产能置换方案修订，供需格局边际改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钢铁周报 20251026 产能置换方案修订，供需格局边际改善 2025 年 10 月 26 日 ➢ 价格：本周钢材价格涨跌互现。截至 10 月 24 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格为 3190 元/吨，较上周降 20 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3370 元/吨，较上周降 30 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3300 元/吨，较上周升 20 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 3780 元/吨，较上周升 10 元/吨。普中板 20mm 价格为3380 元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平。 ➢ 利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-7 元/吨，-17 元/吨和-23 元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+1 元/吨。 ➢ 产量与库存：截至 10 月 24 日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量 865 万吨，环比升 8.37 万吨，其中建筑钢材产量周环比增 9.56 万吨，板材产量周环比降 1.19 万吨，螺纹钢本周增产 5.91 万吨至 207.07 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为179.14 万吨、27.93 万吨，环比分别+4.41 万吨、+1.5 万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降 26.01 万吨至 1098.5 万吨，钢厂总库存 455.15万吨，环比降 1.27 万吨，其中，螺纹钢社库降 18.93 万吨，厂库降 0.01 万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量 226.01 万吨，环比升 6.26 万吨，本周建筑钢材成交日均值 10.06 万吨，环比增长 2.88%。 ➢ 投资建议：产能置换方案修订，供需格局边际改善。本周，工信部对《钢铁行业产能置换实施办法》进行修订，形成征求意见搞公开征求意见。与前一版方案对比，新版意见稿对适用范围、产能范围、置换方案等进行了细化，并对置换比例提出了更高的要求，未来产能置换将更为合规。从基本面来看，钢材表需较前两周同比降幅收窄，低利润叠加环保限产下钢材供给有望进一步收缩，供需格局边际改善。长期来看，产能调控仍将是长期主线，产能调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。推荐：1）普钢板块：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、甬金股份；3）管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 000932.SZ 华菱钢铁 5.74 0.29 0.50 0.58 20 11 10 推荐 600019.SH 宝钢股份 7.14 0.34 0.47 0.52 21 15 14 推荐 600282.SH 南钢股份 5.19 0.37 0.45 0.49 14 11 11 推荐 301160.SZ 翔楼新材 63.21 2.69 2.99 3.63 23 21 17 推荐 000708.SZ 中信特钢 14.06 1.02 1.12 1.21 14 13 12 推荐 603995.SH 甬金股份 17.96 2.20 2.21 2.44 8 8 7 推荐 002318.SZ 久立特材 25.60 1.53 1.76 1.94 17 15 13 推荐 601686.SH 友发集团 6.93 0.30 0.44 0.48 23 16 14 推荐 603878.SH 武进不锈 11.20 0.22 0.31 0.35 50 37 32 推荐 600399.SH 抚顺特钢 5.23 0.06 0.19 0.23 87 28 23 谨慎 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理 范钧 执业证书： S0100124080024 邮箱： fanjun@glms.com.cn 相关研究 1.钢铁周报 20251019：钢价小幅回落，关注“十五五“规划指引-2025/10/19 2.钢铁周报 20251012：钢厂利润承压，海外贸易摩擦升级-2025/10/12 3.钢铁周报 20250928：稳增长方案出台，精准调控促进优胜劣汰-2025/09/28 4.钢铁周报 20250921：原料成本支撑，钢价偏强运行-2025/09/21 5.钢铁周报 20250914：铁水回升至高位，卷螺表现分化-2025/09/14 行业定期报告/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 主要数据和事件 ........................................................................................................................................................... 3 1 国内钢材市场........................................................................................................................................................... 4 2 国际钢材市场........................................................................................................................................................... 7 3 原材料和海运市场 .................................................................................................................................................... 9 4 国内钢厂生产情况 .......................................................