多元金融行业数金掘金系列报告一：TO C金融科技板块行情复盘与未来展望

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 多元金融 TO C 金融科技板块行情复盘与未来展望 数金掘金系列报告一  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 多元金融 -4.97 1.60 26.32 沪深 300 2.74 17.81 24.74 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 多元金融：互联网券商 Robinhood：一揽子交易提供商—寰宇通汇系列五 2025-07-09 多元金融：破局与重构——国际跨境支付变局下 的 突 围 之 路 — 寰 宇 通 汇 系 列 二 2025-06-29 股价复盘：市场上行时强弹性品种，先涨估值，后基本面提供支撑。由于TO C 金融科技公司业务开展与资本市场景气度的紧密关联，因此与券商板块行情具备一定相似性。在 2013 年后券商板块表现优异的区间中，炒股软件指数（东方财富、同花顺、财富趋势、指南针、大智慧）整体走势与证券指数较为相似，且具备更强的锐度。此外，金融科技作为 AI 应用落地场景之一，2023 年后 Chatgpt 等相关技术变革同样为板块行情带来催化。由于TO C 金融科技板块向上弹性更大且标的更为集中，所以在市场上行时，往往展现出强于计算机和证券指数的进攻属性。从行情演绎的节奏来看，TO C金融科技板块通常遵循“先估值扩张，后业绩兑现”的路径。换手率与 PE提升空间对板块行情有一定参考意义，当下两项指标仍有提升空间，且 2023年后板块两融余额占比提升进一步增强行情的延续性。从个股表现来看，2013-2021 年间流量领先且拥有相关金融业务牌照的东方财富及同花顺股价表现领先行业。2023 年后同花顺、指南针、九方智投拥有较高超额收益。具备技术或流量优势，当下具备较高成长性的企业往往在行情中实现领跑。 业绩回顾：市场交投活跃拉动 TO C 金融信息服务商 25H1 业绩上行。我们对 6 家 TO C 金融信息服务商公司（同花顺、指南针、东方财富、大智慧、财富趋势及九方智投控股）的 2025 年中报进行梳理：从营收来看，2025H1，6 家公司合计实现营业总收入 121.82 亿元，同比+47%；合计实现归母净利润 71.81 亿元，同比+73%。各公司利润表现均有所改善，业绩增速分化主因各家公司 TO C 业务占比及渗透率有所差异。成本端来看，2025H1，6 家公司合计销售费用、管理费用、研发费率分别同比+27%、+10%及-7%。市场行情回暖下，TO C 金融信息服务商多加大营销投入以获取更多客群转化，销售费用整体呈增长状态。从现金流及合同负债来看，2025H1，5 家 TO C金融信息服务公司（九方智投控股尚未披露）销售现金合计同比+34%；6家公司合计合同负债规模同比+70%。在权益市场表现相对乐观的预期下，25 年下半年 TO C 金融信息服务企业有望迎来业绩的进一步确认。 投资建议：持续关注流动性充裕+风险偏好改善下 TO C 金融科技板块投资机会，未来技术与流量仍是竞争核心驱动。金融信息服务商作为强贝塔板块，增量资金持续入市有望进一步打开其业务成长空间，从而迎来盈利和估值双击。而展望未来，能否持续洞察并把握新流量入口，通过技术优势抢夺用户心智仍将成为 TO C 金融科技公司持续成长的核心。个股方面，我们推荐基本面表现优异，具备牌照及平台优势的东方财富、有望通过吸并大智慧实现市占率提升的湘财股份、业绩兑现明确，受益于权益市场活跃的九方智投控股，建议关注指南针、同花顺。 风险提示：市场交投情绪下降、信用风险、合规及政策风险等。 -11%-6%-1%4%9%14%19%2024-092025-012025-05多元金融沪深300证券研究报告 2025 年 09 月 30 日 行业专题报告 | 多元金融 西部证券 2025 年 09 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 业绩回顾：市场景气度回暖，TO C 金融科技业绩上行 .................................................. 4 1.1 收入：市场交投活跃拉动 TO C 金融信息服务商业绩上行 .......................................... 4 1.2 成本：销售费用有所增长，研发费用水平小幅下降 ..................................................... 5 1.3 业务：C 端流量来源及客单价带来业绩增速分化，B 端交易系统增量有限 ................. 6 二、 股价复盘：市场上行时强弹性品种 ................................................................................. 8 2.1 股价复盘：进攻属性强的高贝塔品种 .......................................................................... 8 2.2 节奏复盘：从估值扩张到利润支撑 .............................................................................. 9 2.3 个股复盘：当下具备更强成长逻辑的企业往往具备更高超额收益 ............................. 13 三、 行业展望：技术与流量仍是未来增长引擎 .................................................................... 13 四、 投资建议 ....................................................................................................................... 16 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：25H1 市场日均成交量同比显著回暖 .............................................................................. 4 图 2：TO C 金融信息服务商业绩回暖（单位：亿元） .....