石油石化行业原油月报：短期地缘风险支撑油价，中期基本面仍偏宽

请务必阅读正文后免责条款短期地缘风险支撑油价，中期基本面仍偏宽陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001石油石化 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2025年10月14日原油月报：2025年9月报证券研究报告606264666870727409-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1209-1309-1409-1509-1609-1709-1809-1909-2009-2109-2209-2309-2409-2509-2609-2709-2809-2909-30现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI核心观点：短期地缘风险对油价尚有一定支撑2资料来源：Wind，新华网，财联社，华尔街见闻，环球网，东南网，第一财经，每日经济新闻，格隆汇，央视新闻，环球时报，平安证券研究所•国际油价回顾：2025年9月油价震荡运行。重点影响事件：1）9月7日，欧佩克发表声明称，OPEC+8个主要产油国决定10月日均增产13.7万桶，这意味着将提前启动恢复此前削减的166万桶/日的产量；2）9月9日，以色列对在卡塔尔的哈马斯高层领导人进行了打击，卡塔尔首都多哈北部地区发生爆炸；3）9月15日，以军夜间大规模空袭加沙城；4）9月21日-9月22日，英国、加拿大、澳大利亚、葡萄牙、法国、摩纳哥、比利时、卢森堡、马耳他、安道尔宣布正式承认巴勒斯坦国，至此，联合国193个会员国中，已有157国承认巴勒斯坦国；5）9月24日，乌军打击俄新罗西斯克与图阿普谢两大港口，导致约200万桶/日出口设施受损；6）9月30日消息，美国国会正滑向一场可能导致联邦政府停摆的僵局，而这将使政策制定者、企业高管和投资者失去评估美国经济状况所必需的关键数据。•观点：9月中东和俄乌地缘冲突升温对国际油价有一定支撑作用，同时美国商业原油和汽油继续呈现去库态势利好油价，因此油价跌幅较小；但随着夏季出行季结束，成品油消费由旺季转入淡季，叠加OPEC+坚持推进增产，全球石油供应压力或进一步加大，后市油价或仍呈现震荡走弱态势。2025年9月国际油价走势（美元/桶）*胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚重申将持续封锁以色列在红海和阿拉伯海的海上航行，表示将对以色列目标实施更多军事行动俄军对乌克兰发动大规模空袭，乌境内15个州遭到袭击乌克兰称袭击了俄罗斯在波罗的海最大的石油装运港口以色列加大对哈马斯武装的打击力度，继续对加沙地带实施大规模空袭欧盟委员会通过第19轮对俄制裁措施草案，包括对118艘俄罗斯“影子舰队”实施制裁欧佩克+据悉将就最大产能评估展开磋商欧佩克7日发表声明说，OPEC+8个主要产油国决定10月日均增产13.7万桶。以色列对在卡塔尔的哈马斯高层领导人进行了打击，卡塔尔首都多哈北部地区发生爆炸乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施的打击力度2天10国承认巴勒斯坦国，以色列放话战争目标“不仅限于加沙”乌军打击俄新罗西斯克与图阿普谢两大港口美国劳工统计局预警：政府停摆期间将不发布经济数据•国际油价展望-机构预测：EIA在2025年9月报中预期，未来几个月布伦特油价将大幅下降，均价从8月的68美元/桶降至25Q4的59美元/桶，主要是OPEC+成员国持续增产将导致全球石油库存增加。EIA预计25Q3-26Q1全球石油库存平均增量将超过200万桶/日，低油价将导致OPEC+和非OPEC产油国减少供应，从而在2026H2减缓库存增加的压力。EIA预测2026年布伦特油价均值将在51美元/桶。•国际油价展望-本报告预测：虽然9月美国炼厂开工表现仍显强劲，商业原油和汽油仍呈去库态势，但随着夏季出行旺季结束，成品油消费或逐步减弱，此外，美国联邦政府当前仍处停摆状态，内部就关税与通胀对经济的影响仍存在分歧；中国地方炼厂开工率呈现持续回升态势，带动汽柴油产量环比提升，随着“双节”临近，汽油备货需求仍存支撑，叠加柴油进入季节性需求旺季，预计炼厂销售情况将延续向好态势。短期考虑到成品油需求表现尚显强劲，俄乌和中东地缘冲突尚在持续，油价对地缘风险的溢价效应仍存，短期油价下方支撑仍然强劲，呈迅速下跌走势概率较小；但随着OPEC+增产的持续推进，基本面过剩担忧仍将兑现，中期来看油价中枢可能进一步下移至60美元/桶左右，整体大方向仍偏空。核心观点：短期地缘风险支撑，中期基本面或仍将走宽3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA2025年1月报-2025年9月报预测的国际布伦特油价走势（美元/桶）*02040608010012014021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-07E25-09E25-11E26-01E26-03E26-05E26-07E26-09E26-11E2025年1月报2025年2月报2025年3月报2025年4月报2025年5月报2025年6月报2025年7月报2025年8月报2025年9月报OPEC：OPEC+产量持续爬升，或将提前启动166万桶/日产量恢复1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所，注：计划增产的OPEC+八国指阿尔及利亚、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯单位：千桶/日2025年7月产量2025年8月产量月环比变动2025.8 产量计划2025年7月减产执行率2025年8月减产执行率阿尔及利亚930 940 10948 100.54%100.85%刚果263 259 -4276 104.94%106.56%赤道几内亚5351-270 132.08%137.25%加蓬230226-4169 74.12%74.78%伊拉克389340151224171 105.64%103.89%科威特24522492402518 101.47%101.04%尼日利亚15571549-81380 88.52%89.09%沙特阿拉伯945097092599756 100.08%100.48%阿联酋31693255863272 100.00%100.52%OPEC 9国合计21997 22496 49922560 100.28%100.28%伊朗32453218-27未受配额限制利比亚13051299-6未受配额限制委内瑞拉92493612未受配额限制OPEC 12国合计27470 27948 478 ------阿塞拜疆460457-3551 119.26%120.57%巴林1861871196 105.38%104.81%文莱8586183 100.00%96.51%哈萨克斯坦18361814-231532 82.87%84.45%马来西亚340336-4401 117.94%119.35%墨西哥14561452-41753 121.15%120.73%阿曼7777847792 101.03%101.02%俄罗斯91239173509344 101