2025Q3业绩预增公告点评：投资收益大幅提升，Q3单季归母净利润约翻倍

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人寿（601628） 2025Q3 业绩预增公告点评：投资收益大幅提升，Q3 单季归母净利润约翻倍 2025 年 10 月 19 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.81 一年最低/最高价 33.61/50.88 市净率(倍) 2.20 流通A股市值(百万元) 849,808.26 总市值(百万元) 1,153,482.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.53 资产负债率(%,LF) 92.66 总股本(百万股) 28,264.71 流通 A 股(百万股) 20,823.53 相关研究 《中国人寿(601628)： 2025 年中报点评： NBV 实现两位数增长，OCI 股票规模翻番》 2025-08-28 《中国人寿(601628)： 2025 年一季报点评：归母净利润大幅增长，新单结构显著优化》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 344272 528567 617733 652352 693177 同比（%） - 53.53% 16.87% 5.60% 6.26% 归母净利润（百万元） 46181 106935 176297 178059 187429 同比（%） - 131.56% 64.86% 1.00% 5.26% 每股 EV（元/股） 44.60 49.57 52.57 56.01 59.83 PEV 0.92 0.82 0.78 0.73 0.68 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人寿发布 2025 年前三季度业绩预增公告：前三季度归母净利润预计为 1568 亿元至 1777 亿元，预计同比增加 523 亿元至 732 亿元，同比增长 50%至 70%。以此计算，三季度单季归母净利润约 1159-1368 亿元，同比增长 75%-106%。 ◼ 投资向好带动 2025Q3 盈利大幅提升。1）公告称，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。2）2025H1公司股票+基金合计投资规模 9708 亿元，较 2024H1 增长 36%，其中股票投资 6201 亿元，较 2024H1 增长 40%。3）2025H1 公司股票中 FVTPL占比达 77.4%，在 A 股五家上市险企中仅低于新华保险。 ◼ 预计 Q3 利率上行亦对公司业绩产生利好影响。我们预计 Q3 利率上行或将带动公司部分 VFA 业务转盈利，也对当期净利润产生利好影响。Q3 末 10 年期国债到期收益率达 1.86%，单季上行 21bps。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计伴随公司个险营销转型的深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升。结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测至2025-2027 年归母净利润分别为 1763/1781/1874 亿元（前值为 1075/1120/1205亿元），当前市值对应 2025E PEV 0.8x、PB 1.9x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2024/10/212025/2/182025/6/182025/10/16中国人寿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 表1：2025H1 上市险企股票+权益基金规模较上年同期大幅增长 单位：亿元 规模 占比 股票 权益 基金 总投资资产 股票+股基同比增速 股票 权益 基金 合计 股票+股基同比变动 中国人寿 2024H1 4417 2737 60865 - 7.3% 4.5% 11.8% - 2025H1 6201 3507 71272 35.7% 8.7% 4.9% 13.6% +1.9pct 中国平安 2024H1 3319 1106 52033 - 6.4% 2.1% 8.5% - 2025H1 6493 1291 62025 75.9% 10.5% 2.1% 12.6% +4.0pct 中国太保 2024H1 2213 533 24560 - 9.0% 2.2% 11.2% - 2025H1 2831 612 29247 25.4% 9.7% 2.1% 11.8% +0.6pct 新华保险 2024H1 1443 1163 14390 - 10.0% 8.1% 18.1% - 2025H1 1992 1202 17125 22.6% 11.6% 7.0% 18.7% +0.5pct 中国人保 2024H1 450 975 1425 - 2.9% 6.4% 9.3% - 2025H1 946 936 17607 32.1% 5.4% 5.3% 10.7% +1.4pct 数据来源：上市险企财报，东吴证券研究所 注：中国人寿、新华保险和中国人保未单独披露权益型基金规模，采用基金整体数据。 表2：中国人寿股票 FVTPL 占比仅低于新华保险 单位：亿元 规模 占比 股票合计 FVTPL FVOCI FVOCI 较年初增速 FVTPL FVOCI FVOCI 较年初变动 中国人寿 2023 4302 4154 148 96.6% 3.4% 2024 5011 4409 602 306.8% 88.0% 12.0% 8.6 pct 2025H1 6201 4799 1403 133.2% 77.4% 22.6% 10.6 pct 中国平安 2023 2921 1170 1751 40.1% 59.9% 2024 4374 1742 2632 50.3% 39.8% 60.2% 0.2 pct 2025H1 6493 2250 4243 61.2% 34.7% 65.3% 5.2 pct 中国太保 2023 1885 1613 271 85.6% 14.4% 2024 2551 1790 761 180.5% 70.2% 29.8% 15.4 pct 2025H1 2831 1874 957 25.9% 66.2% 33.8% 4.0 pct 新华保险 2023 1062 1009 54 95.0% 5.0% 2024 1808 1502 306 472.2% 83.1% 16.9% 11.9 pct 2025H1 1992 1618 374 22.3% 81.2% 18.8% 1.9 pct 中国人保 2023 455