房地产行业第40-41周周报：十一假期成交量同比下滑；9月百强房企权益销售额同比增速转正

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 10 月 15 日 强于大市 相关研究报告 《地产后增量时代的机遇》（2025/08/10） 《单月销售与投资降幅扩大；开竣工降幅虽收窄，但仍处于历史低位》（2025/07/17） 《70 城房价环比跌幅持续扩大；一线城市二手房价跌幅大于二、三线城市》（2025/07/17） 《2025 年将成为房地产行业“由量转质，优化结构”的关键年》（2025/05/12） 《“城市更新”成为楼市重要的增量筹码，维稳房地产市场是当前扩内需的重要一环（25 年 4 月政治局会议解读）》（2025/04/27） 《房地产“止跌回稳”主基调不变，释放需求和化解风险并行，传递积极信号（25 年政府工作报告解读）》（2025/03/06） 《“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业主线》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》（2024/09/27） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业第 40-41 周周报（2025年 9 月 27 日-2025 年 10 月 10 日） 十一假期成交量同比下滑；9 月百强房企权益销售额同比增速转正 新房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大；二手房成交面积同环比均由正转负；新房库存面积环比有所下降，同比降幅收窄；去化周期同环比均由负转正。 核心观点  新房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大。第 40、41 周 40 城新房成交面积为 311.4 万平，环比下降 25.3%，同比下降 17.1%，同比增速较第 39 周下降 9.4 个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为-28.9%、-27.9%、-14.6%，同比增速分别为-19.0%、-11.0%、-27.0%。一、二线城市同比增速较第 39 周分别下降 23.4、12.9 个百分点，三线城市同比降幅较第 39 周收窄 15.5 个百分点。  二手房成交面积同环比均由正转负。第 40、41 周 18 城二手房成交面积为 154.6 万平，环比下降 52.5%，同比下降 24.0%，同比增速较第 39 周下降 30.0 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为-48.4%、-57.5%、-43.0%，同比增速分别为-19.9%、-25.2%、-32.6%。其中，一、二线城市同比增速较第 39 周分别下降 45.5、32.0 个百分点，三四线城市同比降幅较第 39 周收窄 1.3 个百分点。  十一假期新房、二手房成交量同比均下滑。从我们跟踪的数据来看，55 城十一假期（10 月1 日-10 月 8 日）新房日均成交量 664 套，同比下降 16%，从成交量的绝对数值来看，也是2021 年以来同期最低，与 2022 年最高的 1394 套相比腰斩，不过，新房成交量属于延续过去几年下滑的趋势。反观二手房，十一假期的成交较弱，22 城十一假期间日均成交 223 套，同比下降 42%，这是 2022 年以来首次出现十一假期同期负增长的情形。考虑存在部分城市假期数据统计缺失，需要密切观察整个 10 月情况。  新房库存面积同环比均下降，去化周期同环比均上升。截至第 41 周末，12 城新房库存面积为 11422 万平，环比增速为-0.1%，同比增速为-12.7%；去化周期为 21.7 个月，环比上升 0.6个月，同比上升 0.5 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为 21.6、18.6、93.9 个月，一、二线城市环比分别上升 1.0、0.1 个月、三四线城市环比下降 0.2 个月，一、二、三四线城市同比分别上升 0.3、0.02、18.2 个月。  土地市场同比量价齐跌，环比量价齐涨；溢价率环比上升，同比下降。第 39、40 周百城全类型成交土地规划建筑面积为 3413.0 万平，环比上升 18.4%，同比下降 8.2%；成交土地总价为 882.8 亿元，环比上升 49.4%，同比下降 8.6%；楼面均价为 2587 元/平，环比上升 26.1%，同比下降 0.4%；土地溢价率为 2.4%，环比上升 1.1 个百分点，同比下降 0.3 个百分点。  房企国内债券发行量同环比均下降。房地产行业国内债券总发行量为 9.4 亿元，环比下降87.2%，同比下降 89.0%（前值：-97.6%）。总偿还量为 66.9 亿元，环比下降 39.3%，同比下降 14.3%（前值：-43.5%）；净融资额为-57.5 亿元。  板块收益有所下降。第 41 周房地产行业绝对收益为-0.8%，较第 40 周下降 3.8pct，房地产行业相对收益（相对沪深 300）为-0.3%，较第 40 周下降 1.3pct。房地产板块 PE 为 33.26X，较第 40 周下降 0.33X。  低基数影响下，百强房企 9 月权益销售同比增速转正。百强房企 9 月全口径销售额同比下降 2.4%（前值：-16.5%）；权益销售额同比增长 0.3%（前值：-19.5%）。1-9 月百强房企全口径销售金额 2.49 万亿元，同比下降 12.8%（前值：-13.8%）；权益销售额 1.82 万亿元，同比下降 12.8%（前值：-14.4%）。TOP20 房企中，9 月单月销售额同比增速为正的有：中建东孚（+49%）、国贸（+42%）、金茂（+40%）、建发（+39%）、招蛇（+17%）、保利置业（+17%）、绿城（+12%）、铁建（+9%）、中海（+7%）、华润（+4%）、滨江（+4%）；1-9 月累计销售额同比增速为正的有：中建东孚（+56%）、国贸（+27%）、金茂（+27%）、建发（+12%）、越秀（+2%）。 政策  10 月 9 日，重庆市住建委推出支持改善性住房消费系列创新举措，涵盖房票安置、购房支持、住房供应、促销活动及存量用房盘活等多个方面。其中推广房票安置制度包含三个重点：1）加大房票安置比例； 2）鼓励开发商加大使用房票购房的优惠力度；3）积极探索房票有限转让、差异化奖励等，及提供入学、装修补助、家电补贴等优惠政策。此外，本次出台的举措还聚焦分类促销与存量盘活，针对毕业生、新市民、外来人员等群体分类开展促销活动，提供差异化购房补贴。 投资建议：  在传统旺季+政策效果显现+低基数的三重影响下，9 月楼市成交同环比均有所改善，但从我们跟踪的高频数据来看，十一小长假的成交已经走弱，整体