非银金融行业跟踪周报：监管推动健康险高质量发展；非车险“报行合一”落地

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 监管推动健康险高质量发展；非车险“报行合一”落地 2025 年 10 月 12 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：海外对华政策升级，可在市场承压中寻找机会》 2025-10-11 《非车险“报行合一”落地，预计推动行业盈利表现改善》 2025-10-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 2 个交易日（2025 年 10 月 09 日-2025年 10 月 10 日）非银金融各子板块均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨0.55%，保险行业上涨 0.72%，多元金融行业上涨 1.68%，非银金融整体上涨 0.71%，沪深 300 指数下跌 0.51%。 ◼ 证券：交易量同比提升；证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会。1）10 月交易量同比提升。截至 10 月 10 日，10 月日均股基交易额为 30222 亿元，较上年 10 月上涨 35.10%，较上月增长9.47%。截至 10 月 9 日，两融余额 24455 亿元，同比提升 58.00%，较年初增长 31.16%。截至 10 月 10 日，10 月尚未有 IPO 发行（按发行日统计）。2）证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会。2025 年 9 月 30 日，证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会，与部分上市公司、行业机构和中介机构代表、中国资本市场学会会员深入交流，充分听取意见建议。吴清表示，要以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力。3）10 月 10 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：监管推动健康险高质量发展；非车险“报行合一”落地。1）金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确不同细分领域相应要求，支持浮动收益型健康保险发展。①商业医疗险：积极将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险保障范围，健全长期医疗保险费率调整机制，支持开展个人账户式长期医疗保险业务，鼓励开发惠及带病群体、罕见病群体的商业医疗保险产品。②长护险与失能险：积极对接居家护理、社区护理和机构护理需求，全面开展人寿保险责任与护理支付责任转换业务。③疾病保险：及时修订疾病保险的疾病定义，适时更新人身保险业重大疾病经验发生率表，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康险业务。2）金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，非车险“报行合一”落地，预计推动行业盈利表现改善。要求保险公司加强费率管理，产品备案应明确列示预定附加费率、平均手续费率和逐单手续费率上限，精算假设与实际经营情况偏差过大时，应及时调整并重新备案，必要时应先行停售相关产品。保险公司应当严格执行经备案的保险条款和保险费率，不得和保险中介机构通过各类方式变相调整保险责任和保险费率，不得变相突破报备的手续费率上限。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 10 月 10 日保险板块估值 0.57-0.88 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：8 月全国期货交易市场成交量为 8.39 亿手,成交额为 65.08 万亿元，同比分别增长 13.98%和 21.38%。2025 年 8 月期货行业净利润 12.34 亿元，同比增长 138.68%，环比 2025 年 7 月下降8.12%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2024/10/142025/2/112025/6/112025/10/9非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比提升；证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会 .................................................................................................................................................... 5 2.2. 保险：监管推动健康险高质量发展；非车险“报行合一”落地 ........................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑...................................... 9 2.3.2. 期货：2025 年 8 月成交额同比增长.....