【宏观快评】集装箱吞吐量维持高位

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2025 年 09 月 28 日 【宏观快评】 集装箱吞吐量维持高位 ❖ 每周经济观察： （一）景气向上： 1、华创宏观 WEI 指数：截至 9 月 21 日，该指数为 8.78%，较前一周上行 1.23个点。增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零）。 2、基建：高频数据回升。石油沥青装置开工率和水泥发运率均回升，两者好于去年同期。截至 9 月 24 日当周，石油沥青装置开工率为 40.1%，同比+11.1%，环比前一周+5.7%。截至 9 月 19 日当周，水泥发运率为 40.3%，环比上周+0.4%，去年同期为 34.7%。 3、出口：港口集装箱吞吐量维持高位，四周累计同比边际有所回落。9 月 21日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+0.2%，上周为+0.1%；四周累计同比10.4%，上周为 10.9%。 4、价格：金、油价格上涨。COMEX 黄金收于 3734.2 美金/盎司，上涨 1.3%；LME 三个月铜价收于 10190 美元/吨，上涨 2.1%；美油收于 65.7 美元/桶，上涨 4.9%，布油收于 70.1 美元/桶，上涨 5.2%。 （二）景气向下： 1、耐用品消费：乘用车零售周度增速回升，月度累计增速偏低。9 月第三周，零售同比为+9%，前值+1%；9 月前三周累计同比+0.7%。8 月全月同比为+3%。 2、商品房住宅销售：维持正增但增速边际放缓。我们统计的 67 个城市，9 月前 26 日，商品房成交面积同比为+6%，前两周同比+15%。8 月同比为-18%。 3、土地溢价率：维持低位。9 月前三周，百城土地溢价率平均为 2.8%。8 月为 3.61%，7 月为 6.5%。 ❖ 关税谈判进展：当地时间 9 月 25 日，特朗普宣布，自 10 月 1 日起，美国将对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收 50%关税，对进口家具征收 30%关税，对专利及品牌药品加征 100%关税，对重型卡车征收 25%关税。此外，特朗普还表示，药品关税不适用于在美建厂的公司，他将这些工厂定义为“破土动工”或“在建”。 ❖ “反内卷”更新：十大行业稳增长方案已出台 9 个，仅剩机械行业待出台。本周，建材、钢铁、石化化工、有色金属行业稳增长方案出台，均涉及到产能控制。至此，十大行业稳增长方案已出台 9 个（除上述 5 个外，还包括电子信息、汽车、轻工业、电力装备）。此外，本周主要关注以下行业情况：医药（集采首次明确提出“反内卷”原则），快递（上海地区提价）等。 ❖ 利率：债券市场利率震荡。截至 9 月 26 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报 1.3825%、1.6234%、1.8768%，较 9 月 19 日环比分别变化-0.75bps、+0.48bps、-0.21bps。 ❖ 风险提示：高频数据更新不及时。 ❖ 证券分析师：张瑜 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】充分释放政策效应——2025 年三季度货币政策委员会例会学习理解》 2025-09-28 《【华创宏观】两类行业利润改善——8 月工业企业利润点评》 2025-09-28 《【华创宏观】“十五五”的新信号——政策周观察第 48 期》 2025-09-21 《【华创宏观】税收高增的非经济因素——8 月财政数据点评》 2025-09-19 《【华创宏观】9 月 FOMC 会议点评：联储预防式降息的背景与影响》 2025-09-18 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 每周经济观察 ............................................................................................................................. 4 （一）华创宏观 WEI 指数上行至 8%以上 ..................................................................... 4 （二）资产：股债夏普比率差继续上行 ......................................................................... 4 （三）需求：乘用车零售增速偏低 ................................................................................. 5 （四）生产：基建高频数据回升 ..................................................................................... 6 （五）贸易：美欧标普制造业 PMI 初值均回落 ............................................................ 7 （六）物价：金价续涨，油价明显反弹 ......................................................................... 9 （七）利率债：四季度新增专项债发行计划披露中 ................................................... 10 （八）资金：跨节期间，利率相对平稳 ....................................................................... 13 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际 GDP 同比增长率.................... 4 图表 2 股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但 2025 年出现分化 .......................... 5 图表 3 近期国内航班执行数接近去年同期 ......................................................................... 6 图表 4 乘用车周度零售增速处于低位 ................................................................................. 6 图表 5 土地溢价率维持低位 .................................