医药生物行业：脑机接口支持政策进一步完善，持续看好创新药械

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 28 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn基本状况上市公司数495行业总市值(亿元)75,166.09行业流通市值(亿元)68,344.85行业-市场走势对比相关报告1、《老赛道、新迭代，肾上腺素剂型升级，更多场景带来蓝海机会》2025-09-212、《地缘扰动不改创新主线，集采规则持续优化》2025-09-143、《底部夯实，寻求“拐点、成长”共振》2025-09-10重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明康德102.923.253.204.655.096.0031.6232.1422.1320.2217.14买入药明生物39.060.830.820.971.181.4846.9647.5740.2932.9726.31买入圣诺生物38.500.450.320.791.091.4986.15 121.13 48.6035.2525.85买入南微医学94.262.592.953.414.155.1536.4432.0127.6222.7018.29买入先声药业12.480.280.280.460.540.6245.3244.1827.1523.3220.13买入康弘药业36.421.131.291.521.75-32.1228.1723.9720.80-买入三生制药29.080.640.860.961.091.2445.6633.8430.1626.7123.37买入长春高新126.8911.116.335.256.007.3011.4220.0424.1921.1517.38买入华纳药厂56.661.610.731.051.541.6135.2177.6253.9636.7935.26增持司太立10.810.10-0.110.690.97-107.14 -96.5215.5911.15-买入备注：股价截止至 2025.09.26；注：药明生物、三生制药、先声药业股价单位为港元报告摘要短期良性调整，持续看好创新药械及创新药相关产业链。本周沪深 300 上涨 1.07%，医药生物下跌 2.20%，处于 31 个一级子行业第 24 位，本周医药子板块普跌，医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌 1.02%、1.18%、1.95%、2.44%、2.65%、3.99%。本周医药板块持续调整，主要由于短期内板块催化相对较少，板块缺少持续上行强动力；此外创新药板块年初以来涨幅较大，资金有兑现收益的需求。我们认为阶段的震荡调整是相对良性的，且基本面来看创新逻辑并未发生变化，后续在美国降息大环境下，随着 ESMO 等重要学术会议召开、第一版商保创新药目录公布、产业逻辑持续演绎及落地等，板块有望迎来新一轮上涨。此外，创新产业链 CRO/CDMO、上游等受益自身产业周期反转，叠加当前需求端的蓬勃发展，同样建议积极关注；医疗器械板块业绩端、政策端迎来困境反转，高端医疗器械支持政策频出，均有望迎来较好的投资机会，建议底部积极布局。脑机接口政策端进一步完善，产业化加速向前。9 月 23 日，工业和信息化部部长李乐成在第 25 届中国国际工业博览会开幕式上致辞表示，“十五五”时期要加强前沿技术研发和应用推广，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，创建一批未来产业先导区。24 日，医保局发布《国家医保局关于做好脑机接口等创新医用耗材产品申报赋码工作的公告》，涵盖脑机接口技术、手术机器人、人工心脏、可穿戴超声技术等前沿技术和创新领域相关医用耗材产品，如植入式脑深部神经电极导线、一次性柔性机械臂、人工心肺瓣膜、新材料超声贴片或电极贴片等，推动尽快赋码并进入临床使用收费环节，支持高水平医药产品的真创新，有望进一步从支付端支持脑机接口等创新产业发展。建议重点关注创新器械相关标的 1）脑机接口：创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗、乐普医疗、三博脑科等；2）医用机器人&高端医学影像设备：微创机器人-B、天智航-U、联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等。医药出海又见进展，创新国产药竞争力持续验证。9 月 24 日，恒瑞医药将自主研发的 HER2 靶点 ADC 药物瑞康曲妥珠单抗海外权益授权给 Glenmark，获 1800 万美元首付款及最高 10.93 亿美元里程碑付款，进一步体现本土创新管线的国际商业价值。9 月 25 日，甘李药业公告与巴西签署 30 亿元技术转移与供应协议，成为中国胰岛素企业出海的重要里程碑。建议重点关注：1）创新药相关标的：长春高新、贝达药业、三生制药、先声药业、盟科药业等；2）胰岛素与生物类似药出海标的：甘李药业、通化东宝等。重点推荐个股表现：9 月重点推荐：药明康德、药明生物、圣诺生物、南微医学、先声药业、康弘药业、三生制药、长春高新、华纳药厂、司太立。中泰医药重点推荐本月平均上涨 1.77%，跑赢医药行业 5.01 个百分点；本周平均下跌 1.52%，跑赢医药行业 0.68 个百分点。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分一周市场动态：2025 年初至今医药板块收益率 21.44%，同期沪深 300 收益率 15.63%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 5.81 个百分点。本周沪深 300 上涨 1.07%，医药生物下跌 2.20%，处于 31 个一级子行业第 24 位，本周医药子板块普跌，医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌 1.02%、1.18%、1.95%、2.44%、2.65%、3.99%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 27.0 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 22.8 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 18.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 30.9 倍 PE，低于历史平均水平（35.0 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 23.9%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录报告正文..................................................................................................................... 4本周观点.............................................................................................................. 4行业热点聚焦......................................