银行业周报：经济活力边际提升，供需两侧协同发力

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 银行 2025 年 10 月 19 日 银行业周报（20251013-20251019） 推荐 （维持） 经济活力边际提升，供需两侧协同发力 ❑ 市场回顾：2025/10/13-2025/10/19，主要指数沪深 300 下跌 2.22%，上证综指下跌 1.47%，创业板指数下跌 5.71%。2025/10/13-2025/10/19 沪深两市主板 A股日均成交额 14,199.20 亿元，较上周下降 12.91%；截至 10/16 两融余额24,571.96 亿元，较上周上涨 0.63%。2025/10/13-2025/10/19 申万银行指数周涨4.89%，跑赢沪深 300 指数 7.12pct。 ❑ 银行周观点：经济活力边际提升，供需两侧协同发力。10 月 14 日，李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。这是今年召开的第二次经济形势专家和企业家座谈会。与上次座谈会相比，本次会议的战略侧重和政策着力点有明显递进和深化。一是会议部署时间更为长远，不止看年内的变化，更要从“十五五”的五年规划来看经济发展的长期趋势；二是宏观政策着力点在中长期，其核心是从短期、应急式的“强刺激”，转向了更注重中长期、兼顾内生活力的“调结构与促改革”。从 4 月的“靠前发力”变为 10 月的“持续发力”，4 月更侧重于快速对冲外部不确定性，10 月则解决当前经济面临的深层次问题，需要更多依靠改革和创新，而不仅仅是宏观政策的短期刺激；三是扩大内需方面，从“需求侧管理”延伸至“供需两侧协同发力”。单纯依靠消费补贴只能拉动一时消费，消费需求前置但并未明显增长，因此在促消费的同时，更强调通过优化供给端（如增加优质供给、营造产业生态）来激发和满足需求。在优化供给端的措施方面，首次明确提出“发展创业投资基金”，并系统强调“营造一流产业生态”，治理无序竞争。 ❑ 结合 9 月社融信贷数据来看，居民短期消费贷需求仍然较弱，三季度连续 3 个月同比少增。9 月居民贷款新增 3890 亿元，同比少增 1110 亿元，其中居民短贷/居民中长贷分别新增 1421/2500 亿元，同比分别少增 1279/多增 200 亿元。居民中长贷同比增量回正主要由于 9 月楼市销售有所好转，9 月 30 日大中城市商品房成交面积同比 6.71%（前值-9.89%）。9 月经济活跃度边际有所回升，9 月 PMI 环比回升 0.4pct 至 49.8%，9 月 M1 增速环比上升 1.2pct 至 7.2%，连续 5 个月上升，既有去年“手工补息”的低基数效应，也有企业和居民资金活化度提升的影响。M2-M1 剪刀差收窄至 1.2pct，或表明企业生产经营活跃度提升、居民投资消费需求回暖等积极信号。若促消费的同时优化供给端，营造良好的产业生态，有望进一步提升经济活力，实现生产消费回升的良性循环。 ❑ 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行整体仓位有所提升，但欠配幅度仍然较大。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。推荐国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行 ROE 提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。 ❑ 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 114,991.99 13.04 流通市值(亿元) 78,973.67 11.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.0% 17.3% 17.7% 相对表现 2.8% 15.6% 24.4% 相关研究报告 《银行业周报（20250506-20250511）：央行一季度货执报告有哪些信息？》 2025-05-11 -9%4%16%29%24/1025/0125/0325/0525/0825/102024-10-21~2025-10-17银行沪深300华创证券研究所 银行业周报（20251013-20251019） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 宁波银行 27.45 4.26 4.62 4.99 6.44 5.94 5.50 0.84 推荐 江苏银行 10.99 1.81 1.96 2.11 6.08 5.62 5.20 0.80 推荐 招商银行 41.59 5.86 5.94 6.23 7.10 7.00 6.67 0.94 推荐 常熟银行 7.13 1.30 1.45 1.60 5.48 4.92 4.46 0.74 推荐 瑞丰银行 5.53 1.06 1.18 1.31 5.21 4.71 4.23 0.54 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 10 月 17 日收盘价 银行业周报（20251013-20251019） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 1 图解银行——周度数据一览 资料来源：Wind，华创证券 银行业周报（20251013-20251019） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表 2 A 股银行板块周涨跌幅 资料来源：Wind，华创证券 周涨跌排序累计周涨跌周一周二周三周四周五重庆银行114.