保险行业月报(2025年1-8月)：炒停持续催化寿险销售，预计9月新预定利率下增速回落

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 10 月 14 日 保险行业月报（2025 年 1-8 月） 推荐 （维持） 炒停持续催化寿险销售，预计 9 月新预定利 率下增速回落  行业概述：寿险持续支撑行业提速增长。2025 年 1-8 月，保险行业实现原保费收入 47999 亿元，同比+9.6%，环比+2.9pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费 37999 亿元，同比+11.3%；财产险保费 10000亿元，同比+3.6%。寿险增幅持续走扩，支撑行业保费提速增长。1-8 月寿险保费 29746 元，累计同比+14%，环比上月+5pct；健康险、意外险均实现增长，健康险 7599 亿元（同比+2.4%），意外险 655 亿元（同比+3.6%）。赔付情况来看，1-8 月累计赔付支出 16812 亿元，占原保费收入 35%，环比-1pct，其中人身险赔付比例有所下降（-1pct 至 28%），财产险有所上升（+2pct 至 61%）。  人身险公司：预定利率过渡期最后一个月，销售持续承接利好。2025 年 1-8月，人身险公司实现原保费收入 35797 亿元，同比+11.4%。其中，寿险同比+14%，健康险同比+0.5%，意外险同比-7.3%。寿险持续走扩，单月保费增速显著，8 月寿险同比+61.5%至 3985 亿元，环比+28pct，预计主要受预定利率拟下调催化。预定利率上限从“2.5”走向“2.0”时代最后一个月过渡期销售显著前置，预计 9 月开始销售短期内或受需求透支和预定利率下调落地影响。2025 年 1-8 月，以万能险为主的保户投资款累计新增交费同比持平，降幅环比持续收窄（-1.2pct），单 8 月同比+14.8%；投连险独立账户单 8 月保费同比+200%。浮动收益型产品在权益市场交投活跃的背景下演示利率更具说服力，利好产品转型，预定利率非对称下调落地后预计进一步利好分红险转型。  财产险公司：主要险种增幅环比均略有收窄。2025 年 1-8 月，财产险公司实现原保费收入 12201 亿元，同比+4.7%，增速环比-0.5pct。其中，车险占比 49%，健康险 15%，农险 11%，责任险 8%，意外险 3%。车险 1-8 月累计保费 6006亿元，同比+4.3%，环比-0.1pct。单 8 月汽车销量 286 万辆，同比+16.4%，环比提升 1.8pct；其中新能源车销量 8 月 140 万辆，同比+26.8%，环比-0.5pct，持续贡献增量。非车险 1-8 月累计保费同比+5%，环比-0.8pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+12.8%（环比-0.2pct），健康险+8.9%（环比-1.2pct），责任险+3.6%（环比-0.2pct），农险+2.9%（环比-0.3pct）。  资产变化：截至 2025 年 8 月底，保险行业资产总额达到 40.11 万亿，较上年末+11.7%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司 35.21 万亿，较上年末+11.6%；财产险公司 3.18 万亿，较上年末+9.7%；再保险公司 8442 亿元，较上年末+2%；保险资管 1371 亿元，较上年末+7.4%。截至 2025 年 8 月底，保险行业达到净资产 3.84 万亿，较上年末+15.4%。  投资建议：寿险行业连续三年预定利率下调，过渡期炒停售利好销售端，政策落地后利好成本端，行业利差风险或持续收敛。我们认为，在预定利率动态调整机制下，以及结合行业分红险转型，低利率时代下的寿险存量刚性成本风险或逐步出清，看好寿险行业经营质量逐步改善。财险方面，近期监管出台非车险报行合一相关政策，预计带动行业降本增效，费用管控趋严或进一步利好龙头险企，持续看好具备规模效应与品牌优势的中国财险。 我们的推荐顺序是：中国太保 H、中国财险 H、中国人寿 H、中国人保 H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险 H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。  风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 34.92 5.21 5.53 5.67 6.71 6.32 6.16 1.14 推荐 中国人寿 39.17 3.04 3.19 3.25 12.88 12.30 12.05 2.02 推荐 中国平安 55.10 7.17 8.21 9.15 7.68 6.71 6.02 1.00 强推 中国人保 7.83 1.06 1.13 1.26 7.41 6.93 6.23 1.19 推荐 新华保险 62.18 11.61 8.65 9.53 5.36 7.18 6.53 1.80 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 10 月 13 日收盘价 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 29,810.49 2.52 流通市值(亿元) 20,496.76 2.15 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.4% 16.0% 0.9% 相对表现 -5.9% -6.5% -17.2% 相关研究报告 《保险行业周报（20251009-20251010）：非车险“报行合一”落地，高质量发展再添新篇章》 2025-10-13 《保险行业周报（20250915-20250919）：8 月寿险显著增长，预计 9 月增速或承压》 2025-09-21 《2025Q2 企业年金数据点评：企业年金规模提速增长至 3.84 万亿》 2025-09-15 -17%-5%7%19%24/1024/1225/0325/0525/0725/102024-10-14~2025-10-13保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业月报（2025 年 1-8 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 图表 1 2025m1-2025m8 保险行业累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 2 2025m1-2025m8 人身险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 3 2025m1-2025m8 财产险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 -10%-5%0%5%10%15%20%01000020000300004000050000600002025年1月202