社服行业专题研究报告：复盘2003年非典-新冠疫情对旅游、教育行业的影响几何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2020 年 1 月 31 日 社服行业 新冠疫情对旅游、教育行业的影响几何？ ——复盘 2003 年非典 [Table_Main][Table_Title]评级：中性（下调）分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn 研究助理分析师：吴张爽 Email：wuzs@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740519070005 [Table_Profit]相关报告 投资要点 根据国家卫健委发布信息，截至 2020 年 1 月 29 日 24 时，全国新型冠状病毒感染确诊 7711 例、疑似 12167 例、死亡 170 人。我们通过复盘 2003 年非典疫情及结合本次肺炎疫情的具体情况来分析其可能对旅游和教育行业产生的影响。投资建议：本次肺炎疫情属于突发的“黑天鹅”事件，短期对旅游、教育行业都将产生一定冲击。旅游：考虑到此次新冠疫情传播的速度和广泛性，我们认为对于旅游行业的冲击或比 SARS 更为深远，具体影响程度和时长还有待疫情后续发展再做判断。从疫情爆发至今申万休闲服务指数累计下跌约 13%，短期我们对旅游行业持谨慎态度。教育：疫情造成各级各校延期开学，K12 线下教培和职教线下培训、线下早教由于停课，业绩均会受到不同程度的负面影响，而部分 K12教培、早教龙头相继转为在线授课（如新东方、好未来、龙门、美吉姆等），本次疫情或将大大提升学生和家长对在线教育的接受程度，带来在线教育的蓬勃发展。我们重点推荐新东方在线（港股通）。风险提示：肺炎疫情后续发展态势还存在不确定性；宏观经济增速进一步下滑的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 旅游：业绩、估值双杀 ........................................................................................ - 3 - 复盘非典疫情影响 ....................................................................................... - 3 - 我们的观点 .................................................................................................. - 6 - 教育：线下培训冲击，线上培训受益 .................................................................. - 7 - K12 培训 ...................................................................................................... - 7 - 早教 ............................................................................................................. - 8 - 职教培训 ...................................................................................................... - 8 - 学校类板块 .................................................................................................. - 8 - 总结 ..................................................................................................................... - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表 1：住宿和餐饮业 GDP 同比增速（%） ...................................................... - 3 - 图表 2： 全国星级饭店客房出租率同比增减（pct） ......................................... - 3 - 图表 3：2003 年上海市星级饭店客房平均出租率（%） .................................... - 3 - 图表 4：国内旅游人次 2003 年负增长 ................................................................ - 4 - 图表 5：国内旅游收入 2003 年负增长 ................................................................ - 4 - 图表 6：国内景区 2003 年客流增速下滑 ............................................................ - 4 - 图表 7：国内居民出境人次及同比增速 ............................................................... - 5 - 图表 8：入境游接待人次及同比增速 ................................................................... - 5 - 图表 9：旅行社组织国内过夜游客人次、人天及营业收入同比增速 ................... - 5 - 图表 10：重大历史危机对全球免税业务的影响 .................................................. - 6 - 图表 11：非典前后休闲服务指数（申万）PE 变化情况 ..................................... - 6 - 图表 12：休闲服务指数（申万）相对收益情况 .................................................. - 6 - 图表 13：部分重点城市线下培训课程调整安排 .................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题