工业／基础材料行业周报(第四十一周)：重视Q4板块三条主线机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 重视 Q4 板块三条主线机会 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王玺杰* 研究员 SAC No. S0570524110002 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国建筑 601668 CH 9.44 买入 四川路桥 600039 CH 11.95 买入 美埃科技 688376 CH 67.28 买入 中国联塑 2128 HK 6.35 买入 兔宝宝 002043 CH 13.96 买入 三棵树 603737 CH 53.19 买入 中国建材 3323 HK 6.15 买入 亚翔集成 603929 CH 45.24 买入 中复神鹰 688295 CH 31.80 增持 中国中冶 601618 CH 4.52 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 12 日│中国内地 行业周报（第四十一周） 本周观点：Q4 看好内需投资、反内卷与国产替代三主线机会 Q3 建筑建材板块指数呈现上涨，但领先沪深 300 指数涨幅不多，我们认为板块基本面仍处于调整过程，玻纤及部分 C 端消费建材 Q3 业绩同比增长有望较好。考虑 Q4 外需不确定性有所上升，我们建议布局三个方向：处于估值低位的内需投资链、供给侧有实质性举措出台的反内卷链、具备长期景气市场的国产替代新材料。上周普通电子纱厂家跟进上调报价，我们预计随着电子消费旺季和改产特种电子纱/布增加，普通电子纱提价情况有望落实较好；粗纱价格环比持平，9 月末库存环比-5.1%。短期继续建议重视地产链开工端机会，短期重点推荐亚翔集成、美埃科技、四川路桥、中国中冶、中国建筑、中国建材、中国联塑、兔宝宝、三棵树、中复神鹰。 上周细分行业回顾 截至 10.11，上周全国水泥价格周环比-0.5%；水泥出货率 44.5%，周环比/同比-1.9pct/-9.1pct。截至 10.9，国内浮法玻璃均价环比下降，样本企业库存 5774 万重箱，周环比+13.7%。截至 10.10，3.2mm/2.0mm 光伏玻璃主流订单价格 20/13 元/平米，周环比持平，样本企业库存天数约 15 天，环比+2.5%。2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3524.75 元/吨，周环比持平/同比-3.8%，普通电子纱价和电子布报价上调。 重点公司及动态 10 月 8 日华新水泥公告，由于分拆上市所需时间超预期，且最近一个会计年度拟分拆子公司净利润超过公司归母净利润的 50%，决定终止筹划分拆上市；并拟实施 A 股限制性股票激励计划，占公司总股本的 0.124%。 风险提示：下游需求显著下降，原材料价格大幅上涨，建筑提标不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 冠中生态 300948 CH 36.14 中国核建 601611 CH 21.02 新疆交建 002941 CH 20.97 北新路桥 002307 CH 13.71 全筑股份 603030 CH 13.31 金隅集团 601992 CH 12.65 天山股份 000877 CH 11.63 恒辉安防 300952 CH 11.24 *ST 东易 002713 CH 10.35 法狮龙 605318 CH 10.05 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 海南华铁 603300 CH (19.01) ST 美晨 300237 CH (17.05) *ST 围海 002586 CH (9.50) *ST 元成 603388 CH (8.33) ST 立方 300344 CH (6.84) 中旗新材 001212 CH (6.59) 海南发展 002163 CH (5.67) 汇绿生态 001267 CH (5.34) ST 瑞和 002620 CH (4.60) 凯伦股份 300715 CH (4.55) 资料来源：华泰研究 (1.0)0.01.02.03.009/3010/0310/0610/09(%)建筑与工程建材沪深300(2.00) 0.252.504.757.00水泥建筑施工建筑装修其他建材陶瓷专用材料建筑设计及服务玻璃(%)(4.0)(1.8)0.52.85.0有色金属煤炭钢铁公用事业建筑与工程石油天然气环保基础化工多元金融综合纺织服装证券建材交通运输农林牧渔轻工制造银行保险航天军工商业贸易家用电器机械设备食品饮料教育和人力资源房地产开发医药健康汽车房地产服务通信电力设备与新能源电子计算机社会服务传媒(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 本周观点 Q3 业绩即将落地，Q4 积极布局三主线 Q3 建筑建材板块指数呈现上涨，但领先沪深 300 指数涨幅不大，我们认为板块基本面仍处于调整过程。考虑 Q4 外需不确定性有所上升，我们建议布局三个方向：处于估值低位的内需投资链、供给侧有实质性举措出台的反内卷链、具备长期景气市场的国产替代新材料。截至 10 月 10 日，SW 建筑指数今年累计上涨 8.5%，建材指数上涨 21.8%，同期沪深 300上涨 17.3%，建筑跑输大盘而建材相对跑赢。就 25Q3 来看，建筑指数上涨 8.8%，建材指数上涨 18.3%，Q3 贡献了细分板块全年主要涨幅。具体来看，建筑细分板块中涨幅居前的主要是转型个股，拥有丰富铜金矿资源的中国中冶及需求高景气的圣晖集成表现也较好；建材中涨幅居前的主要是特种电子布（宏和科技、中材科技、国际复材）以及水泥出海（西部水泥、华新水泥）。此外，部分投资了芯片半导体产业链的建筑建材个股也较好。 展望 Q4，随着建材稳增长工作方案（2025-2026 年）出台和 5000 亿元新型政策性金融工具投放，外需关税等不确定性有所提升或催化内需链，且 9 月建筑业需求端 PMI 指标环比小幅回升，我们认为 25Q4 下游投资有望弱改善，更加聚焦供给侧反内卷竞争进展，以及叠加“十五五”规划相关的高端制造业新材料机会。中长期来看，我们同样看好板块海外出海、国内存量翻新和国产替代新材料三条主线，中国巨石、福耀玻璃等已成为全球细分行业龙头的企业有望获得更加可持续的