煤炭开采行业周报：基本面与政策面共振，拾级而上

基本面与政策面共振，拾级而上 [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 基本面与政策面共振，拾级而上 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 10 月 11 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价706 元/吨，周环比上涨 5 元/吨。产地动力煤：截至 10 月 11 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 655 元/吨，周环比下跌 25.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）526 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）575 元/吨，周环比下跌 15 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 10 月 11 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格 71.2 美元/吨，周环比下跌 0.1 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 89.5 美元/吨，周环比下跌 3.1 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价 68.8 美元/吨，周环比下跌 0.3 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 10 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1660 元/吨，周下跌 50 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1788 元/吨，周下跌 59 元/吨。产地炼焦煤：截至 10 月 11 日，临汾肥精煤车板价(含税)1540.0 元/吨，周环比下跌 50.0 元/吨；兖州气精煤车板价 1010.0 元/吨，周环比上涨 25.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1320.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 10 月 11 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 206.6 美元/吨，周环比上涨 1.7 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至 10 月 10 日，样本动力煤矿井产能利用率为 91.8%，周环比下降 0.2 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 81.89%，周环比下降 4.6 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至 10 月 10 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 26.60 万吨，周环比下降0.79%；日耗较上周上升 21.60 万吨/日，周环比增加 11.07%；可用天数较上周下降 1.90 天。内陆十七省：截至 10 月 10 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升 87.60 万吨，周环比增加 0.94%；日耗较上周上升 65.10万吨/日，周环比增加 23.20%；可用天数较上周下降 6.00 天。 ◆ 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至 10 月 10 日，化工周度耗煤较上周上升 31.62 万吨/日，周环比增加4.52%。高炉开工率：截至 10 月 10 日，全国高炉开工率 84.3%，周环比下降 0.02 百分点。水泥开工率：截至 10 月 10 日，水泥熟料产能利用率为 57.2%，周环比下跌 0.3 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 本周样本动力煤矿井产能利用率为 91.8%(-0.2 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 81.89%(-4.61 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 65.10 万吨/日(+23.2%)，沿海 8 省日耗周环比上升 21.60万吨/日(+11.07%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 31.62 万吨/日(+4.52%)；钢铁高炉开工率为 84.27%(-0.02 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 57.23%(-0.27 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 706 元/吨(+5 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1660 元/吨(-50 元/吨)。值得注意的是，供给端，内蒙古、陕西等主产地已公布处罚信息，后续新疆、山西等地有望跟进，产地供给边际收缩的路径愈发清晰。需求端，进入 10 月中下旬，冬季供暖需求启动、大秦线展开秋季检修、非电行业需求持续释放，叠加沿海港口库存处于低位以及铁路运费优惠取消，有望支撑煤炭价格逐步上行。政策端，国家发改委已发文维护市场秩序，未来不排除为行业健康发展出台更多潜在政策工具，将持续为板块提供催化动力。当前板块市场热度仍处低位，在基本面和政策面的双重驱动下，建议把握板块震荡调整中的配置机遇，坚定布局煤炭资产。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。 ◆ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五