保险行业周报：非车险“报行合一”落地，高质量发展再添新篇章

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 10 月 13 日 保险行业周报（20251009-20251010） 推荐 （维持） 非车险“报行合一”落地，高质量发展再添新篇章  本周行情复盘：保险指数上涨 0.72%，跑赢大盘 1.23pct。保险个股表现分化，太平+4.86%，财险+4.56%，新华+2.52%，人保+1.67%，平安+0.78%，国寿+0.05%，太保-0.17%，阳光-0.52%，友邦-1%，众安-2.73%。10 年期国债收益率 1.85%，较 9/30 收盘-1bp。  近期动态： （1）证券时报网：10 月 10 日，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，要求财产保险公司优化对非车险业务的考核机制，规范产品开发使用，强化保险费率管理，严格执行经备案的保险产品，推动非车险产品的使用符合备案内容。 （2）北京商报：9 月 30 日，金融监管总局印发了《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。《意见》提到，稳步发展疾病保险。结合疾病谱变化和医疗技术发展情况，及时修订疾病保险的疾病定义。定期开展疾病发生率检视，适时更新人身保险业重大疾病经验发生率表。支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。 （3）金融监管总局：2025 年 1-8 月保险行业实现累计保费收入 47999 亿元。 （4）21 世纪经济报道：9 月 30 日，天安财险发布债券违约公告。其发行的资本补充债券“15 天安财险”应于 2025 年 9 月 30 日到期兑付，公司因偿付能力不足，预计无法还本付息。 （5）财中社：①9 月 24 日，新天绿能发布公告，2025 年 9 月 23 日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易增持新天绿能 H 股 100 万股。增持后，长城人寿合计持有新天绿能 H 股数量增至 2.104 亿股，持股比例提升至 5.0027%，精准踩线 5%的监管披露红线。②9 月 23 日，勤上股份（002638）发布公告，瑞众人寿在 2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 22 日期间减持公司股份 955 万股，占公司剔除回购专用证券账户中股份数量后总股本的 0.67%，减持后持股降至7183 万股，占比 5.00%。 （6）格隆汇：据联交所，2025 年 9 月 23 日，秦港股份获长城人寿增持 100 万股，涉资约 268.58 万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为 2.74 亿股，持股比例由 32.95%上升至 33.07%。 （7）财联社：据联交所，阳光人寿于 9 月 19 日增持 4000 万股中国儒意股份，均价 2.8151 港元/股，交易总金额约 1.13 亿港元。此次增持后，阳光人寿持有中国儒意 11.82 亿股股份，持股比例由公司总股本的 6.96%提升至 7.2%。  投资建议：我们认为，非车险领域作为财险领域的“蓝海”，虽然整体增速快于车险，但长期以来面临承保盈利欠佳的问题。非车险“报行合一”预计有望从监管角度减少行业无序竞争，降低费用率，提升整体承保盈利能力。从长期角度来看，未来非车险成本结构应在保持盈利的范围内，降低费用占比，将空间让渡给赔付率，从而实现保险商业盈利与社会责任的“双赢”。从行业格局来看，非车险“报行合一”引导行业理性发展，费用竞争乱象预计减缓，将有利于头部险企发挥品牌、网点、规模等多方位优势，非车险整体盈利水平或有望受益改善。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.75x、新华 0.69x、平安 0.66x、太保 0.57x。 H 股：平安 0.64x、新华 0.54x、太保 0.5x、阳光 0.44x、国寿 0.41x、太平 0.3x、友邦 1.35x、保诚 0.99x。 财险标的 PB 估值：财险 1.34x、人保 A1.21x、人保 H0.97x、众安 1.22x、中国再保险 0.58x。 推荐顺序：中国太保、中国财险 H、中国人寿 H、中国人保 H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险 H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。  风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 30,098.15 2.54 流通市值(亿元) 20,698.08 2.16 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.4% 16.0% 0.9% 相对表现 -5.9% -6.5% -17.2% 相关研究报告 《保险行业周报（20250915-20250919）：8 月寿险显著增长，预计 9 月增速或承压》 2025-09-21 《2025Q2 企业年金数据点评：企业年金规模提速增长至 3.84 万亿》 2025-09-15 《保险行业周报（20250908-20250912）：太保发行港元可转债，拟用于保险主业与三大战略》 2025-09-13 -17%-5%7%19%24/1024/1225/0325/0525/0725/102024-10-14~2025-10-13保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20251009-20251010） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 35.06 5.21 5.53 5.67 6.73 6.34 6.18 1.14 推荐 中国平安 55.54 7.17 8.21 9.15 7.75 6.77 6.07 1.00 强推 中国人寿 39.66 3.04 3.19 3.25 13.04 12.45 12.20 2.04 推荐 新华保险 62.70 8.53 6.98 7.72 7.35 8.98 8.12 2.04 推荐 中国人保 7.92 1.06 1.13 1.26 7.49 7.01 6.30 1.21 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 10 月 10 日收盘价 保险行业周报（20251009-20251010） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团