03-19 股价走势 息差企稳，盈利稳步改善 事件： 平安银行发布 2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营业收入1,006.68 亿元，同比下降 9.8%；归属于公司股东的净利润为 383.39 亿元，同比下降 3.5%。 点评摘要： 盈利能力稳步改善。2025 前三季度，平安银行实现营收约 1006.68 亿元，同比-9.78%，环比上半年增速提升 0.26pct。营收结构上，净利息收入665.53 亿元（YoY-8.25%），占总营收 66.11%；非息净收入 341.15 亿元，同比-12.63%，结构占比较一季度减少 2pct。拨备前利润 25H1、1-3Q25 增速分别 为-10.43%、-9.84%,归 母净利 润同比 增速分 别为-3.90%、-3.50%。拨备计提规模较去年同期释放约 60.25 亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。 净息差企稳。2025 前三季度，平安银行净息差录得 1.79%，较 25H1 小幅下行 1bp。生息资产收益率录得 3.50%，较 2025 年中下行 5bp；计息负债成本率显著改善，较 2025 年中压降 6bp 至 1.73%。 非 息 收 入 方 面 ，1-3Q25 公 司 手 续 费 及 佣 金 净收 入 186.85 亿 元 ，YoY-0.14% ； 投资 净 收 益 162.75 亿 元， YoY-11.41%， 占 总 营收16.17%。 资产端：截止 2025 第三季度，平安银行生息资产总计 5.61 万亿元，环比25H1-1.65%，同比增长 0.60%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+1.24%、+2.56%、-7.29%、-6.34%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为59.57%、28.93%、6.80%、4.70%,贷款占比较 2025 年中提升 1.2pct。 负债端：截止 2025 第三季度，平安银行计息负债余额 4.97 万亿元，同比-0.98%，较 25H1 环比-2.57%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比-3.06%、+16.95%、+1.18%、-24.82%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为 71.50%、12.76%、13.49%、2.24%；存款占比较 2025 年中-0.90pct。 资产质量整体保持稳健：截止 2025 第三季度，平安银行不良贷款率为1.05%，环比持平 。贷款拨 备率 2.41%，环比-10bp ；拨备覆 盖率为229.6%，环比-8.88pct。 盈利预测与估值： 平安银行 2025 年前三 季度息差 企稳， 资产质量 稳健。 我们预 测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为-3.09%、+2.33%、+2.70%，对应现价 BPS：23.24、24.93、26.65 元。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 1,647 1,467 1,359 1,383 1,429 增长率（%） -8.45 -10.93 -7.38 1.81 3.30 归属母公司股东净利润（亿元） 465 445 431 441 453 增长率（%） 2.06 -4.19 -3.09 2.33 2.70 每股收益（元） 2.39 2.29 2.22 2.27 2.34 市盈率(P/E) 4.83 5.04 5.20 5.08 4.95 市净率(P/B) 0.56 0.53 0.50 0.46 0.43 资料来源：wind，天风证券研究所 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024-102025-022025-06平安银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速 图 3：利息净收入、非息收入占比营收 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 4：净息差走势 图 5：生息资产收益率、计息负债成本率 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 -20.00-10.000.0010.0020.00营业收入yoy(%)拨备前利润yoy(%)归母净利润yoy(%)-30-20-1001020净利息收入yoy(%)非息净收入yoy(%)020406080净利息收入占营收(%)净非息收入占营收(%)2.55 2.47 2.38 2.01 1.96 1.93 1.87 1.83 1.80 1.79 0.000.501.001.502.002.503.00净息差(%)4.74 4.67 4.58 4.25 4.16 4.07 3.97 3.62 3.55 3.50 2.25 2.26 2.27 2.30 2.25 2.20 2.14 1.84 1.79 1.73 1.003.005.00生息资产收益率(%)计息负债成本率(%) 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：非息收入拆分 资料来源：公司财报，天风证券研究所 表 2：资产拆分 资料来源：公司财报，天风证券研究所 表 3：负债拆分 资料来源：公司财报，天风证券研究所 表 4：资产质量分析 资料来源：公司财报，天风证券研究所 22Q11-3Q23202324Q124H11-3Q24202425Q125H11-3Q25手续费及佣金净收入(亿元)163.74229.50294.3071.81129.97187.11241.1265.93127.39186.85其它非息净收入(亿元)9