社服行业研究周报：疫情冲击显著，旅游业短期持续承压，关注在线教育龙头

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 02 月 02 日 休闲服务行业 疫情冲击显著，旅游业短期持续承压，关注在线教育龙头 ——社服行业研究周报 行业研究周报 姚轩杰（分析师） 010-69004656 yaoxuanjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010001  市场行情回顾受疫情冲击，节前一周（2020 年 01 月 20 日-2020 年 01 月 23 日），消费者服务（中信）指数下跌 8.89%，沪深 300 指数下跌 3.63%，跑输大盘（沪深300）5.26%，在中信 30 个一级行业中排名末位。中信二级行业子板块表现均弱于沪深 300，旅游及休闲下跌 10.03%，酒店及餐饮下跌 10.29%，教育下跌 5.93%，综合服务下跌 4.09%。  旅游行业：产业链大部分企业关闭营业，短期将持续承压受疫情冲击，旅游业整体及各细分子板块均受到冲击。酒店公司遭遇暂停营业和需求量锐减双重打击，短期内出租率将大幅下滑；景区公司也被要求全部关闭，无法创造收入，且疫情结束后可能也无法马上迎来客流反弹，对业内各类公司影响更为深远；出境游和免税行业在 WHO 通报本次新冠疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）后，中国游客出境受到较大限制，直接影响国人出境游的客流量和以中国游客为消费主体的免税零售。  教育行业：线下暂停，线上获利好受疫情冲击，学校及校外培训机构停课措施影响，线下教培机构遇冷，面临春季招生减少、退费增加、续费率下滑等多重挑战，经营现金流及业绩全面承压。同时，在教育刚需背景下，在线教育或迎来发展机遇，主要增量将来自于三四线城市。事实上，一二线城市在线教育模式已经比较成熟，家长和学生接受度较高，但在三四线城市，原来对在线教育知之甚少或者不能接受的学生和家长有望通过本次疫情逐渐开始接受在线直播授课模式，这为未来龙头企业在三四线城市的获客和业务拓展提供了成本低廉的良机。  投资建议：旅游行业保持谨慎，推荐在线教育龙头从目前疫情情况看，此次新型冠病毒的传染性可能高于 SARS，目前全国 31个省市区都已报告确诊病例，且截止到 2 月 1 日的确诊人数已达到 1.4 万人，远超 SARS 疫情期间全部人数（整个 SARS 期间，中国大陆累计 SARS 病例为 5327 人，死亡 349 人。）本次新型冠状病毒肺炎疫情属于突发的“黑天鹅”事件，短期对旅游、教育行业都将产生一定冲击，相关上市公司估值和业绩也面临短期的持续压力。 旅游：由于新冠病毒的传播的速度和广泛性高于 SARS，我们认为对于旅游行业的冲击或比 SARS 更为深远，具体影响程度和时长还有待疫情后续发展再做判断。春节前一周，中信旅游及休闲指数下跌 10.03%，酒店及餐饮指数下跌 10.29%，短期内我们对旅游行业保持谨慎态度。 教育：疫情造成各级各校延期开学，K12 线下教培和职教线下培训、线下早教由于停课，业绩均会受到不同程度的负面影响，短期内也可能出现估值和业绩的下跌压力；但本次疫情或将大大提升学生和家长对在线教育的接受程度，带来在线教育的蓬勃发展，我们重点推荐在线教育新东方在线。  风险提示：政策风险、市场竞争风险、公司经营扩张风险推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《多省 2019 旅游收入增长达两位数，基础教育和职教再迎政策红包》2020-01-19 《高校招生政策迎重磅改革，强基计划催生基础学科教育长期红利》2020-01-15 《消费升级持续，优选景气赛道，聚焦细分龙头》2020-01-13 《迎供需双重利好，未来 5 年冰雪游收入或超 1.1 万亿增近 2 倍》2020-01-12 《我国建职业技能等级制度，利好职培机构业务增量》2020-01-05 0%5%10%15%20%25%30%35%2019/02 2019/05 2019/08 2019/10 2020/01 休闲服务 沪深300 2020-02-02 休闲服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业观点及投资建议 ....................................................................................................................................................... 3 1.1、 旅游行业：产业链大部分企业关闭营业，短期将持续承压 ............................................................................ 3 1.2、 教育行业：线下冲击明显，线上持续受益........................................................................................................ 7 1.3、 投资建议：旅游行业保持谨慎，推荐在线教育龙头 ........................................................................................ 9 2、 市场行情回顾................................................................................................................................................................... 9 3、 行业新闻动态................................................................................................................................................................. 11 4、 上市公司重要公告 ......................................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1： 全国星级酒店出租率同比变化（pct） ..................................................................................................................... 3 图 2： 国内旅游人次 2003 年负增长 ....................................................................................