2025年三季报点评：动储电池盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月21日优于大市宁德时代（300750.SZ）-2025 年三季报点评动储电池盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价375.90 元总市值/流通市值1715177/1715177 百万元52 周最高价/最低价424.36/209.11 元近 3 个月日均成交额11668.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁德时代（300750.SZ）-2025 年中报点评-动储电池出货快速增长，产能扩张稳步推进》 ——2025-08-01《宁德时代（300750.SZ）-2025 年一季报点评-动储电池盈利能力稳中向好，换电站布局加速推进》 ——2025-04-16《宁德时代（300750.SZ）-2024 年年报点评-盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进》 ——2025-03-17《宁德时代（300750.SZ）-2024 年三季报点评-电池出货稳步增长，盈利能力环比显著提升》 ——2024-10-23《宁德时代（300750.SZ）-2024 年中报点评-储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳健》 ——2024-07-29公司 2025Q3 实现归母净利润 185.49 亿元，同比+41%、环比+12%。公司 2025年前三季度实现营收 2830.72 亿元，同比+9%；实现归母净利润 490.34 亿元，同比+36%；毛利率为25.31%、同比+0.34pct；净利率为18.47%，同比+3.52pct。公司 2025Q3 实现营收 1041.86 亿元，同比+13%、环比+11%；实现归母净利润 185.49 亿元，同比+41%、环比+12%；毛利率为 25.80%、同比-1.92pct、环比+0.23pct；净利率为 19.13%，同比+4.12pct、环比+0.55pct。公司电池销量快速提升，盈利能力表现强劲。我们估计 2025 年前三季度公司动储电池销量超435GWh，同比增长超31%；其中Q3动储电池销量超165GWh，同比增长超 31%、环比增长 14%。国内及欧洲新能源车需求持续向好，国内以及海外储能订单饱满，带动公司电池销量持续走高。我们估计 2025Q3 公司动储电池单位扣非净利约为 0.10 元/Wh、同环比基本持平。展望后续，公司产能利用率持续高位，神行麒麟等高端电池产品出货占比持续提升，助推盈利能力表现稳定。公司产能扩张加速，全球化布局提升服务能力。在终端需求持续向好背景下，公司加速产能扩张节奏，在山东济宁、江西宜春、福建厦门等地均有新产能布局。2025Q3 末公司在建工程为 373.7 亿元，较 Q2 末增加 22.8 亿元，产能扩张持续加速。公司加速全球化产能布局，德国基地持续爬坡增效，匈牙利基地将于 2025 年底建成陆续投产，印尼电池产业链项目预计 2026H1 投产，西班牙基地已经完成前期审批手续。公司持续推出电池新品，丰富产品矩阵。乘用车领域，公司为纯电乘用车客户推出麒麟系列与神行系列电池、为混动乘用车客户推出骁遥增混电池。2025年9月，公司发布了全球首创电池领域最高安全等级的NP3.0技术平台，并正式发布首款搭载该技术的神行 Pro 电池。商用车领域，公司推出天行系列产品精准适配客车、物流车、重卡等商用车需求。储能领域，公司正加快587Ah 大电芯量产进展，以满足客户需求。风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年实 现 归 母 净 利 润 693.13/864.06/1025.79 亿 元 （ 原 预 测 为 662.02/814.66/968.20 亿元），同比+37%/+25%/+19%，EPS 为 15.19/18.94/22.48元，动态 PE 为 24.7/19.9/16.7 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)400,917362,013408,029511,460614,054(+/-%)22.0%-9.7%12.7%25.3%20.1%净利润(百万元)44121507456931386406102579(+/-%)43.6%15.0%36.6%24.7%18.7%每股收益（元）10.0311.5215.1918.9422.48EBITMargin11.3%15.1%16.1%16.8%17.3%净资产收益率（ROE）23.6%21.9%24.9%26.3%26.6%市盈率（PE）37.532.624.719.916.7EV/EBITDA32.228.024.920.317.2市净率（PB）7.526.055.324.523.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025Q3 实现营收 1041.86 亿元，同比+13%、环比+11%；实现归母净利润 185.49亿元，同比+41%、环比+12%；实现扣非归母净利润 164.22 亿元，同比+35%、环比+7%；毛利率为 25.80%、同比-1.92pct、环比+0.23pct；净利率为 19.13%，同比+4.12pct、环比+0.55pct。公司 2025 年前三季度实现营收 2830.72 亿元，同比+9%；实现归母净利润 490.34亿元，同比+36%；实现扣非归母净利润 436.19 亿元，同比+36%；毛利率为 25.31%、同比+0.34pct；净利率为 18.47%，同比+3.52pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比持续下滑。2025 年前三季度公司期间费用率为 6.60%，同比-0.95pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.85%/2.91%/5.32%/-2.48%，同比-0.16/+0.29/+0.28/-1.36pct。公司 2025Q3 末固定资产为 1286.2 亿元，较 Q2 末增加 99.3 亿元。公司 2025Q3末在建工程为 373.7 亿元，较 Q2 末增加 22.8 亿元。公司 2025Q3 末存货为 802.1亿元，较 Q2 末增加 79.4 亿元。公司 2025Q3 其他收益为