2020年黑色年报

2中州黑色研究所联系人：蒋维波电话：021-68907608邮箱：jiangweibo@zzfco.net地产强劲 产能集中下半年投产 上半年仍可做多螺纹内容摘要螺纹钢：房地产韧性较强，政策放松、利率下降和棚改增量，销售有望保持强劲，2020 年上半年新开工和施工增速有望保持高位。“高周转”下远期仍存在隐忧。制造业和基建投资增速回升。置换产能投产，出口转内销，供给小幅增长。环保阶段扰动和电炉钢成本高，供给弹性大。库存历史低位，上半年地产开工和施工高位，产能投放较少，供需或偏紧，估值中性，建议逢低（3200-3300）做多螺纹钢 2005。下半年需求存忧置换产能投产，供需偏宽松，下半年建议偏空头思路操作。铁矿石：受上半年 VALE 矿难以及澳洲飓风的影响，1-6 月进口矿同比下降 5.96%，港口库存大幅下降，矿价大涨。今年下半年随着巴西和澳洲主流矿山产量和发运量恢复至较高水平，以及高矿价刺激非主流矿和国产矿增产复产，港口库存开始累积，矿价大幅回落。综合四大矿山、非主流矿山和国产矿山 2020 年增量，预计 2020 年全球铁矿石增量 5500 万吨，明年全球钢铁产量略增长，铁矿供需由 2019 年偏紧转为 2020年基本平衡，矿价重心或小幅下移。焦炭：2019 年焦炭产销两旺净出口断崖式下降，库存大幅累积，处于近几年高位。2020 年焦炭市场面临去产能。山东、江苏、山西和河北合计将压减产能 4105 万吨，同时山西将投产大型焦炉 700-900 万吨，其他地区将投产近 1500 万吨，明年将净压减产能 1805 万吨。从山东去产能执行力度大幅不及预期来看，若明年去产能执行力度维持现状，则焦炭适合空头配置，若明年去产能力度大幅加大，则焦炭适合多头配置。套利策略1.螺纹 5-10 正套：1、地产保持强劲，上半年螺纹消费或继续保持高位。房企“高周转”，使得远期消费堪忧。2、2020 年 6-10 月将投产 2944 万吨炼钢产能，螺纹钢 2010 合约供给压力大于 2005 合约。3、基差较大、库存低，有利于 RB5-10 正套。2.做多螺卷 05 价差：1、地产强于制造业。螺纹 05 对应消费旺季，热卷 05 对应的消费无明显季节性。螺纹 05 对应的消费预期好于热卷 05。 2、2020 年上半年热卷置换产能投产多于螺纹。电炉成本较高，主要产品为螺纹钢，使得螺纹的供给弹性大于热卷。综合来看热卷的供给压力大于螺纹。3、根据卷螺 05 价差季节性的规律， 从目前到 12 月中旬热卷与螺纹的价差或将季节性回升，建议回升至目标价差后介入多螺空卷头寸。中州黑色研究所|2020 年黑色品种年报报告日期:2019 年 12 月 中州黑色年报 | 2019.12目 录1.2019 年黑色品种行情走势回顾......................................................................................................32.货币流动性分析...............................................................................................................................32.1、2019 年流动性整体略偏宽松.............................................................................................32.2、逆周期调节加强2020 年流动性适度宽松.....................................................................53.置换产能投产 预估 2020 年粗钢产量同比 3.44%........................................................................63.1、2019 年粗钢产量近 10 亿吨将创历史新高...................................................................63.2、“后供给侧改革时代”：供给弹性增大、有效产能增加..............................................63.3、环保政策取消“一刀切”，但环保影响因子仍在........................................................103.4、预估 2020 年粗钢产量同比增加 3.44%...........................................................................114、出口价较高2020 年净出口或大幅下降 14.81%.....................................................................124.1、2019 年粗钢净出口或同比下降 7.39%............................................................................124.2、出口价较高2020 年净出口或大幅下降 14.81%..........................................................125、地产强劲 基建和制造小幅回升预估消费同比 4.0%............................................................135.1、上半年地产强劲延续“高周转”下半年存忧............................................................135.2、基建：逆周期调节加码2020 年基建投资增速小幅回升...........................................155.3、制造业：最差阶段已过2020 年投资增速小幅回升...................................................175.4、预估 2020 年消费同比增加 4.0%.....................................................................................186、粗钢供需平衡表及驱动因子分析...............................................................................................196.1、2020 年粗钢供需平衡表.................................................................