汽车行业一周一刻钟，大事快评(W128)：三季度重点公司追踪

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 10 月 21 日 三季度重点公司追踪 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W128） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 比亚迪：Q3 销量 111 万台，预计 Q3 盈利约 85 亿，单车盈利回至 8 千元上下。 ⚫ 吉利：Q3 销量环比增长，中高端车型销量提升，预计 Q3 利润 35 亿元左右。 ⚫ 蔚来：Q3 销量 8.7 万台，乐道贡献主要销量，毛利率或改善。Q3 亏损预计在 25 亿元左右。 ⚫ 上汽集团：Q3 自主品牌与海外销售良好，Q3 利润预计在 35 亿元上下。 ⚫ 冠盛股份：业务受海外不稳定性影响。预计 Q3 利润同比增幅在 20%左右。 ⚫ 优信：Q3 销量同比增 130%。门店盈亏优于预期，Q3 有望 EBITDA 转正。 ⚫ 福达股份：比亚迪提货恢复，新产能，预计 Q3 扣非净利 7200-7500 万元，环比有望提升。 ⚫ 银轮股份、双环传动：业绩随行业恢复，兑现度高，预计 Q3 环比提升 10%左右。 ⚫ 保隆科技：下游降价压力有所缓解，预计 Q3 利润 0.8~1 亿元。Q4 有望迎较好增量。 ⚫ 继峰股份： Q3 国内合资业务恢复，预计 Q3 利润 1 亿元左右，同比扭亏趋势明确。 ⚫ 零跑汽车：Q3 有望维持小个位数净利。D19 超预期，或成明年盈利点。 ⚫ 小鹏汽车：基于亮眼销量及持续降本， 预计 Q3 或小个位数亏损。 ⚫ 长城汽车：预计 Q3 归母净利约 39 亿，扣非仍环比增长，新款坦克系列强势。 ⚫ 赛力斯：预计 Q3 有望继续实现单季净利约 33 亿元，M8/M9 及新 M7 贡献利润。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 三季度重点公司追踪 比亚迪：公司 Q3 销量 111 万台，其中国内 88 万台，国外超 20 万台，销量有所回升。同时考虑到公司减少了折扣，有望推动单车盈利回收。我们预计 Q3 盈利约 85 亿元，单车盈利有望回至 8000 元上下。 吉利：公司 Q3 销量环比实现增长，态势强劲。我们认为中高端车型销量明显提升，包括极氪品牌、领克 09 以及银河 L9 等，这对盈利有明显正向贡献。同时，受益于价格战缓解，Q3 单车盈利或有回收。我们预计吉利 Q3 利润规模可能在 35 亿元左右。 蔚来：公司 Q3 销量为 8.7 万台。其中，乐道品牌贡献主要销量，已成为重要爆款车型；NIO 品牌 ES8 也成为市场重点对标车型。同时，萤火虫品牌 Q3 交付量明显提升。我们认为毛利率相较 Q2 可能改善约 2 至 3 个百分点。我们判断，蔚来 Q3 的最终亏损可能在 25 亿元左右。 上汽集团：公司 Q3 自主品牌表现明显提升，海外销售情况也良好。合资品牌方面，大众显露一些处理信号，通用的新车上市后也保持了一定热度。我们认为，整体表现中规中矩，但未见继续恶化。我们对于上汽的判断是，Q3 利润可能在 35 亿元上下。 冠盛股份：公司业务集中于海外，受欧洲、中东及南美等地区不稳定性影响。我们预计，Q3 的收入兑现面临一定压力，同比增幅可能在 10%左右，这相较于年初及公司股权激励目标可能偏弱。利润层面，若公司进行正常的套期保值，我们预计利润同比增长可能在 20%左右。 优信：我们预计公司 Q3 销量同比增长 130%左右，销售额同比增长可能接近 100%。同时，我们考虑到武汉店与西安店的盈亏节奏优于此前预期，我们预计优信在 Q3 甚至有望实现 EBITDA 转正。 福达股份：新产能落地叠加下游提货恢复，预计 Q3 扣非利润环比提升。Q3 受益于比亚迪提货恢复，我们预计公司 Q3 扣非净利润在 7200 万至 7500 万元区间，环比有望提升。Q2 表观利润包含 1000 万元左右的阿尔芬出售收益，我们认为 Q3 扣非利润稳步提升。 银轮股份、双环传动：两家公司业绩兑现度相对较高。我们认为，受益于 Q3 行业整体及商用车市场恢复，两家公司业绩有望环比提升 10%左右。 保隆科技：下游预计 Q3 利润在 8000 万至 1 亿元。Q3 下游降价压力有所缓解，乐道 L90 放量有望给空悬业务带来增量，填补理想 L8 的下滑。但考虑到 Q4 公司空悬业务有望随蔚来 ES8、乐道 L90 及理想 L8 等车型进一步上量，迎来较好增量，将带动业绩进一步提升。 继峰股份：Q3 国内合资业务有所恢复，但格拉默欧洲业务因处于淡季表现平。我们目前预计公司 Q3 利润在 1 亿元左右，而去年同期因计提 TMD 出售等减值因素影响有明显亏损，因此 Q3 同比扭亏趋势明确。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 零跑汽车：我们认为零跑 Q3 有望维持小个位数净利润。公司成本优势突出，正迈向年销五六十万辆阶段。近期 D19 表现超预期，集成技术领先，具高性价比和毛利率提升潜力，或成明年盈利点。我们认为今年有望贡献收入，明年毛利率有望提升。 小鹏汽车：基于亮眼销量及持续降本，我们预测小鹏 Q3 或维持小个位数亏损。新款P7 月销提至 1.3 万辆，同时近期公司与大众合作深入智驾，后续有望贡献业绩。预计今年出口有望 4-5 万辆，明年加速，海外毛利率或更高。而公司后续机器人与飞行汽车量产值得期待，或带动估值端的提升。 长城汽车：我们预测长城 Q3 归母净利约 39 亿，较 Q2（含俄退税）回落，但扣非仍环比增长。新款坦克系列（智驾版、Hi4-T）表现强势，增厚盈利。新 MPV 高山 7 定价则更加注重利润。我们认为后续 Q4 重点是魏牌新平台及旗舰，其表现标定了魏牌月销能否从 2 万提升至 6 万，未来成长空间值得期待。 赛力斯：我们认为赛力斯 Q3 有望继续实现单季净利约 33 亿元。M8/M9 持续贡献利润，新 M7 销量强势，车辆端净利稳健。10 月 9 日公告与火山引擎合作，我们认为系推进机器人布局，且公司亦筹备港股上市。我们认为车辆业务