中银量化大类资产跟踪：微盘股回撤，拥挤度下行，处于历较低位置

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 9 月 29 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 中银量化大类资产跟踪 微盘股回撤，拥挤度下行，处于历较低位置 股票市场概览  本周 A 股上涨，港股下跌，美股下跌，其他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度  本周风格指数涨跌互现；成长较红利占优，大盘较小盘占优，基金重仓较微盘股占优，反转较动量占优。  风格拥挤度与配置性价比： 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度近期处于历史较低位置。 小盘 vs 大盘：小盘风格拥挤度近期上升至历史均衡位置，大盘风格拥挤度近期上升至历史高位。 微盘股 vs 基金重仓：微盘股拥挤度下降至历史低位；基金重仓超额累计净值持续处于历史低位，拥挤度近期上行至历史高位。 A 股行情及成交热度  本周领涨的行业为电子、有色金属、机械；领跌的行业为消费者服务、纺织服装、建材。本周成交热度最高的行业为国防军工、家电、电子；成交热度最低的行业为农林牧渔、食品饮料、石油石化。 A 股估值与股债性价比  估值：当前 A 股 PE_TTM 处于历史极高分位，边际上行。  股债性价比：从 erp 角度看，当前配置权益整体性价比处于历史均衡位置。 A 股资金面  主力资金：近一周基金重仓指数、陆股通重仓指数跑赢万得全 A，其他主力资金指数跑输万得全 A。  基金发行：近 1 月股票主动型基金发行总规模为 255.8 亿元，边际下降，处于历史较高分位（64%）；近 1 月股票被动指数型基金发行总规模为 352.4 亿元，边际上升，处于历史极高分位（94%）。  融资余额：A 股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行。 机构调研活跃度  当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为房地产、通信、有色金属，居后的行业为银行、医药、机械。 利率市场  本周中国国债利率下跌，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。 汇率市场  近一周在岸人民币较美元贬值，离岸人民币较美元贬值。 商品市场  本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示  量化模型因市场剧烈变动失效。 2025 年 9 月 29 日 中银量化大类资产跟踪 2 目录 一、股票市场概览 ............................................................................................ 5 二、A 股风格与拥挤度跟踪 ............................................................................ 7 1.风格表现 ............................................................................................................................................. 7 2.风格拥挤度配置性价比 ...................................................................................................................... 8 3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格.................................................................................................. 10 4.资金面与动量/反转风格 .................................................................................................................. 10 三、A 股行情与成交热度跟踪 ...................................................................... 11 1.收益率 ............................................................................................................................................... 11 2.成交热度 ........................................................................................................................................... 11 四、A 股估值与股债性价比 .......................................................................... 13 1.估值 ................................................................................................................................................... 13 2.股债性价比 ....................................................................................................................................... 15 五、A 股资金面跟踪 ...................................................................................... 17 1.主力资金指数跟踪............................................................................................................................ 17 2.公募基金规模 ........................................