银行业周报：代销业务中收有望平稳增长

敬请阅读末页之重要声明代销业务中收有望平稳增长相关研究：1. 《2025年中期策略-价值重估仍在进行时》2025.07.022. 《业绩底部修复，配置价值提升》2025.09.05行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-10.4-29.9-8.8绝对收益-6.5-14.76.7注：相对收益与沪深 300 相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：代销业务中收有望平稳增长今年以来，多家银行陆续调整旗下代销公募基金产品的风险评级，绝大部分基金评级调整方向为提升风险评级。以中信银行为例，其官网公告自 2025年 10 月 15 日起，遵循同类产品风险评级一致性、产品风险评级随市场和政策动态调整等主要原则，调整部分（17 款）代销资产管理产品的风险评级。其中，15 只基金产品上调风险评级，2 只基金产品调降风险评级。今年年初，国家金融监管总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》，规范商业银行代理销售行为，要求商业银行应当加强适当性管理，充分揭示代销产品风险，并强化商业银行在代销产品存续期应尽的义务。随着资本市场波动加剧，银行适时调整代销公募基金风险评级，能够及时反映代销基金风险随市场变化情况，满足对适当性管理的要求。考虑银行客户风险偏好系数普遍较低，随着代销产品风险评级提升，不满足风险等级匹配的客户部分会重新进行风险测评，部分将考虑重新进行资产配置，比如将资金投向保险、理财或风险等级较低的 FOF 产品。今年以来，由于存款利率下行以及资本市场活跃度提升，银行代销基金、理财等业务手续费收入增速提高，巩固非息业务收入对业绩的贡献。下半年以来，资本市场景气度维持较高水平，保单销售规模增速提升，代销业务收入有望保持平稳增长。后续随着公募基金销售费率改革推进，基金产品销售费率下降将会影响银行代销业务格局。一方面，新规下销售佣金收入空间缩小，未来的趋势是向投资顾问、组合配置等多元化财富管理服务转型，从“销售渠道”向“财富管理服务平台”转型。另一方面，银行有望调整内部考核机制，将考核重点从“销量”转向“保有量”，通过提升投资者的持有体验来增强客户黏性。总而言之，未来财富服务市场竞争将会凸显专业财富管理银行的价值，考验银行财富配置能力和客户服务质量。投资建议展望未来，预计随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健。银行股经历市场调整后，股息率已经明显回升，高股息将吸引配置型资金流入，看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。风险提示经济增长不及预期，信贷需求弱修复；信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。证券研究报告2025 年 10 月 12 日湘财证券研究所行业研究银行业周报1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 市场回顾本期（2025.10.06 至 2025.10.12）银行(申万) 指数上涨 0.28%，市场表现强于沪深 300 指数 0.80 个百分点。分子板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为 0.87%/-0.36%/0.80%/0.04%，大型银行和城商行市场表现相对领先。行情表现前五的银行为：齐鲁银行（+2.61%）、长沙银行（+2.60%）、上海银行（+2.57%）、农业银行（+2.40%）、郑州银行（+2.02%）。图 1 板块涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所图 2 银行子板块涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 3 申万一级行业周涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所图 4 上市银行周涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所2 资金市场（1）资金面跨月后趋于宽松本期，央行公开市场净回笼 4263 亿元。R007/DR007/7 天拆借利率日均数分别为 1.57%/1.45%/1.49%，相比前值变动-10 BP/-9 BP/-2 BP，资金利率下行，资金面在跨月后趋于宽松。3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 5 短期资金利率（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所（2）存单发行利率多下行，存单净融资额较低本期，SHIBOR 3M 为 1.58%，持平前值；SHIBOR 6M 为 1.64%，持平前值；6M-3M SHIBOR 利差为 0.06%，持平前值。本期，国有大行/股份行/城商行/农商行 1 年期同业存单发行利率均值分别为 1.70%/1.63%/1.79%/1.73%，较前值变化 0 BP/-5 BP/-4 BP/-3 BP，大行与区域行利差为 6 BP。10 月以来，存单净融资-1388.90 亿元，存单净融资额较低。图 6 SHIBOR（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所4行业研究敬请阅读末页之重要声明图 7 1 年期同业存单发行利率（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所图 8 同业存单净融资额（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至本期3 行业与公司动态（1）代销业务中收有望平稳增长今年以来，多家银行陆续调整旗下代销公募基金产品的风险评级，绝大部分基金评级调整方向为提升风险评级。以中信银行为例，其官网公告自 2025年 10 月 15 日起，遵循同类产品风险评级一致性、产品风险评级随市场和政策动态调整等主要原则，调整部分（17 款）代销资产管理产品的风险评级。其中，15 只基金产品上调风险评级，2 只基金产品调降风险评级。5行业研究敬请阅读末页之重要声明今年年初，国家金融监管总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》，规范商业银行代理销售行为，要求商业银行应当加强适当性管理，充分揭示代销产品风险，并强化商业银行在代销产品存续期应尽的义务。随着资本市场波动加剧，银行适时调整代销公募基金风险评级，能够及时反映代销基金风险随市场变化情况，满足对适当性管理的要求。考虑银行客户风险偏好系数普遍较低，随着代销产品风险评级提升，不满足风险等级匹配的客户部分会重新进行风险测评，部分将考虑重新进行资产配置，比如将资金投向保险、理财或风险等级较低的 FOF 产品。今年以来，由于存款利率下行以及资本市场活跃度提升，银行代销基金、理财等业务手续费收入增速提高，巩固非息业务收入对业绩的贡献。下半年以来，资本市场景气度维持较高水平，保单销售规模增速提升，代销业务收入有望保持平稳增长。后续随着公募基金销售费率改革推进，基金产品销售费率下降将会影响银行代销业务格局。一方面，新规下销售佣金收入空间缩小，未来的趋势是向投资顾问、组合配置等多元化财富管理服务转型，从“销售渠道”向“财富管理服务平台”转型。另一方面，银行有望调整内部考核机制，将考核重点从“销量”转向“保有量”，通过提升投资者的持有体验来增强客户黏性。总而言之，未来财富服务市场竞争将会凸显专业财富管理银行的价值，考验银行财富配置能力和客户服务质量。表 1 上市