公司动态研究报告：技术服务和智能设备双驱动，全面受益新型电力系统建设

2025 年 10 月 08 日 技术服务和智能设备双驱动，全面受益新型电力系统建设 —南网科技（688248.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-30 当前股价（元） 60.6 总市值（亿元） 342 总股本（百万股） 565 流通股本（百万股） 228 52 周价格范围（元） 26.2-60.6 日均成交额（百万元） 140.25 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌各条线稳健发展，储能确收节奏影响短期业绩 公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，其中，技术服务包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务 2 个类别；智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机 3 个类别。 2025H1，公司实现营收 14.05 亿元，同比下降 9.66%，归母净利润 1.75 亿元，同比下降 5.38%。分业务看：1）储能系统技术服务收入 3.29 亿元，同比下降 42.88%，主要由于受履约周期影响，上半年确收项目较少；毛利率 8.73%，同比降低4.80pct，主要由于个别大型项目毛利偏低。2）试验检测及调试服务收入 4.50 亿元，同比增长 24.00%；毛利率 45.72%，同比持平（其中电源侧收入 3.13 亿元，同比增长 24.53%；电网侧收入 1.37 亿元，同比增长 22.82%）。3）智能配用电设备收入 3.02 亿元，同比下降 14.87%，主要由于受电网计量项目建设周期影响，智能计量资产管理设备、基于 InOS 的配用电 智 能 设 备 收 入 同 比 下 降 ； 毛 利 率 37.95% ， 同 比 提 高2.47pct，主要由于毛利率较高的终端核心板营收占比增加。4）智能监测设备收入 1.56 亿元，同比增长 92.18%，主要由于线路运行环境监测及故障定位装置、电力智能安全与应急装备等业务收入增长；毛利率 36.05%，同比提高 4.81pct，主要由于原材料及零部件采购成本降低，且定制化产品及服务销售占比提升。5）机器人及无人机收入 1.02 亿元，同比持平；毛利率 28.30%，同比提高 1.64pct，主要由于轻量化机器人规模化供货后毛利提升且营收占比提高。 ▌国内大储能长期发展向好，公司有望受益 今年 1 月，发改委与能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（136 号文），取消新能源项目强制配储。下半年以来，各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善。目前，储能项目的需求驱动因素正逐渐由以往的政策强制配储向经济性为主导转变，业主的装机积极性提升，大储招采表现好于预期。作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益。 ▌盈利预测 -60-40-200204060(%)南网科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测公司 2025-2027 年收入分别为 38.05、48.19、60.11 亿元，EPS 分别为 0.84、1.09、1.33 元，当前股价对应 PE 分别为 71.9、55.3、45.4 倍，公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,014 3,805 4,819 6,011 增长率（%） 18.8% 26.3% 26.6% 24.7% 归母净利润（百万元） 365 476 618 754 增长率（%） 29.8% 30.4% 29.9% 21.9% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.84 1.09 1.33 ROE（%） 12.1% 14.5% 17.1% 18.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,717 2,004 2,363 2,790 应收款 528 667 844 1,053 存货 799 991 1,258 1,576 其他流动资产 811 839 876 920 流动资产合计 3,854 4,501 5,341 6,339 非流动资产: 金融类资产 701 701 701 701 固定资产 285 257 231 208 在建工程 5 5 5 5 无形资产 122 116 110 104 长期股权投资 175 175 175 175 其他非流动资产 269 269 269 269 非流动资产合计 856 821 789 760 资产总计 4,710 5,322 6,130 7,099 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 787 976 1,239 1,553 其他流动负债 92 92 92 92 流动负债合计 1,516 1,873 2,351 2,916 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 168 168 168 168 非流动负债合计 168 168 168 168 负债合计 1,685 2,042 2,519 3,084 所有者权益 股本 565 565 565 565 股东权益 3,025 3,280 3,611 4,015 负债和所有者权益 4,710 5,322 6,130 7,099 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 371 483 628 765 少数股东权益 5 7 9 11 折旧摊销 71 35 31 29 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -80 -3 -4 -5 经营活动现金净流量 368 522 664 800 投资活动现金净流量 -665 29 26 23 筹资活动现金净流量 583 -228 -296 -362 现金流量净额 286 322 394 462 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,014 3,805 4,819 6,011 营业成本 2,085 2,572 3,264 4,089 营业税金及附加 12 16 20 25 销售费用 104 131 166 208 管理费用 218 275 348 434 财务费用 -16 -20 -25 -32 研发费用 223 281 356 444 费用合计 529 668 845 1,054 资产减值损失 -3 -5 -2 -2 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 23 10 10 10 营业利润 411 53