基于新情况的跟进研究：疫情对经济影响几何？

http://research.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]宏观研究类模板宏观研究报告日期：2020 年 2 月 2 日 疫情对经济影响几何？ ——基于新情况的跟进研究 报告导读 ❑在 1 月 28 日报告“疫情对经济的影响将如何？”基础上，根据最新情况跟进研究。 投资要点 ❑宏观背景与总体影响：经济回升周期中的突发冲击，预计影响 1 季度GDP 增速约 1 个百分点。 与 2003 年非典疫情类似，本轮疫情亦爆发于宏观经济企稳回升阶段，但时点相对较早。本轮疫情传播速度和范围相对较快、较广，患病死亡率较低。参照2003 年非典疫情对经济的影响，预计本轮疫情对一季度经济增速将带来约 1个百分点影响。 ❑第三产业和消费受影响较直接、明显，第一、二产业受复工推迟也将受影响。 本轮疫情处于消费的季节性和假日旺季、企业经营活动的淡季。对第三产业，特别批发零售、住宿餐饮、文化娱乐等消费行业将产生较为明显冲击。从各省市公布的复工时点看，静态测算疫情对第二产业产值的影响程度约 10%。 ❑疫情较严重区域经济体量占比约 30%，制造业占比较高，产业链拖累效应需关注。 从疫情分布看，湖北（武汉、黄冈、孝感、襄阳）确诊病例占总数的 60.7%，其中武汉占比为 27%；浙江（温州、杭州、台州）、广东（深圳、广州）、河南和湖南疫情较为严重。上述五省 GDP 规模占全国比重为 31.3%，其中湖北占比为 4.6%；在这些省份相关重要城市制造业产值占比较高，对产业链的影响较大。以武汉为例，电子、汽车和医药是其三大支柱产业，停工或复工推迟将对产业链上下游形成拖累。 ❑从疫情对宏观经济冲击扰动的规律看，疫情消退之后经济将会迎来较为明显的反弹，能较为迅速修复前期回落幅度。 ❑政策选择：货币政策可能转向宽松，财政政策将更加积极。 鉴于疫情的影响，未来一段时间货币政策有可能选择“适度宽松”，并有可能对流动性配置做定向引导。政策工具方面，预计将调降政策操作利率（MLF 和OMO 利率），以引导 LPR 利率下行，幅度 10BP 左右。财政方面，未来财政可能将从收入和支出方面进一步发力，对疫情冲击较明显行业减免税收，同时适当扩大专项债额度，适度扩大财政支出，预计年内专项债额度规模在 3.5 万亿附近。 ❑市场预判：债多股空。 预计在货币政策适度相对宽松下，考虑市场短期的避险情绪和经济预期，债券收益率可能仍有下行空间。股票市场短期可能遭受抑制，承受压力，伴随防控措施效果边际显现，预期改观，市场将迎来反弹。 风险提示：经济出现超预期变化。 全球宏观研究｜中国宏观｜证券研究报告宏观首席分析师：孙 付 执业证书号：S1230514100002 电话：021-80106044 邮箱：sunfu@stocke.com.cn [Table_relate]相关报告 [table_research]报告撰写人： 孙付 数据支持人： 孙付 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 2003 年非典对经济的影响 ............................................................................................................ 3 非典爆发时的宏观经济背景 ................................................................................................................................................ 3 非典时期宏观经济波动特征 ................................................................................................................................................ 3 非典时期宏观政策................................................................................................................................................................ 4 非典时期市场表现................................................................................................................................................................ 4 预估：2020 新型肺炎疫情的经济影响 .......................................................................................... 5 附录 .............................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1：非典时期经济增速(%) ...................................................................................................................................................... 3 图 2：非典时期不同产业经济增速（%） ................................................................................................................................. 3 图 3：非典时期消费增速(%) ...................................................................................................................................................... 3 图 4：非典时期投资增速（%） .....................................................................................................................