公司动态研究报告：国内电表业务稳健，新标准有望带来积极影响

2025 年 10 月 18 日 国内电表业务稳健，新标准有望带来积极影响 —炬华科技（300360.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-17 当前股价（元） 15.54 总市值（亿元） 80 总股本（百万股） 514 流通股本（百万股） 500 52 周价格范围（元） 15.15-18.48 日均成交额（百万元） 184.33 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 上半年扣非业绩下滑，国内电表业务稳健 公司上半年实现营业收入 8.8 亿元，同比下滑 12.88%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 1%，扣非归母净利润 2.9 亿元，同比下滑 20%。销售毛利率 43.08%，同比下滑 4.66 个百分点。 公司于 9 月 24 日发布重大经营合同中标的公告，中标国家电网第二次计量设备招标，总金额为 1.42 亿元，9 月 11 日发布公告，中标南网计量设备第一批框架招标项目，总计金额1.66 亿元，中标合同对公司工作和经营业绩产生积极影响，公司国内电表业务稳步推进。 ▌ 国网电表年内第三批招标启动，新标准带来积极影响 国网于 10 月 17 日发布营销项目第三次计量设备招标采购公告，共设 386 个标包，涵盖电能表（217 包）、采集终端（79 包）及计量互感器（90 包），采用电表新标准。 智能电表的功能及定位不断向智能化、模块化的用电终端发展。 智能电表内部包含 MCU（微控单元），高度集成了智能传感（电压、电流测量、温度、磁场）单元、多种通讯技术（电网高速载波、有线、无线 4G/NB 等）电网负荷感知等技术， 使得电能表的功能更丰富， 助力自动化和智能化程度进一步提高，公司有望受益。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 17.9、21.5、24.8 亿元，EPS 分别为 1.23、1.49、1.67 元，当前股价对应 PE 分别为13、10、9 倍，公司有望受益于智能电表的新标准推广，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 电表价格大幅波动风险；电网招标进度不及预期；电表新标准推广进度不及预期；大盘系统性风险； -15-10-50510152025(%)炬华科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,029 1,787 2,147 2,475 增长率（%） 14.5% -11.9% 20.2% 15.3% 归母净利润（百万元） 665 632 766 861 增长率（%） 9.4% -4.9% 21.3% 12.4% 摊薄每股收益（元） 1.29 1.23 1.49 1.67 ROE（%） 16.7% 14.8% 16.5% 17.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,601 3,029 3,349 3,721 应收款 546 457 549 632 存货 388 376 436 502 其他流动资产 154 142 160 176 流动资产合计 3,689 4,003 4,493 5,032 非流动资产: 金融类资产 52 52 52 52 固定资产 419 377 340 306 在建工程 76 76 76 76 无形资产 61 58 55 52 长期股权投资 9 9 9 9 其他非流动资产 552 552 552 552 非流动资产合计 1,118 1,073 1,032 995 资产总计 4,807 5,075 5,525 6,027 流动负债: 短期借款 2 2 2 2 应付账款、票据 541 523 607 699 其他流动负债 173 173 173 173 流动负债合计 778 753 848 950 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 41 41 41 41 非流动负债合计 41 41 41 41 负债合计 819 794 889 991 所有者权益 股本 514 514 514 514 股东权益 3,988 4,281 4,637 5,036 负债和所有者权益 4,807 5,075 5,525 6,027 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 670 637 773 868 少数股东权益 6 5 6 7 折旧摊销 54 45 41 37 公允价值变动 -45 46 46 46 营运资金变动 -18 90 -76 -64 经营活动现金净流量 667 823 790 894 投资活动现金净流量 -274 42 38 34 筹资活动现金净流量 35 -344 -417 -469 现金流量净额 428 521 411 459 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,029 1,787 2,147 2,475 营业成本 1,064 1,016 1,178 1,356 营业税金及附加 20 14 17 20 销售费用 66 55 67 77 管理费用 71 59 71 82 财务费用 -58 -50 -60 -69 研发费用 151 133 160 184 费用合计 231 197 237 274 资产减值损失 0 -1 -1 -1 公允价值变动 -45 46 46 46 投资收益 29 60 60 60 营业利润 773 734 890 1,000 加:营业外收入 2 2 2 2 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 772 734 891 1,001 所得税费用 102 97 118 132 净利润 670 637 773 868 少数股东损益 6 5 6 7 归母净利润 665 632 766 861 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 14.5% -11.9% 20.2% 15.3% 归母净利润增长率 9.4% -4.9% 21.3% 12.4% 盈利能力 毛利率 47.6% 43.1% 45.2% 45.2% 四项费用/营收 11.4% 11.1% 11.1% 11.1% 净利率 33.0% 35.7% 36.0% 35.1% ROE 16.7% 14.8% 16.5% 17.1% 偿债能力 资产负债率 17.0% 15.6% 16.1% 16.4% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 3.7 3.9 3.9 3.9 存货周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 每股数据(元/股) EPS 1.29 1.23 1.49 1.67 P/E 12.0 12.6 10.4 9.3 P/S 3.9 4.5 3.7