油气行业2025年9月月报：受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响，9月油价宽幅震荡

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月10日优于大市油气行业 2025 年 9 月月报受地缘政治与 OPEC+产量政策博弈影响，9 月油价宽幅震荡核心观点行业研究·行业月报石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《油气行业 2025 年 8 月月报-8 月油价震荡下跌，美国降息预期升温有望推升油价》 ——2025-09-02《油气行业 2025 年 7 月月报-7 月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估》 ——2025-08-01《2025 年石化化工行业 8 月投资策略-化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重塑》 ——2025-08-01《油气行业 2025 年 6 月月报-OPEC+8 月加速增产，受中东地缘局势影响油价宽幅波动》 ——2025-07-07《2025 年石化化工行业 7 月投资策略-看好钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸的投资方向》 ——2025-06-309 月油价回顾：2025 年 9 月布伦特原油期货均价为 67.6 美元/桶，环比上涨 0.3 美元/桶，月末收于 67.0 美元/桶；WTI 原油期货均价 63.6 美元/桶，环比下跌 0.4 美元/桶，月末收于 72.4 美元/桶。9 月上旬，美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价，OPEC+宣布自 10 月起延续增产，部分成员国更新补偿性减产安排，实际削减本年度减产力度，叠加三大机构月报上调累库预期，油价冲高回落。9 月中下旬，以色列突袭卡塔尔、俄罗斯持续遭乌克兰无人机袭击等地缘冲突再度升温，美国原油出口量显著增加带动库存去化；美联储降息 25 基点，但对原油价格影响有限，炼厂进入季节性检修需求承压，油价再度冲高回落。油价观点判断：供给端 OPEC+宣布 10、11 月份延续增产：2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议，决定将 200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底；将 220 万桶/日自愿减产计划延长至 2025 年 3月底。但 OPEC+在 5 月、6 月、7 月分别增产 41.1 万桶/日，8 月、9 月分别增产 54.8 万桶/日，将 220 万桶/日自愿减产完全退出。9 月 7 日OPEC+部长级会议决定，10 月起增产 13.7 万桶/日，旨在逐步解除 2023年 4 月达成的 166 万桶/日自愿减产协议，10 月 5 日，OPEC+公告称将在11 月进一步增产 13.7 万桶/日。需求端：国际主要能源机构预计 2025 年原油需求增长 74-130 万桶/天，预计 2026 年原油需求增长 70-138 万桶/天：根据 OPEC、IEA、EIA 最新9 月月报显示，2025 年原油需求分别为 105.14、103.76、103.81 百万桶/天，分别较 2024 年增加 130、74、90 万桶/天，2026 年原油需求分别为 106.52、104.46、105.09 百万桶/天，分别较 2025 年增加 138、70、118 万桶/天。9 月 26 日七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2025 年布伦特油价中枢在 65-75 美元/桶，2025 年 WTI 油价中枢在 60-70 美元/桶。相关标的：重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）20242025E20242025E600938.SH 中国海油优于大市26.471,258,1002.902.6610.210.0601857.SH 中国石油优于大市8.281,515,4000.900.919.99.1002648.SZ 卫星化学优于大市19.7566,5001.801.9810.410.0600968.SH 海油发展优于大市3.9440,1000.360.4111.99.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、9 月油价回顾：受地缘政治与 OPEC+产量政策博弈影响，9 月油价宽幅震荡.......................52、油价观点判断：布伦特油价中枢 65-75 美元/桶......................................................................53、油气重点数据跟踪......................................................................................................................103.1 原油价格与价差........................................................................................................................................ 103.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3 原油需求：炼厂开工率季节性回落........................................................................................................133.4 原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库............................................................143.5 成品油价格与价差...........................................................................