机械设备行业深度研究：锂电设备——锂电扩产周期叠加固态创新周期带来β机遇，差异化发展路径深挖α潜力

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2025年10月14日（评级）分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001锂电设备——锂电扩产周期叠加固态创新周期带来β机遇，差异化发展路径深挖α潜力行业深度研究2摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 β——锂电扩产周期资本开支重新上行➢ 锂电池出货量持续增长，长期增长依旧具备充足空间。据高工产研行业报告，全球动力电池出货量至2025年有望增至1285GWh，全球储能电池出货量有望增至481GWh。2030年全球动力+储能电池有望达到5154GWh，约为2025年的3倍，其中动力电池有望达到3754GWh、储能电池有望达到1400GWh。➢ 锂电设备行业筑底回升，25/26年有望进入订单高峰。根据宁德时代、高工产研行业报告等数据，我们测算25E/26E/27E全球锂电设备行业规模有望达到497/810/832亿元，同比+12%/+63%/+3%，远期有望维持在每年800-900亿元级别，预计25-27年复合增速达29%、25-30年复合增速达13%。国内头部锂电厂资本开支24Q4资本开支增速转正，合计达到167亿元/同比+4%；25Q12保持167亿元，同比增速扩大至57%。宁德时代25H1产能利用率已达90%。 β——固态电池创新周期有望加速落地➢ 全球产业创新周期共振，国内固态电池投资规划超百亿。据TrendForce集邦咨询，24年开始固态电池陆续由样品进入试验线，25-26年将主要为试验线，2027年开始将转入量产。从量产节奏来看，Solid Power规划于26年量产、有望成为最早进入量产阶段；其次为广汽、清陶、比亚迪、三星SDI、丰田、辉能、宁德时代、卫蓝等预计于27年进入量产。据我们梳理，在不考虑头部企业情况下，国内固态电池已形成超75GWh产能规划、超百亿投资；二线电池企业如国轩开启2GWh全固态量产线设计，欣旺达惠州为全固态预留10 GWh产能；“新势力”企业源电新能源拟投资25亿建设5GWh全固态产能、德尔股份拟投资3亿建设1GWh产能并将扩至5GWh，欧阳明高团队/赛科动力拟投资30亿建设一期4GWh。➢ 湿法→干法电极→全固态，生产环节&设备变化较大。具体而言，前段工艺设备变化较大，干法电极环节，关注纤维化&辊压&干法新设备；固态电解质环节亦可分为湿法&干法工艺，与电极制备工艺具相似性，增量环节主要在于转印；中段工艺，叠片+等静压+绝缘边框为代表的新生产工艺流程；后段工艺，高压化成分容+超声波检测为主要变化。此外，激光技术、超声技术在固态电池生产领域应用环节具备提升潜力。➢ 固态电池设备高价值量，增厚锂电设备整体规模。固态电池设备作为新技术，我们认为中短期相较传统锂电设备价格存在新技术溢价，且未实现完全收敛量产，价值量较高。假设30年达5%渗透率/258GWh、传统液态2倍价值量下，测算26/28/30年锂电设备约838/1034/1180亿元，固态设备带来的增量市场规模约54/243/515亿元。 α——锂电设备企业的横向与纵向差异化发展➢ 自锂电上轮大规模扩产至今已有数年，在周期下行的几年时间中，众多锂电设备公司已与当初有了很多变化，我们将其分类为如下几个发展方向：◼【跨界发展】即拓展/收购智能装备之外的相关业务，如赢合科技拓展电子烟、先惠技术拓展锂电结构件、星云股份拓展机器人等。◼【平台化发展】即拓展动力电池之外的智能装备领域，如先导智能平台化、利元亨拓展智能仓储、联赢激光拓展消费电池、骄成超声拓展半导体等。◼【品类增量】单一设备→成套设备→解决方案→整线设备，如星云股份交付固态整线设备、先惠技术由装配段延伸干法电极设备、信宇人拓展至极片段设备、德龙激光多款激光设备导入、纳科诺尔辊压设备在固态电池领域可拓展更多应用等。➢ 建议关注：有望在固态领域拓展应用的中小市值标的，德龙激光、信宇人、骄成超声、纳科诺尔；平台化持续推进的先导智能、利元亨、联赢激光、骄成超声（电新组覆盖）；布局等静压等新增环节的利元亨、纳科诺尔（机械组与电新组联合覆盖）；锂电设备覆盖工艺环节更多的星云股份、先惠技术、信宇人；新业务多元化发展的赢合科技（机械组与电子组联合覆盖）、先惠技术、星云股份。 风险提示：固态电池技术发展不及预期、国际贸易摩擦与争端、相关企业业务拓展不及预期、相关测算可能存在一定主观性β——锂电扩产周期资本开支重新上行13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4资料来源：宁德时代公告，高工产研行业报告，天风证券研究所1. 锂电扩产周期重启，下游资本开支上行 锂电池出货量持续增长，长期增长依旧具备充足空间➢ 锂电池出货量持续高速增长：根据高工产研行业报告，全球动力电池出货量由2020年的182GWh增至2024年969GWh，至2025年有望增至1285GWh，预计2020-25CAGR达48%；全球储能电池出货量由2020年的27GWh增至2024年的301GWh，至2025年有望增至481GWh，预计2020-25CAGR达78%。全球动力+储能电池出货量有望由2020年的209GWh增至2025年的1766GWh，年复合增速达53%。➢ 长期增长依旧具备充足空间：据高工产研行业报告，2030年全球动力+储能电池有望达到5154GWh，约为2025年的3倍，预计2025-30CAGR有望达到24%，其中动力电池有望达到3754GWh、储能电池有望达到1400GWh。表：2020-2030E全球动力电池+储能电池出货量202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E20-25ECAGR25E-30ECAGR全球动力+储能锂电池出货量 GWh209419757966127017662365298036854370515453%24%YOY100%81%28%31%39%34%26%24%19%18%全球动力电池出货量 GWh18237563678196912851753223227393260375448%24%YOY106%70%23%24%33%36%27%23%19%15%中国动力电池出货量 GWh781843503835517791001122914891736201458%21%YOY136%90%9%44%41%28%23%21%17%16%欧洲动力电池出货量 GWh6912115820019024337352665780791829%30%YOY75%31%27%-5%28%53%41%25%23%14%美国动力电池出货量 GWh25488612714316824232441450860846%29%YOY92%79%48%13%17%44%34%28%23%20%其他地区动力电池出货量 GWh10224271859513715317920921457%18%YOY120%91%69%20%12%44%12%17%17%2%全球储能电池出货量 GWh27441211853014816127489461110140078%24%YOY63%175%53%63%60%